美豆自收割開(kāi)始以來(lái),其收獲進(jìn)度偏慢的狀況一直沒(méi)有改善,短期支撐美盤(pán)大豆價(jià)格。目前芝加哥期貨市場(chǎng)大豆與玉米價(jià)格比值仍偏高,市場(chǎng)對(duì)大豆種植面積的擴(kuò)張普遍存在預(yù)期,對(duì)未來(lái)大豆價(jià)格的估值較低,大豆市場(chǎng)面臨的利空影響尚未消除。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)豆油期價(jià)中期仍將持續(xù)低位振蕩,但短期有止跌跡象。 2013/2014年度我國(guó)大豆進(jìn)口量創(chuàng)紀(jì)錄 海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,9月我國(guó)大豆進(jìn)口量為503萬(wàn)噸,低于上月的603萬(wàn)噸,但高于去年同期的470萬(wàn)噸和之前預(yù)估的470萬(wàn)噸。2013/2014年度我國(guó)累計(jì)進(jìn)口大豆7036萬(wàn)噸,較上年度的5983萬(wàn)噸增加1053萬(wàn)噸,增幅高達(dá)17.6%,進(jìn)口總量及增加量均創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄。 我國(guó)大豆進(jìn)口量大幅增加的主要原因,一是國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求強(qiáng)勁,國(guó)內(nèi)企業(yè)的大豆壓榨能力和壓榨量不斷增加。由于國(guó)內(nèi)大豆產(chǎn)量不斷下降,國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商對(duì)進(jìn)口大豆依賴(lài)性不斷增加。二是進(jìn)口大豆價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯,國(guó)產(chǎn)大豆價(jià)格持續(xù)高于進(jìn)口大豆到港成本。三是國(guó)內(nèi)融資成本居高不下,融資性大豆進(jìn)口量大幅增加。 雖然持續(xù)虧損近九個(gè)月的壓榨利潤(rùn)制約了進(jìn)口積極性,但國(guó)內(nèi)庫(kù)存消化及美國(guó)新季大豆到港成本更低等因素,仍很大程度上制約了國(guó)內(nèi)豆油的中期價(jià)格走勢(shì)。 現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)穩(wěn)定,初步止跌 國(guó)內(nèi)油脂油料期價(jià)漲跌互現(xiàn)。沿海地區(qū)一級(jí)豆油市場(chǎng)報(bào)價(jià)集中在5750—6000元/噸,總體保持穩(wěn)定,上漲20—100元/噸。終端市場(chǎng)銷(xiāo)售平穩(wěn),豆油現(xiàn)貨價(jià)格初步止跌,局部地區(qū)貿(mào)易商有補(bǔ)充庫(kù)存。 近期月份大豆到貨量減少,加上國(guó)內(nèi)臨儲(chǔ)大豆競(jìng)拍工作將暫停,有利于緩解豆油市場(chǎng)的供給壓力。從大商所組織的油脂實(shí)地調(diào)研情況來(lái)看,國(guó)內(nèi)油廠(chǎng)豆油庫(kù)存下降明顯,基本上是隨采隨用。現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)后,油廠(chǎng)可能會(huì)在低位采取一定的補(bǔ)庫(kù)行為。 基金對(duì)大豆短期看空意愿不強(qiáng)烈 美大豆方面,截至10月7日,投機(jī)基金在芝加哥大豆市場(chǎng)凈空單為16171張,凈空單較上周減少8195張。已連續(xù)七周呈凈空狀態(tài),但凈空單連續(xù)三周下降,說(shuō)明基金對(duì)大豆價(jià)格前景總體看空,但短期看空意愿已不是特別強(qiáng)烈。 美豆油方面,截至10月7日,投機(jī)基金在芝加哥豆油市場(chǎng)凈多單為45758張,凈多單比上周增加8380張,為今年以來(lái)凈多單最高水平。 四季度是油脂傳統(tǒng)消費(fèi)旺季,加上美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告數(shù)據(jù)落地后,近期利空消息缺乏,市場(chǎng)可能會(huì)呈現(xiàn)短暫利空兌現(xiàn)的心理氛圍。天氣原因影響美豆收割進(jìn)程緩慢,對(duì)短期價(jià)格止跌也是一重要因素。 總體來(lái)看,國(guó)內(nèi)豆油短期下跌空間有限,或有小級(jí)別反彈行情。不過(guò),持續(xù)低迷的原油價(jià)格降低了早前市場(chǎng)對(duì)生物柴油的需求預(yù)期,在美豆豐產(chǎn)的大背景下,中期來(lái)看,豆油價(jià)格走勢(shì)仍呈偏弱格局,構(gòu)成趨勢(shì)性上漲行情的困難較大。 交易策略及風(fēng)險(xiǎn)控制 交易策略:適量逢低吸納Y1501合約,但中期維持弱勢(shì)振蕩思路。 風(fēng)控方面:當(dāng)前芝加哥期貨市場(chǎng)大豆與玉米價(jià)格比值仍偏高,市場(chǎng)對(duì)大豆種植面積的擴(kuò)張普遍存在預(yù)期,對(duì)未來(lái)大豆價(jià)格的估值較低,大豆市場(chǎng)面臨的利空影響尚未消除。最大倉(cāng)位為總資金的50%,初始建倉(cāng)25%,關(guān)注豆棕價(jià)差以減小單邊持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。
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