美國(guó)農(nóng)業(yè)部10月月度供需報(bào)告對(duì)美豆單產(chǎn)進(jìn)行了上調(diào)，短期美豆利空出盡，迎來(lái)一波反彈。預(yù)計(jì)近期在缺乏新利空條件的打壓下，美豆區(qū)間振蕩的概率較大。國(guó)內(nèi)棕櫚油去庫(kù)存明顯，而豆油庫(kù)存依舊偏高限制油脂反彈高度。同時(shí)，馬來(lái)西亞棕櫚油減產(chǎn)也將對(duì)棕櫚油形成支撐。在多重力量的綜合作用下，油脂預(yù)計(jì)以低位振蕩為主。

美國(guó)大豆產(chǎn)量被調(diào)高

美國(guó)農(nóng)業(yè)部10月供需報(bào)告顯示，美豆2014/15年度種植面積被下調(diào)至8420萬(wàn)英畝，而單產(chǎn)則被上調(diào)至47.1蒲式耳/英畝。種植面積下調(diào)基本符合預(yù)期，而單產(chǎn)則不及市場(chǎng)預(yù)期的47.4蒲式耳/英畝。市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)美豆本年度單產(chǎn)的平均預(yù)估在47.5—48.5蒲式耳/英畝，10月報(bào)告上調(diào)單產(chǎn)也為11月報(bào)告再次上調(diào)留下了伏筆。

截至10月12日當(dāng)周，美豆收割率為20%，低于五年均值35%，美豆優(yōu)良率維持在73%的高位。10月初的降雨導(dǎo)致收割放緩，配合美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告的利空兌現(xiàn)，支撐了近期美豆的反彈。關(guān)注后期美豆收割進(jìn)度是否影響市場(chǎng)對(duì)單產(chǎn)的預(yù)估。

2014年隨著美豆的增產(chǎn)以及棕櫚油種植面積的增加，全球植物油的供需情況較去年更加寬松，導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)承壓。

國(guó)內(nèi)情況同樣不樂(lè)觀。我國(guó)今年油脂的增量主要來(lái)自于大豆的進(jìn)口，菜油供應(yīng)基本持平，棕櫚油供應(yīng)減少。我國(guó)油脂的供應(yīng)充足以及較高的庫(kù)存限制了油脂的整體反彈高度。

棕櫚油去庫(kù)存明顯

由于銀行對(duì)棕櫚油融資進(jìn)口的限制，8月之后，我國(guó)進(jìn)口棕櫚油數(shù)量明顯減少。數(shù)據(jù)顯示，9月馬來(lái)西亞棕櫚油出口中國(guó)約16.41萬(wàn)噸，處于偏低位置，預(yù)計(jì)9—10月我國(guó)棕櫚油的進(jìn)口量仍將維持在月均45萬(wàn)噸以下。目前，棕櫚油進(jìn)口減少導(dǎo)致庫(kù)存下降至70萬(wàn)噸附近，且現(xiàn)貨較進(jìn)口成本貼水也有所減少，對(duì)期貨價(jià)格形成支撐。

馬來(lái)西亞9月毛棕櫚油產(chǎn)量為189.6萬(wàn)噸，低于8月203.2萬(wàn)噸。庫(kù)存由205.3萬(wàn)噸增加至208.98萬(wàn)噸，雖然庫(kù)存小幅增加，但產(chǎn)量減少且出口數(shù)據(jù)好于預(yù)期對(duì)馬棕櫚油價(jià)格形成支撐。11月是馬棕櫚油的增產(chǎn)旺季，由于今年雨水較多，馬棕櫚油產(chǎn)量8月就有見(jiàn)頂跡象，緩解了供應(yīng)增加的預(yù)期。

關(guān)注生物柴油補(bǔ)貼

截至6月，美國(guó)生物柴油累計(jì)產(chǎn)量達(dá)1320.1萬(wàn)桶，去年同期為1361.5萬(wàn)桶。雖然今年美國(guó)生物柴油補(bǔ)貼政策取消，但較高的生產(chǎn)利潤(rùn)令美國(guó)生物柴油企業(yè)一直保持較高的開(kāi)工率。美國(guó)或在11月重新審核明年生物柴油補(bǔ)貼實(shí)施的可行性，市場(chǎng)或有短線炒作行為。值得注意的是，9月中旬后原油價(jià)格的加速下跌，生物柴油的生產(chǎn)利潤(rùn)較前期明顯減少。一旦明年補(bǔ)貼不能實(shí)施，且原油價(jià)格疲弱，油脂的生物柴油需求明年將明顯減少。

綜上所述，美豆豐產(chǎn)、全球和國(guó)內(nèi)的植物油供應(yīng)充足決定油脂的中期走勢(shì)依舊偏弱。但短期美豆增產(chǎn)利空出盡、收割延遲、以及國(guó)內(nèi)去庫(kù)存等因素導(dǎo)致油脂基本面有所好轉(zhuǎn)。10月油脂短期下跌動(dòng)能減弱，市場(chǎng)將進(jìn)入振蕩盤(pán)整。

預(yù)計(jì)連豆油1501合約將圍繞5800—6000點(diǎn)展開(kāi)振蕩，上方6100點(diǎn)壓力較大。建議在6000點(diǎn)上方或待此輪反彈有衰竭跡象后，可以逢高做空連豆油1501合約，總倉(cāng)位控制在30%。底倉(cāng)10%持有，浮動(dòng)倉(cāng)位20%止盈設(shè)置在5800—5900點(diǎn)區(qū)間內(nèi)。