國慶長假后，滬深300指數(shù)先揚后抑，日內(nèi)波動加大，多空分歧升溫。首先，市場對于國內(nèi)經(jīng)濟繼續(xù)下行的擔憂尚未緩解；其次，近期IPO新股批文或?qū)⑾掳l(fā)，新股數(shù)量增加或加大市場壓力。最后，近期歐美股指和恒生指數(shù)回調(diào)明顯，隨著滬港通的臨近，未來國內(nèi)股市對于海外市場的反應(yīng)更為敏感。

當然，支撐股指中長期上行的積極因素將繼續(xù)發(fā)揮正面作用，比如四中全會推進法治建設(shè)、商業(yè)銀行落實房地產(chǎn)放松政策、政策引導(dǎo)利率下行等。

市場最為關(guān)心的是即將公布的三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)，預(yù)計GDP同比增長7.3%，盡管和全年政策目標以及經(jīng)濟合理運行區(qū)間并無顯著差距，但下行趨勢會讓管理層保持警惕。預(yù)計管理層將通過推動基建項目以及加快改革紅利釋放等措施穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟增長預(yù)期。

9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)企穩(wěn)程度是決定后期走勢的關(guān)鍵因素。周一公布的9月出口和進口增速雙雙高于預(yù)期，但其他數(shù)據(jù)喜憂參半，社會消費品零售總額增速仍沿慣性小幅下跌，房地產(chǎn)投資也將帶動固定資產(chǎn)投資進一步回落。總體上，相對于8月的全面回落，9月經(jīng)濟指標或小幅改善，但難以全面緩解市場對于四季度經(jīng)濟的擔憂，股指短期大幅上行的可能性也不高。

首先，改革落實對股指的利好將繼續(xù)兌現(xiàn)，十八屆四中全會將于10月20日召開，主題為“依法治國”，將理順當前中國政府與市場關(guān)系，有助于降低企業(yè)經(jīng)營成本，增強整體經(jīng)濟和盈利增長的可持續(xù)性，長期來看，有利于降低股票的風(fēng)險溢價，提高股指的估值。

其次，貨幣政策延續(xù)定向?qū)捤傻目赡苄暂^高。央行三季度例會繼續(xù)強調(diào)經(jīng)濟運行處在合理區(qū)間，但相比二季度的“經(jīng)濟金融結(jié)構(gòu)開始出現(xiàn)積極變化”，變成了“形勢的錯綜復(fù)雜不可低估”，對于國內(nèi)經(jīng)濟的悲觀判斷，央行貨幣政策或向穩(wěn)增長方向繼續(xù)傾斜。

值得注意的是，周二央行下調(diào)14天期正回購利率10個基點至3.4%，刷新三年半新低，這是繼7月14日和9月18日之后的第三次下調(diào)。今年以來，央行已經(jīng)通過PSL定向降息、SLF注入流動性、降低回購利率等政策工具來定向?qū)捤韶泿?，對股指的支撐較強。

9月證券市場交易結(jié)算資金日均余額約8630億元，較8月7602億元明顯增加。此外，9月滬深新增股票賬戶超過87.5萬戶，較8月新增61.8萬戶，增加明顯，隨著前期股指的上漲以及新股低價入市后帶來賺錢效應(yīng)，增量資金有流入股市的跡象。

值得關(guān)注的是，10月新股批文或?qū)⒔谙掳l(fā)。根據(jù)證監(jiān)會[微博]公布的最新數(shù)據(jù)，截至10月10日，33家企業(yè)已經(jīng)通過發(fā)審會。按照證監(jiān)會5月提出年內(nèi)100家新股上市的計劃，由于目前僅發(fā)行44家(6月至9月底)，四季度還有56家新股申購，每個月超過18家，較前期的IPO節(jié)奏稍有加快。但由于增量資金入市仍然較為積極，預(yù)計不會改變股指中級上漲行情。

我們認為，國內(nèi)經(jīng)濟仍有下行擔憂，以及海外股市近期調(diào)整較大，增加了近期滬深300指數(shù)的波動，股指或繼續(xù)高位調(diào)整，但下行空間已經(jīng)不大。中長期來看，政策利好和改革推進有利于降低股市風(fēng)險，或繼續(xù)推動股指上行。