周二甲醇主力1501合約低開高走，期價(jià)重心顯著上移，收盤價(jià)報(bào)收于2659元/噸，較華東地區(qū)現(xiàn)貨升水大幅縮小?；谀壳暗钠诂F(xiàn)價(jià)差結(jié)構(gòu)，我們認(rèn)為市場的做空情緒已經(jīng)得到宣泄，短期期價(jià)繼續(xù)下行空間有限。

年內(nèi)港口高庫存將成常態(tài)

9月中旬，中東及東南亞部分前期停車甲醇裝置陸續(xù)重啟，其中包括伊朗石化165萬噸/年，馬來西亞石油公司170萬噸/年裝置，進(jìn)口預(yù)期增加使得本來難以向下游有效傳導(dǎo)的庫存雪上加霜。

目前CFR東南亞甲醇報(bào)價(jià)在404美元/噸，CFR中國甲醇報(bào)價(jià)在361美元/噸，兩者價(jià)差在43美元/噸水平。由于甲醇供需弱平衡，價(jià)差并未大幅擴(kuò)大，轉(zhuǎn)出口利潤空間有限，這也使得轉(zhuǎn)出口難成為華南和華東港口排庫的有效動(dòng)能。毋庸置疑，較大的庫存壓力使得華南和華東港口市場心態(tài)較為疲弱，甲醇現(xiàn)貨價(jià)格易跌難漲，貿(mào)易商不敢捂貨推漲價(jià)格，因而港口現(xiàn)貨價(jià)格在2600元/噸附近窄幅振蕩。

從今年的甲醇貿(mào)易格局來看，華南和華東港口貨物出現(xiàn)大量倒流進(jìn)入內(nèi)地的條件尚不具備，而傳統(tǒng)下游對高庫存的消化能力又相對有限，因而年內(nèi)港口高庫存將成為常態(tài)，與內(nèi)地甲醇增長的需求形成制衡。

原油大幅下滑，烯烴裝置盈利受挫

隨著WTI和BRENT原油期價(jià)相繼跌破85美元/桶，煤化工裝置與傳統(tǒng)的以石腦油為原料的PE、PP生產(chǎn)工藝成本優(yōu)勢縮小，傳導(dǎo)至PE、PP端的價(jià)格快速下滑使得煤制烯烴的利潤壓縮。短期來看，原油的頹勢難以緩解，已經(jīng)上馬的部分烯烴裝置盈利受挫，新投產(chǎn)的烯烴裝置或延緩進(jìn)程。根據(jù)規(guī)劃，今年年底至明年年初將陸續(xù)有煤化工項(xiàng)目進(jìn)入投產(chǎn)。從預(yù)期來看，新型下游采購量將是后續(xù)市場需求的主要推動(dòng)力。目前寧夏神華寧煤二期將保持穩(wěn)定采購量，山東南部烯烴裝置有望在10月下旬展開采購。

局部供需平衡影響后市

數(shù)據(jù)顯示，8月我國甲醇產(chǎn)量為357.9萬噸，同比增長46.4%；1—8月累計(jì)生產(chǎn)精甲醇2442.6萬噸，較去年同期增長29.4%。據(jù)此推算，9月由于部分裝置檢修集中將使得甲醇產(chǎn)量有所下滑，10月產(chǎn)量將重回高位，與8月齊平。

目前除了河南區(qū)域出現(xiàn)裝置的集中檢修外，兗礦、鄂爾多斯、榮信年產(chǎn)90萬噸煤制甲醇裝置國慶期間停車檢修，預(yù)計(jì)20日重啟。因此，西北、山東地區(qū)烯烴需求的啟動(dòng)將是緩解本地甲醇供需矛盾的重要因素。現(xiàn)貨價(jià)格的傳導(dǎo)效應(yīng)不同于往年的港口向內(nèi)地傳導(dǎo)，而轉(zhuǎn)變成以山東地區(qū)為樞紐，向華東、華南港口及西北、華北地區(qū)輻射。

操作上建議空單可適當(dāng)出場，期價(jià)低位振蕩后仍將上行，基于供給縮量以及新建烯烴裝置的采購預(yù)期，可以逢低布局多單。