國內(nèi)白銀連續(xù)第十一個交易日跟隨倫敦銀呈現(xiàn)整理走勢，以時間換空間，短期來看，白銀或有繼續(xù)整理的動力，但上漲高度有限，中期來看，白銀下跌趨勢還將延續(xù)，暫無見底跡象。

美元長期偏強，利空白銀

美聯(lián)儲QE即將退出歷史舞臺，投資者關(guān)注的熱點轉(zhuǎn)移到美聯(lián)儲究竟何時加息上。近日IMF年會下調(diào)了全球經(jīng)濟預(yù)期,鑒于新興經(jīng)濟體以及歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇的疲軟現(xiàn)狀，這可能會拖延美聯(lián)儲加息的步伐，美元指數(shù)進入回調(diào)走勢。但是縱觀本輪美國經(jīng)濟的恢復(fù)，內(nèi)生動力在于本國消費的提高以及工業(yè)生產(chǎn)的強勁復(fù)蘇。

2014年至今，美國工業(yè)生產(chǎn)和產(chǎn)能利用率月度同比增長全部位于3%以上，三季度同比增長更是高達4.2%，個人消費者支出也是呈現(xiàn)穩(wěn)步增長走勢。而進出口并未出現(xiàn)較大改善，經(jīng)季調(diào)后逆差一直維持在400億美元附近。對外經(jīng)濟依存度降低，因此，即使歐洲以及亞洲經(jīng)濟體經(jīng)濟面臨困境，對美國自身經(jīng)濟增長的影響也將有限。美元強勢將在未來相當長一段時間內(nèi)繼續(xù)，對于白銀將形成長期的利空影響。

貴金屬避險功能淡化

歐元區(qū)經(jīng)濟尚未走出困境，Markit歐元區(qū)綜合PMI初值下滑至9個月低點52.3，歐元區(qū)9月CPI連續(xù)11月小于1%。為了應(yīng)對通縮風險，歐洲央行決定從10月開始ABS購買計劃，并不排除未來開展QE。歐版的量化寬松再次強化了美元的強勢位置。

貴金屬避險功能是其最重要的金融屬性，但是隨著美元指數(shù)的不斷走高，其避險屬性不斷淡化。自7月開始下跌至今，包括烏克蘭危機，敘利亞內(nèi)亂，蘇格蘭獨立風波等地緣風波都難以改變白銀的下跌趨勢。短期來看，地緣政治危機對于貴金屬長期下跌趨勢的影響難有實質(zhì)性的改變。

中國市場經(jīng)濟面臨改革，GDP增速放緩

現(xiàn)貨市場，今年以來，經(jīng)歷了抄底被套，市場的追逐熱情明顯降低。同時，國內(nèi)正面臨嚴峻的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改革，GDP增速明顯放緩。中國9月匯豐服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人PMI指數(shù)錄得53.5，不及前值54.1。綜合之前的制造業(yè)數(shù)據(jù)，9月匯豐綜合采購經(jīng)理人指數(shù)錄得52.3，不及前值52.8。

中國領(lǐng)導(dǎo)層已經(jīng)接受了經(jīng)濟增幅可能低于7.5%目標的現(xiàn)實，現(xiàn)如今的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改革，中國力在淘汰落后產(chǎn)能，刺激措施也只是局部，中國大范圍經(jīng)濟刺激的落空直接帶動大宗原材料的下跌。

白銀除了其金融屬性，還有非常明顯的工業(yè)屬性，在空調(diào)、家電等多個領(lǐng)域均有重要應(yīng)用，因此不可避免地受到牽連。

如果從最低點3724計算，國內(nèi)白銀期貨本輪反彈最高點已經(jīng)接近黃金分割0.382的反彈位置。Silver Trust數(shù)據(jù)顯示，Silver Trust10月13日白銀持有量10717.2噸，持倉量延續(xù)自9月底開始的減少格局，疑有趁反彈高位出貨的可能。因此，本輪的反彈高度也將有限，未來白銀價格下跌的概率仍大。