股指在9月上旬經(jīng)歷了第二輪拉升上漲之后， 9月25日創(chuàng)出年內(nèi)新高。國慶長假前的最后兩個(gè)交易日，股指繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)振蕩格局，9月行情完美收官。進(jìn)入10月，隨著滬港通《試點(diǎn)辦法》正式出臺(tái)，滬港通的腳步又向前邁了一步，同時(shí)十八屆四中全會(huì)即將召開，預(yù)計(jì)股指有望在振蕩中尋求突破， 10月反彈行情有望繼續(xù)。

經(jīng)濟(jì)下行壓力有所緩解

進(jìn)入三季度，無論是從工業(yè)增加值、發(fā)電量以及投資和消費(fèi)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，還是從社會(huì)融資規(guī)模、M2等金融指標(biāo)來看，經(jīng)濟(jì)下行仍存在一定壓力。值得注意的是，9月23日公布的9月匯豐PMI初值為50.5%，高于市場的預(yù)期及前值0.3個(gè)百分點(diǎn)；10月1日發(fā)布的9月官方PMI為51.1％，與上月持平。作為經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)，PMI連續(xù)位于榮枯分水嶺上方，表明中國經(jīng)濟(jì)下行壓力有所緩解。

央行繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策

10月5日央行貨幣政策委員會(huì)三季度例會(huì)強(qiáng)調(diào)，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。我們預(yù)計(jì)未來通過降息、降準(zhǔn)等方式進(jìn)行全面寬松的概率偏低，大概率的情況是，繼續(xù)定向操作和采取多種形式的公開市場工具，對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行適度調(diào)節(jié)。

我們認(rèn)為貨幣政策不會(huì)全面寬松的理由有三：第一，從M2的規(guī)模來看，2009年初大約為50萬億，目前（2014年三季度）接近120萬億，逐年持續(xù)攀升，且增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同期GDP增幅，繼續(xù)投放基礎(chǔ)貨幣會(huì)為經(jīng)濟(jì)去杠桿帶來更大難度。第二，與2013年相比，2014年前三季度資金面總體平穩(wěn)，IPO重啟、財(cái)政繳款季節(jié)性因素、外匯占款趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)等都沒有帶來太大的沖擊，總體貨幣市場是比較平穩(wěn)的，不必要全面放松。第三，從政策操作和導(dǎo)向上來看，政府可能通過政策引導(dǎo)，以及多種工具的靈活運(yùn)用，來達(dá)到盤活資金存量、減少流通環(huán)節(jié)、降低社會(huì)融資成本的目的。

房地產(chǎn)迎來第二波救市

在之前各地紛紛取消限購但是收效甚微、經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)猶存的背景之下，央行和銀監(jiān)會(huì)9月30日聯(lián)合發(fā)文修改首套房的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，持續(xù)升溫的房地產(chǎn)“放松限貸”的傳聞終于塵埃落定。

該標(biāo)準(zhǔn)指明，首套房貸款已結(jié)清再購房視為首套房。同時(shí)，央行重申了房貸利率最低七折的政策。盡管目前銀行層面尚未有操作細(xì)則，但是新標(biāo)準(zhǔn)有望通過減輕購房者的負(fù)擔(dān)，刺激改善型住房需求，市場對(duì)此反應(yīng)比較強(qiáng)烈，國慶期間看房人數(shù)較之前有大幅上漲，市場需求有望回暖。

10月行情值得期待

展望10月行情，我們認(rèn)為滬港通和十八屆四中全會(huì)將成為影響股指的關(guān)鍵因素。

對(duì)于即將到來的滬港通，市場上一直抱有極大的預(yù)期，滬港通不僅能促進(jìn)內(nèi)地與香港之間資本的流動(dòng)，為A股市場帶來較大額度的增量資金，修護(hù)A股價(jià)值洼地，亦能重塑A股市場投資理念，推進(jìn)市場改革，其長期利好影響是毋庸置疑的。因此，在滬港通推出之前，市場熱情會(huì)持續(xù)高漲，為股指上漲形成強(qiáng)有力支撐。

10月另一場重頭戲就是即將召開的十八屆四中全會(huì)，會(huì)議將全面推進(jìn)依法治國等重大議題，讓市場看到改革正逐漸深化至政治體制改革，有利于進(jìn)一步減少市場的不確定性，使得市場對(duì)于改革轉(zhuǎn)型有效推進(jìn)及取得成功的信心明顯提升。同時(shí)，如何在推進(jìn)改革進(jìn)程中，穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)，緩解下行風(fēng)險(xiǎn)，也是中央目前迫切需要解決的問題。由于當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷增加，這刺激了市場對(duì)新的改革政策出臺(tái)的預(yù)期。我們預(yù)計(jì)，在十八屆四中全會(huì)之前，改革紅利將對(duì)股指一定支撐作用。

總體來看，目前推動(dòng)股指繼續(xù)上漲的動(dòng)力已經(jīng)由原來的宏觀經(jīng)濟(jì)向好轉(zhuǎn)向改革紅利的釋放。10月股指有望在滬港通和十八屆四中全會(huì)的利好刺激下，迎來新一輪的反彈，我們對(duì)后市行情相對(duì)樂觀。