隨著9月份A股的完美收官，上證指數(shù)收獲了久違的月線五連陽行情。在經(jīng)濟增長減速的情況下，資金面寬裕、政策面給力，成為股指節(jié)節(jié)攀升背后的“推手”。從歷史規(guī)律看，過去10年“十一”后首周的A股走勢，除了2005年和2008年下跌之外，其余8年均是紅盤報收。但也有分析人士提示，短期大盤技術(shù)上或有調(diào)整需求，同時滬指上方面臨2400點一線長期套牢盤的壓力，調(diào)整或?qū)⒊霈F(xiàn)。

進入10月份，十八屆四中全會、滬港通等事件將成為市場焦點。今日本報從市場表現(xiàn)、資金面、政策面和投資策略等四角度對10月份投資進行分析展望，以供投資者參考。

市場面：利好發(fā)酵 節(jié)后開門紅可期

9月份收官之戰(zhàn)，市場仍保持著穩(wěn)定的態(tài)勢，滬指盤中觸及2365.49點刷新19個月新高，最終實現(xiàn)月線五連陽。

個股方面，剔除今年9月份以來上市新股，9月份實現(xiàn)上漲個股達到2262只，跑贏同期大盤個股達到1834只，其中，股價翻倍個股共有8只，分別為，金磊股份(163.73%)、東源電器(151.10%)、江泉實業(yè)(145.71%)、百潤股份(127.05%)、明家科技(115.24%)、國投中魯(114.36%)、南通科技(114.19%)、福成五豐(107.86%)。

值得一提的是，在2014年上半年，市場整體處于異常低迷的盤整格局，不過，國務院及時出臺“新國九條”、改革措施逐步落實并取得不少成效，反腐更是深入民心，都為A股傳遞了正能量，從而使大盤在下半年迎來久違的爆發(fā)行情，9月份的A股更可謂是龍?zhí)ь^，屢創(chuàng)反彈新高，賺錢效應明顯，曾經(jīng)的“僵尸戶”也重新活躍，可以說“金九”行情吹響了做多大軍的反攻號角。

進入10月份，十八屆四中全會、滬港通又成市場焦點，業(yè)內(nèi)普遍認為，在改革紅利、萬億增量資金兩大利好的不斷發(fā)酵下，節(jié)后開門紅是大概率。

巨豐投顧指出國慶節(jié)后滬指沖擊2400點已無懸念。綜合來看，投資者可相對積極，甚至可以保持較高的倉位，隨著賺錢示范效應的進一步強化，節(jié)后行情仍有較大的漲升空間。

此外，從歷史規(guī)律看，數(shù)據(jù)統(tǒng)計過去10年“十一”后一周的A股走勢，除了2005年和2008年下跌之外，其余8年全部是紅盤報收。由此可見，國慶節(jié)后，市場還是以上漲為主，而且今年國慶節(jié)前市場保持穩(wěn)定格局，以溫和態(tài)勢代替強勢上攻，無疑為10月初的行情演繹乃至突破打下良好的基礎(chǔ)。

國泰君安此前也強調(diào)，當下不是反彈，而是牛市的節(jié)奏，十八屆四中全會即將開啟，各方面對于改革加速的預期也在進一步強化。理想進一步豐滿，A股第三階段行情進一步啟動，維持2400點的目標判斷。

當然，在機構(gòu)普遍看好10月份行情的同時，也有部分機構(gòu)給予了風險提示。

其中，西南證券表示，9月份市場正在形成年內(nèi)最高點，上升趨勢月內(nèi)將出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，頭部的有效性將持續(xù)較長時間。9月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)延續(xù)回落趨勢，與大盤刷新年內(nèi)高點的走勢完全不匹配，而且維持天量天價特征。上證綜合指數(shù)在9月份無法逾越2013年年內(nèi)高點2444點后，將向下尋求2200點整數(shù)關(guān)口附近的支撐，10月份開始將步入調(diào)整走勢。

源達投顧則指出，9月份收官之戰(zhàn)，市場雖再度維持在高位震蕩，但最終因國慶假期，避險情緒占據(jù)上風，指數(shù)雖漲，量能萎縮，顯示市場跟風意愿不強。從市場整體來看，滬深兩市分化較為嚴重，呈現(xiàn)滬強深弱的現(xiàn)象。滬指雖再度刷新近期高點，但成交量能未有效放大，同時MACD、KDJ指標呈現(xiàn)頂背離現(xiàn)象，繼續(xù)強攻頗具難度。但均線指標又呈多頭排列態(tài)勢，顯示市場仍較為強勢，預計滬指或在2350點一線稍作休整后再出發(fā)。但深成指則表現(xiàn)相對較弱，未能創(chuàng)出新高，與滬指呈現(xiàn)背離態(tài)勢，因此短期市場分化加劇，繼續(xù)修復或在所難免。

從月線圖上來看，滬指已連漲5個月，長期向上空間打開，但短期技術(shù)上或有調(diào)整需求，同時上方面臨2400點一線長期套牢盤的壓力，調(diào)整或是必然。而且從周線上來看，指數(shù)雖再創(chuàng)新高，但量能急劇萎縮，量價背離再現(xiàn)，短期或還需震蕩修復以待量能跟進。

政策面：市場焦點轉(zhuǎn)向改革預期

9月23日，匯豐公布中國9月份制造業(yè)采購經(jīng)理人(PMI)初值50.5%，預期50.0%，前值50.2%。數(shù)據(jù)好于預期。匯豐同時公布，中國9月份匯豐制造業(yè)就業(yè)指數(shù)初值降至46.9%，創(chuàng)五年半低位，前值47.4%。

國家統(tǒng)計局9月27日公布，1月份至8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額38330.4億元，同比增長10%，增速比1月份至7月份回落1.7 個百分點；實現(xiàn)主營活動利潤35870.1億元，同比增長9.6%，增速比1月份至7月份回落1.6個百分點。

分析人士表示，首先，經(jīng)濟仍然呈現(xiàn)下行趨勢。9月份匯豐PMI指數(shù)以及主要的分項指數(shù)如新訂單與產(chǎn)出指數(shù)均超出市場預期，以及中微觀層面的發(fā)電量以及地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)，顯示宏觀經(jīng)濟的下行壓力似乎不至于過度悲觀。但同時注意到商品價格與房價的弱勢，以及信用的相對低迷，實體經(jīng)濟增長依然呈現(xiàn)下行趨勢，私人制造業(yè)與房地產(chǎn)在四季度可能都存在進一步調(diào)整的可能。預計未來兩個季度經(jīng)濟增長整體呈現(xiàn)下行。

其次，企業(yè)盈利下行與信用風險加大值得關(guān)注。需要關(guān)注實體經(jīng)濟弱勢下企業(yè)盈利的下行壓力，8月份的工業(yè)企業(yè)盈利增速較7月份增速呈現(xiàn)明顯的回落，營收的下降、毛利率改善的受阻以及存貨調(diào)整的損失，都對企業(yè)盈利有所影響。另外，考慮到價格的下行與信用的低迷，預計年底附近新一輪的信用風險會再度攀升，傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩產(chǎn)業(yè)低效率高負債的制造業(yè)與現(xiàn)金流壓力下的房地產(chǎn)部門是主要的風險點。

值得注意的是，9月份我國出臺多項微刺激政策，9月24日，國務院常務會議在減輕企業(yè)負擔、促進制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的方向上再出實質(zhì)性舉措。9月25日，國務院發(fā)布《關(guān)于依托黃金水道推動長江經(jīng)濟帶發(fā)展的指導意見》指出，依托長江黃金水道，統(tǒng)籌鐵路、公路、航空、管道建設(shè)，加強各種運輸方式的銜接和綜合交通樞紐建設(shè)，加快多種方式聯(lián)運發(fā)展，建成安全便捷、綠色低碳的綜合立體交通走廊，增強對長江經(jīng)濟帶發(fā)展的戰(zhàn)略支撐力。國務院同時公布了《長江經(jīng)濟帶綜合立體交通走廊規(guī)劃(2014-2020)》，規(guī)劃提出，到2020年，建成橫貫東西、溝通南北、通江達海、便捷高效的長江經(jīng)濟帶綜合立體交通走廊。

對此，光大證券認為，總體而言，中期內(nèi)股市仍將曲折上行。雖然宏觀經(jīng)濟增長動能不足，穩(wěn)增長政策仍是用以輔助改革轉(zhuǎn)型的推進。同時，滬港通的開通所帶來的不僅僅是增量資金的進入，更是A股市場估值體系的改變。疊加限購限貸放松力度加大，對沖了市場對宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的悲觀情緒。

上海證券表示，管理層認為年底前經(jīng)濟工作的重點將是推進改革，優(yōu)先于出臺刺激增長措施，并接受了經(jīng)濟增幅可能低于7.5%目標的現(xiàn)實。這也意味著不大可能出臺重大刺激舉措，比如下調(diào)指標利率或銀行存準率，但是如果失業(yè)率上升，政府也做好了干預的準備。近期的政策情況觀察，央行[微博]確實再度回避了降準降息，而選擇了新型貨幣政策工具SLF(常備借貸便利)，這也表明央行的定向?qū)捤烧叨唐趦?nèi)難以轉(zhuǎn)向。政策期待更將傾向于改革預期，行業(yè)扶持政策，國企改革、稅收改革等將成為市場挖掘機會的一條思路，同時隨著對經(jīng)濟增速預期的降低，對個股的選擇上，改革政策的期待應該超越對估值恢復的選擇。

資金面：仍將維持寬松格局

對于10月份股市資金面而言，滬港通預期無疑是最重要的影響因素之一。

9月12日收盤后，中國證監(jiān)會[微博]召開例行新聞發(fā)布會，發(fā)言人張曉軍表示，滬港通9月13日進行全市場測試。這是第二輪市場測試。對于滬港通具體開通時間，張曉軍表示，具體開通時間尚未最終確定。

10月7日，港交所行政總裁李小加重申，滬港通目前并沒落實時間表，準備工作已接近尾聲，最終時間表有待兩地監(jiān)管當局共同決定。李小加稱，現(xiàn)時滬港通的整體準備，包括交易系統(tǒng)、技術(shù)及市場準備等工作，基本已接近尾聲，若監(jiān)管當局落實本月內(nèi)開通，他有信心可以做好。

市場人士指出，推出滬港通，可以為上海股票市場引入總投資額度達3000億元的境外人民幣資金，尤其是長線資金，有利于改善A股市場資金面，為A股市場注入新的動力和活力，活躍A股市場交投，擴大A股市場交易量，從而提振A股市場。

與此同時，長線資金不斷加快入市步伐。根據(jù)外匯管理局數(shù)據(jù)顯示，9月份新增6家機構(gòu)獲批QFII額度合計23.75億美元，新增12家機構(gòu)獲批RQFII額度47億元，此外，新增2家機構(gòu)獲批QDII額度，合計7億美元。目前已審批QFII額度為622.11億美元，RQFII額度為2833億元。

宏觀層面上，貨幣市場，9月22日-9月26日，加權(quán)平均銀行間同業(yè)拆借利率和質(zhì)押式回購利率分別下降10bp和8bp至2.91%和2.88%。銀行間7天回購加權(quán)利率下降3bp到3.30%。SHIBOR利率(9月22日-9月26日)各期限平均下降8.6bp，其中具有指標性的3個月SHIBOR下降5bp到4.56%。票據(jù)市場，9月22日-9月26日，票據(jù)收益率小幅上升。珠三角、長三角票據(jù)直貼利率(月息)均較此前一周分別上升10bp到4.25%。、4.2%。。票據(jù)市場轉(zhuǎn)貼賣出報價加權(quán)平均利率上升5bp到4.94%。國債市場，9月22日-9月26日，固定利率國債到期收益率曲線基本維持不變。1年期國債收益率下降2.7bp至3.75%，5年期國債收益率上升1.7bp至3.92%，10年期國債收益率下降2.1bp到4.01%。外匯市場，9月22日-9月26日，人民幣對美元即期匯率周升值135基點到6.1270，人民幣中間價周貶值53點到6.1508。3個月、6個月、9個月、12個月人民幣遠期匯率升水分別為462基點、820基點、1075基點、1300基點，比上周末上升-28基點、12基點、45基點、60基點。9月24日，1年期NDF為6.2410。公開市場操作，9月22日-9月26日，正回購到期250億，央行正回購360億元，實際凈回籠110億元。9月26日-10月3日正回購到期量250億元。

市場人士指出，通過上述數(shù)據(jù)不難看出，市場資金面繼續(xù)維持寬松。目前的宏觀經(jīng)濟面和貨幣政策都有利于資金面保持相對寬松的水平。

值得注意的是，近期全球市場波動率顯著增加，主要經(jīng)濟體基本面現(xiàn)狀與貨幣政策方向的差異使得金融市場風險在增加，雖然外部風險偏好的下降在短期內(nèi)對國內(nèi)影響或有限，但后續(xù)的沖擊可能會逐步放大，四季度海外市場的不確定性需要警惕。

需提醒的是，也有市場人士指出，展望四季度，造成資金面緊張的因素仍然存在。由于經(jīng)濟增長動力不足，央行在貨幣市場將采取適度寬松的政策。但經(jīng)過7月份、8月份的宏觀數(shù)據(jù)驗證，經(jīng)濟增長的動力顯著不足。接下來的四季度，首先，房地產(chǎn)銷售難有起色，地產(chǎn)投資下降將持續(xù)拖累投資增長；其次，反腐倡廉的背景下，消費增長將受一定影響；再次，財政政策在二季度力度較大，未來難以維系，財政拉動的能力有限。因此，經(jīng)濟的疲弱給了央行適度放松的壓力。

投資策略：三主線布局“銀十”行情

A股9月份再度收紅，滬指月線迎來五連陽，創(chuàng)下自2009年7月份以來的最好水平，投資者普遍預期10月份A股將再創(chuàng)新高。那么，10月份市場格局會有哪些變化？有哪些投資主題值得關(guān)注？

在行情判斷上，有市場人士表示，近幾年以美國為代表的成熟市場，屢創(chuàng)新高，而A股卻泥足深陷，目前滬深300(2450.988, 3.19, 0.13%)的平均市盈率僅有10倍，不論從調(diào)整的時間還是空間都已經(jīng)足夠，今年是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型元年，在滬港通等諸多利好的因素的共同作用下，四季度A股仍有上漲空間。

德邦證券表示，目前上證A股估值低于全球，同時也處于歷史低位，經(jīng)濟差企業(yè)盈利回落制約估值水平的大幅提升，而流動性寬松，資金利率的下行支撐估值提升，滬市的估值依然處于底部區(qū)域，安全邊際較高。

因此，市場便存在了較多的結(jié)構(gòu)性機會，綜合當前市場各方觀點，后市投資可鎖定三條主線。主線一：滬港通——資本市場的一場革命。申銀萬國[微博]表示，滬港通進入倒計時，短期市場影響可能有限。但中長期看，則可能改變A 股市場的游戲規(guī)則和估值體系。A股的投資理念將弱化大盤股、小盤股的標簽，更關(guān)注價值股和成長股的區(qū)分，并逐步擺脫當前存量資金博弈市場的“追漲殺跌、風格輪動”的游戲。同時，滬港通也為規(guī)模龐大的離岸人民幣提供了更為通暢的回流渠道。

主線二：國企改革中，重組是很重要的手段，通過并購重組可以集中整個行業(yè)的資源，提高核心公司的行業(yè)集中度。對于國企來說也是增強競爭力的一個手段，現(xiàn)在很多國企存在重組的可能。首先，這些公司可能存在關(guān)聯(lián)公司，通過進行重組，可以減少關(guān)聯(lián)交易，同時提高公司的控制力。重組也包括上市、并購，這給今年的市場帶來很多的投資機會，有人把今年叫做“并購重組的大年”，并購重組產(chǎn)生的機會是很多的。德邦證券表示，改革紅利和政策偏松提升估值，而經(jīng)濟下行企業(yè)盈利回落制約估值水平的提升空間。行業(yè)看好服務類(教育和醫(yī)療)、消費類(白酒、服裝家紡和休閑服務)、新興產(chǎn)業(yè)(互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、新能源汽車和高端裝備)和主題投資(滬港通和國企改革)等。

主線三：國防軍工板塊。中信建投表示，在全面深化改革的大背景下，與軍工行業(yè)相關(guān)的配套政策有望在下半年陸續(xù)出臺，如國防科技工業(yè)改革總體方案、國防科技工業(yè)領(lǐng)域法律體系框架、推動國防科技工業(yè)軍民融合深度發(fā)展的若干意見、軍品科研能力結(jié)構(gòu)調(diào)整工作方案、軍工科研院所分類改革方案。對軍工股的中長期行情仍堅持“由守轉(zhuǎn)攻”的判斷，尤其近期漲幅不大的細分領(lǐng)域龍頭，仍具備戰(zhàn)略建倉價值。重點推薦中航光電、中航機電、中航電子、中航飛機、中國船舶、丹甫股份。