自9月中旬開始，大豆歷史性豐產(chǎn)的利空消息，持續(xù)影響著國際豆類油脂市場，即使基金不斷加持豆油合約上的凈多頭寸，美豆油也一直維持區(qū)間振蕩走勢，美豆油12月合約從未真正對60日均線構(gòu)成威脅。而受制于國內(nèi)豆油偏高的庫存，連豆油走勢略弱于美豆油。但從圖中可以看到，節(jié)前國內(nèi)豆油現(xiàn)貨價格暫時止跌回穩(wěn)，部分地區(qū)有小幅反彈，四級豆油價格整體重心保持在5850元/噸一線已有六周。更為重要的是，豆油現(xiàn)貨成交有明顯的回暖跡象。日間成交數(shù)據(jù)顯示，自9月初開始，豆油現(xiàn)貨成交穩(wěn)定放大，成交均量維持在旺季水平。與傳統(tǒng)的旺季消費不同，本次節(jié)前的放量更多來自于市場的低位補庫，這讓我們對國內(nèi)豆油的去庫存更有信心。

10月開始，國內(nèi)進口大豆到港量將季節(jié)性回落，豆粕消費也處于相對淡季，油廠降低開工率的預(yù)期增強，這些因素或?qū)⒕徑舛褂碗A段性的供應(yīng)壓力。此外，四季度本就是豆油的消費旺季，加之目前國內(nèi)豆棕價差較窄，攙兌效應(yīng)有限，豆油、菜油將成為四季度的主流消費油品。因此，從上圖也可以看到，豆油的去庫存預(yù)期刺激豆油1月合約的基差在8月后不斷收窄，向期現(xiàn)平水的目標挺近。現(xiàn)貨價格的堅挺和主力基差的收窄，預(yù)示著國內(nèi)豆油的供需正在變化，料后期對豆油期價形成有效支撐。目前豆油商業(yè)庫存保持在132萬噸一線。操作上，繼續(xù)謹慎看多5月油粕比價，以及10月中下旬開始逢低介入豆油多單。