重心將逐步下移，逢反彈做空

8月開始，煤化工企業(yè)陸續(xù)投產(chǎn)，神華寧煤二期、延長中煤、中煤榆林等裝置逐漸運(yùn)行正常，對市場的沖擊開始顯現(xiàn)。盡管9月有神華、大唐停車檢修，但市場并未跟預(yù)期的一樣，出現(xiàn)供應(yīng)緊張的狀況。

除一至三季度已經(jīng)投產(chǎn)的八套PP新裝置外，預(yù)計四季度還有四家企業(yè)即將投產(chǎn)，涉及產(chǎn)能160萬噸，包含三套煤制烯烴裝置，一套丙烷脫氫裝置。其中，寧夏寶豐和陜西蒲城清潔能源計劃在10月投產(chǎn)。

另外，預(yù)計四季度煤制烯烴產(chǎn)能占比將提高至20%以上，中石油、中石化的壟斷地位逐漸被打破，通過限產(chǎn)來挺價的方式將難以實(shí)現(xiàn)，較大可能通過打價格戰(zhàn)來爭奪市場份額。

目前市場主要擔(dān)心10月以后檢修裝置復(fù)產(chǎn)，以及新裝置投產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)量集中增加，供需失衡加重的狀況可能出現(xiàn)。因此，市場對遠(yuǎn)期合約看空情緒較為濃重，PP現(xiàn)貨價格繼續(xù)下跌的概率較大。

上游原料價格大幅走弱

今年7月以來，上游原油、石腦油、丙烯價格紛紛大幅走弱，也對國內(nèi)PP價格下跌形成助推作用。從目前的基本面因素來看，上游產(chǎn)品價格保持弱勢整理的概率較大。

原油方面：從供需格局來看，全球原油供應(yīng)充裕不改，美國原油總庫存意外增長，對油價形成利空抑制。而中歐經(jīng)濟(jì)走弱，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也喜憂參半，都對原油需求預(yù)期構(gòu)成打壓，且歐美煉廠檢修使得加工量下滑。地緣方面，利比亞原油產(chǎn)量和出口延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢，繼續(xù)利空油價，但國內(nèi)沖突使得石油生產(chǎn)仍面臨一定風(fēng)險。當(dāng)前市場拉漲因素匱乏，利空因素依舊占據(jù)上風(fēng)。

石腦油方面：受供應(yīng)充足打壓，9月18日亞洲石腦油裂解價差跌至1個月低位，至每噸125.23美元。盡管目前供應(yīng)局勢不利于賣主，但是預(yù)期10月抵達(dá)亞洲的歐洲和地中海石腦油套利船貨依然高企。需求放緩和歐洲以及地中海石腦油紛紛涌入亞洲市場導(dǎo)致亞洲供應(yīng)高企，這拖累亞洲石腦油船貨價格不斷回落。

丙烯方面：受上游原油和石腦油價格走低，丙烯市場也表現(xiàn)低迷。日本三井化學(xué)裝置開車，以及中國海越的開工，供應(yīng)方面仍存在過剩。2014年9月浙江海越的年產(chǎn)60萬噸裝置開工，使國內(nèi)丙烷供應(yīng)脫氫生產(chǎn)有所增長，相對國內(nèi)現(xiàn)貨市場價格走低。

價差走勢分析

PP遠(yuǎn)月價格倒掛仍十分明顯，預(yù)期四季度新增產(chǎn)能投產(chǎn)利空遠(yuǎn)期價格，該貼水狀態(tài)目前尚看不到逆轉(zhuǎn)的可能。未來一段時間，隨著利空的釋放，以現(xiàn)貨下跌來完成基差修復(fù)的可能性較大。但若產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期，期貨價格也有反彈向下修復(fù)基差的可能。遠(yuǎn)期貼水過大，一定程度上反映了利空預(yù)期，也增加了PP期價走勢的復(fù)雜性。后市應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注新裝置投產(chǎn)的進(jìn)程和開工負(fù)荷情況。

月間價差，PP1501與1505月間價差目前在300—600點(diǎn)內(nèi)波動，尚處于合理范圍。若1501合約利空不及預(yù)期，該價差有繼續(xù)擴(kuò)大的可能。

PP地區(qū)間價差變化不明顯，華北較華東的貼水多在100元/噸以內(nèi)。而從交割制度上看，華北地區(qū)較華東貼水250元/噸交割，即使華北價格偏低，加上交割貼水要高出華東、華南地區(qū)。后期隨著煤化工裝置開工負(fù)荷提升，華北與華東、華南地區(qū)間價差有望拉大。

主要的風(fēng)險點(diǎn)

1.新裝置投產(chǎn)有推遲的可能，且部分裝置開工負(fù)荷有下降的可能。

2.期貨價格較現(xiàn)貨貼水較深，增加短期價格波動風(fēng)險。因此，需重點(diǎn)跟進(jìn)裝置開工負(fù)荷及投產(chǎn)進(jìn)程，可結(jié)合基差大小來作為入場與出場的參考。

操作策略

方向：單邊做空PP1501合約，時間點(diǎn)：9月中旬—10月底。

初始入場價位：10200—10400，后面可根據(jù)盈利情況進(jìn)行加倉操作，以逢反彈做空為主。

止損：根據(jù)實(shí)際入場價位設(shè)置，以不高于入場位100點(diǎn)為止損標(biāo)準(zhǔn)。

　　第一目標(biāo)價位在9800—9900，第二目標(biāo)價位9600。