1 焦煤期貨

焦煤期貨合約中1409合約進(jìn)入交割月，1501合約占成交量約94.0%，1505合約占5.9%，1509合約占0.1%，其他合約持倉(cāng)量小于10手。

焦煤主力合約jm1501在9月份基本是震蕩走勢(shì)，其中9月2日最高達(dá)811元每噸，9月22日最低達(dá)758元每噸。全月一直受60日均線壓制。成交量：9月22日成交91.7萬(wàn)手，創(chuàng)該合約成立以來(lái)最大成交量，另外9月4日（81.7萬(wàn)手）和9月2日（71.8萬(wàn)手）成交量也很大，9月11日、12日、18日成交均約19萬(wàn)手，是本月前三低成交量交易日。持倉(cāng)：9月2日持倉(cāng)30.2萬(wàn)手創(chuàng)本月最高，其他交易日持倉(cāng)基本均在24萬(wàn)手以上，無(wú)明顯波動(dòng)。

現(xiàn)貨方面：主要港口庫(kù)存、鋼廠庫(kù)存、焦化廠庫(kù)存整體穩(wěn)定。港口煤價(jià)：只有京唐港1/3焦煤庫(kù)提價(jià)小幅下跌（約30元），天津港、青島港、日照港、京唐港主焦煤小幅上漲（約10-20元）；進(jìn)口煤焦：其中澳大利亞產(chǎn)優(yōu)質(zhì)低揮發(fā)硬焦煤（占國(guó)內(nèi)焦煤供給3-4%）中國(guó)到岸價(jià)9月10日左右出現(xiàn)小幅下跌，最低122.0美元每噸，全月平均價(jià)123.0美元每噸。

近期影響焦煤價(jià)格目前主要因素1）鐵礦石、螺紋鋼期貨快速下跌，帶動(dòng)焦煤期貨價(jià)格下跌；2）主流鋼廠效益不佳且財(cái)務(wù)成本偏高導(dǎo)致人們預(yù)期焦煤需求量下降；3）雖然煤礦、焦化廠這幾年進(jìn)行了大量的兼并重組，但焦煤供應(yīng)并未見(jiàn)下降，且部分產(chǎn)能可快速恢復(fù)。

進(jìn)入10月份后，從技術(shù)上來(lái)講，焦煤沿著“上軌60日均線，下軌750-760”的區(qū)間震蕩運(yùn)行，大幅上漲與下跌都是小概率事件。對(duì)激進(jìn)投資者建議逢高做空，因無(wú)論是“區(qū)間震蕩”假設(shè)還是基本面分析，下跌概率大于上漲概率，勿做多。

焦煤期貨與所有黑色系期貨不存在恒定而簡(jiǎn)單的套利關(guān)系，尋求套利的投資者望縝密研究后謹(jǐn)慎操作。

2 焦炭期貨

焦炭期貨合約中1409合約進(jìn)入交割月，1501合約占成交量約94.1%，1505合約占5.7%，1509合約占0.1%，其他合約持倉(cāng)量小于200手。

焦煤主力合約jm1501在9月份基本是震蕩走勢(shì)，其中9月2日最高達(dá)1115元每噸，9月22日最低達(dá)1039元每噸。全月基本受20日均線壓制。成交量方面：9月22日成交84.1萬(wàn)手，創(chuàng)該合約成立以來(lái)最大成交量，另外9月4日（62.8萬(wàn)手）、9月2日（61.8萬(wàn)手）和9月10日（62.0萬(wàn)手）成交量也較大，9月11日、12日成交約25萬(wàn)手，18日成交均僅約22萬(wàn)手，是本月前三低成交量交易日。持倉(cāng)方面：9月9日、10日持倉(cāng)近29萬(wàn)手，創(chuàng)本月最高，其他交易日持倉(cāng)基本均在25-27萬(wàn)手，下旬持倉(cāng)有所下降，25日持倉(cāng)22.4萬(wàn)手，總體先升再降，波動(dòng)較小。

現(xiàn)貨方面：國(guó)內(nèi)焦炭庫(kù)存絕對(duì)大頭的天津港焦炭庫(kù)存本月有小幅下降，截止到19日庫(kù)存279.0萬(wàn)噸，8月29日庫(kù)存286.8萬(wàn)噸。平頂山、河津、七臺(tái)河和昆明四地二級(jí)冶金焦本月波動(dòng)小于10元每噸，國(guó)內(nèi)中大型鋼廠焦炭平均庫(kù)存穩(wěn)定在9-10天，國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠開(kāi)工率維持平穩(wěn)：東北地區(qū)68%、華北地區(qū)：79%、華中地區(qū)：95%、華東地區(qū)：87%。據(jù)焦化廠報(bào)告，平均毛利率在3%-6%，平均凈利率在-2%到-1%，筆者認(rèn)為此數(shù)據(jù)有“哭窮”嫌疑。8月全國(guó)焦炭產(chǎn)量3992萬(wàn)噸，同比漲1.40%，預(yù)計(jì)今年焦炭總產(chǎn)量與去年持平，因此如果粗鋼產(chǎn)量下降，焦炭必然過(guò)剩，價(jià)格很可能應(yīng)聲下跌。

近期影響焦炭?jī)r(jià)格目前主要因素1）隨中旬鐵礦石、螺紋鋼期貨快速下跌，帶動(dòng)焦煤期貨價(jià)格下跌，但極端走勢(shì)隨時(shí)可能反轉(zhuǎn)，針對(duì)極端走勢(shì)（連續(xù)漲停、跌停發(fā)生）建議投資者勿參與；2）主流鋼廠效益不佳且財(cái)務(wù)成本偏高、房地產(chǎn)建設(shè)速率降低導(dǎo)致人們預(yù)期螺紋鋼需求降低，預(yù)期認(rèn)為焦煤、焦炭需求下降，導(dǎo)致價(jià)格下跌；3）焦化廠的副產(chǎn)物價(jià)格波動(dòng)對(duì)焦化廠利潤(rùn)影響可能大于焦炭?jī)r(jià)格波動(dòng)，關(guān)注化工品價(jià)格是否異動(dòng)。

近四個(gè)月以來(lái)焦炭日內(nèi)漲跌幅>3%的情況已經(jīng)比較少了，這說(shuō)明多空雙方整體對(duì)目前價(jià)格比較認(rèn)可，將來(lái)波動(dòng)幅度可能會(huì)持續(xù)目前幅度。操作上建議堅(jiān)持“逢高做空”，把行情看成“跌3漲2”，即：遇到單日大幅波動(dòng)要堅(jiān)決止損或堅(jiān)決止盈，因不太可能出現(xiàn)連續(xù)性短期單方向運(yùn)動(dòng)，除非有新重大消息公布。

如果焦炭出現(xiàn)大幅反彈，那就是做空良機(jī)?？傮w來(lái)說(shuō)下跌概率大于上漲概率，建議勿做多。

焦炭期貨與所有黑色系期貨不存在恒定而簡(jiǎn)單的套利關(guān)系，尋求套利的投資者望縝密研究后，謹(jǐn)慎操作，隨時(shí)調(diào)整。