PTA工廠紛紛復(fù)產(chǎn)，開工率升至65%，如果這一態(tài)勢(shì)延續(xù)，社會(huì)庫存又將增加

PTA期貨1501合約從8月11日的高點(diǎn)7156元/噸調(diào)整以來，下跌超過1000點(diǎn)，9月22日創(chuàng)下此輪調(diào)整的低點(diǎn)6054元/噸。短期內(nèi)，市場(chǎng)可能會(huì)在下游聚酯利好的支撐下振蕩上揚(yáng)，但1501合約向上的空間有限。中期看，潛在的利空因素將逐步發(fā)揮作用，PTA仍將下跌。

聚酯產(chǎn)銷兩旺，旺季態(tài)勢(shì)可能延續(xù)至10月

筆者近期走訪了華東地區(qū)的幾家聚酯工廠后發(fā)現(xiàn)，聚酯行業(yè)較8月有了較大好轉(zhuǎn)。聚酯庫存維持低位，基本沒有資金壓力；所調(diào)研聚酯企業(yè)的開工率都在七成以上，高者達(dá)100%。聚酯的下游客戶織造環(huán)節(jié)情況也類似，整體庫存都處于低位，銷售情況良好，部分品牌較好的織造企業(yè)利潤豐厚，坯布銷售已經(jīng)排到了10月底。

從筆者跟蹤的數(shù)據(jù)看，聚酯行業(yè)利潤從8月初以來便大幅攀升，9月中旬滌絲DTY的利潤水平已經(jīng)達(dá)到兩年高點(diǎn)。事實(shí)上，聚酯利潤的好轉(zhuǎn)并非是通過漲價(jià)實(shí)現(xiàn)的，聚酯價(jià)格近日也出現(xiàn)下跌，不過，聚酯原料中的PTA和MEG跌幅更大，產(chǎn)品價(jià)格跌幅小于原料，導(dǎo)致聚酯利潤快速攀升。江浙地區(qū)聚酯總體開工率從8月底的69%升至9月中旬的71%，而終端織造的開工率連續(xù)3個(gè)星期穩(wěn)定在78%。相當(dāng)一部分聚酯廠認(rèn)為，目前聚酯的高產(chǎn)銷能延續(xù)到10月中下旬已經(jīng)不錯(cuò)，之后逐步走淡是大概率。聚酯環(huán)節(jié)良好的產(chǎn)銷是PTA價(jià)格的主要支撐。

PX利空持續(xù)發(fā)酵，PTA供應(yīng)增加

今年P(guān)X亞洲地區(qū)的新產(chǎn)能已經(jīng)在二季度陸續(xù)釋放，PX供應(yīng)也將逐步增加。8月11日PX與石腦油價(jià)差高達(dá)550美元/噸，現(xiàn)今跌至350美元/噸，即使如此，PX生產(chǎn)也有利可圖。從中國和亞洲的開工率以及檢修紛紛推遲來看，PX供應(yīng)仍將持續(xù)增加，在原油延續(xù)弱勢(shì)的格局下，PX價(jià)格很可能繼續(xù)下滑。

PTA聯(lián)盟在9月上半月仍在繼續(xù)發(fā)揮作用，PTA開工率均維持在60%以下。按照聚酯71.4%的開工率推算，維持PTA供需平衡的負(fù)荷是63%，60%以下的開工率需要去庫存。但是，就在最近，PTA工廠紛紛復(fù)產(chǎn)，三房巷新產(chǎn)能也已經(jīng)開始試車，PTA開工率一下子升至65%，如果這一態(tài)勢(shì)延續(xù)，PTA的社會(huì)庫存又將增加。整個(gè)七八月份，盡管PTA工廠嚴(yán)格控量，因?yàn)榫埘ギa(chǎn)量負(fù)增長，PTA社會(huì)庫存還是增加了25萬噸左右。如果9月社會(huì)庫存再增加，在現(xiàn)貨貿(mào)易本已稀缺的市場(chǎng)，盈余的庫存量將成為PTA價(jià)格下跌的直接動(dòng)力。

總之，PTA市場(chǎng)下跌的的根本原因依舊是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能擴(kuò)張的速度不及下游需求增加的速度。原油市場(chǎng)供應(yīng)充足，9、10月煉廠檢修以及Brent期現(xiàn)價(jià)差的持續(xù)擴(kuò)大都意味著原油將繼續(xù)弱勢(shì)振蕩。PX的開工率仍在攀升，PX跌勢(shì)沒有改變。當(dāng)前下游聚酯的良好產(chǎn)銷和剛需是對(duì)PTA的最強(qiáng)支撐。短期內(nèi)PTA將在6200—6400點(diǎn)之間窄幅振蕩，而隨著下游需求轉(zhuǎn)淡，PTA市場(chǎng)將重歸跌勢(shì)。