9月以來，股指在多空因素影響下呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的態(tài)勢。周三A股強(qiáng)勢放量反彈，收復(fù)16日及22日的大陰線，站于各均線之上，市場做多情緒積極。對于未來，考慮到滬港通、深化體制改革的政策紅利依然存在，A股估值洼地的效應(yīng)仍將吸引場外資金，股指有望繼續(xù)走強(qiáng)，投資者可逢低多單介入期指當(dāng)月合約。

四季度經(jīng)濟(jì)增速有望溫和改善

8月宏觀指標(biāo)回落打擊了市場對經(jīng)濟(jì)前景的信心，但23日公布的9月匯豐PMI數(shù)據(jù)預(yù)覽值為50.5，環(huán)比回升0.3個百分點(diǎn)。其中，就業(yè)指數(shù)因?qū)賹?jīng)濟(jì)的滯后反應(yīng)而略有下滑，但其他分項(xiàng)指標(biāo)多有小幅改善?？傮w來看，制造業(yè)仍在擴(kuò)張區(qū)間，短期經(jīng)濟(jì)或觸底企穩(wěn)。另外，隨著房地產(chǎn)市場銷售旺季的到來，銷量也在低位出現(xiàn)了一定改善。再加上央行對四大行限貸政策松綁，5000億元SLF等定向刺激政策的祭出，均有利于經(jīng)濟(jì)需求的穩(wěn)定。

我們預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)正在緩慢走出今年最低迷時刻。隨著四中全會腳步的臨近，超預(yù)期的改革政策或?qū)㈥懤m(xù)出臺，為經(jīng)濟(jì)改革轉(zhuǎn)型提供堅(jiān)實(shí)的保障。今年第四季度經(jīng)濟(jì)增速有望呈現(xiàn)溫和改善的走勢。

穩(wěn)增長政策持續(xù)偏暖

貨幣政策方面，繼前期定向降準(zhǔn)后，上周央行不僅對五大行公布了5000億元的SLF操作方案，18日又意外下調(diào)了14天正回購操作利率20基點(diǎn)。從這些組合拳可以看出央行維持流動性總體寬松和引導(dǎo)利率下行的意圖相當(dāng)明顯。

財(cái)政政策方面，國務(wù)院出臺六項(xiàng)措施加大對小微企業(yè)扶持力度，免稅范圍擴(kuò)大至月銷售額為2—3萬元的小微企業(yè)。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面，銀行證實(shí)“首套房認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)放松”傳聞。房貸政策的松動，有利于釋放、刺激一些自住和改善型需求。同時，國家加大了保障房和棚戶區(qū)改造的力度，以最大力度對沖房地產(chǎn)投資下滑帶來的負(fù)面影響。在經(jīng)濟(jì)增長較弱的時候，這些穩(wěn)增長的積極政策，有利于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，對A股市場的信心有較強(qiáng)的支撐。

堅(jiān)持穩(wěn)增長和滬港通投資邏輯

我們認(rèn)為，在穩(wěn)增長政策不斷出臺的同時，受益于政府支出的行業(yè)相對占優(yōu)，方向在于“三農(nóng)”、交運(yùn)、醫(yī)療衛(wèi)生、國防安全、軌道交通、棚戶區(qū)等領(lǐng)域，對應(yīng)的鐵路設(shè)備、電氣設(shè)備、通信、環(huán)保行業(yè)受益。

另外，作為本輪提升估值的主要邏輯，滬港通帶來的利好效應(yīng)仍在繼續(xù)釋放。我們注意到，隨著滬港通臨近，境外投資者通過QFII和RQFII大量流入A股，使得QFII和RQFII規(guī)模出現(xiàn)快速回升，最新RQFII規(guī)?？焖偕仙?786億元。在海外資金持續(xù)流入的背景下，滬港通主線仍然有望獲得超額收益。

綜合來看，經(jīng)過近10個交易日的調(diào)整，周三股指強(qiáng)勢反彈，市場做多人氣再度爆發(fā)。下周適逢國慶假期，我們認(rèn)為，在短期經(jīng)濟(jì)觸底企穩(wěn)，市場賺錢效應(yīng)明顯的氛圍下，堅(jiān)持本輪穩(wěn)增長和滬港通投資邏輯思維不變，股指反彈趨勢不改。操作上，逢低多單介入期指當(dāng)月合約。