新榨季國產(chǎn)糖將迎來減產(chǎn)周期，進(jìn)口量較去年同期料大幅下滑

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三季度，國內(nèi)糖價(jià)打破了二季度區(qū)間振蕩格局轉(zhuǎn)而破位下行，其間臺風(fēng)兩度登陸甘蔗主產(chǎn)區(qū)，但現(xiàn)貨銷售不暢始終令期價(jià)難有實(shí)質(zhì)起色。美盤期貨價(jià)格在供應(yīng)壓力下同樣大幅下挫，僅突發(fā)的巴西桑托斯港Rumor倉庫起火事件令糖價(jià)反彈曇花一現(xiàn)。臨近交割，泰國原糖質(zhì)量非常差令買方不愿接貨，多頭平倉令美糖盤面連續(xù)10個交易日深度下跌。

舊榨季大局已定，榨季末庫存龐大

中糖協(xié)數(shù)據(jù)顯示，至8月底2013/2014榨季共銷售食糖1024.39萬噸，雖少于上榨季同期的1194.58萬噸，但剔除凈收儲163.45萬噸后，上榨季商業(yè)銷糖量為1031.13萬噸，與今年相差不大。但8月國產(chǎn)糖累計(jì)銷糖率僅為76.92%，為歷史同期最低值，8月底工業(yè)庫存達(dá)到307.41萬噸的歷史新高。預(yù)計(jì)到榨季末國產(chǎn)糖商業(yè)庫存將達(dá)到220萬噸至260萬噸之間，仍遠(yuǎn)高于2007/2008榨季創(chuàng)造的154萬噸的歷史最高紀(jì)錄。

進(jìn)口方面，8月進(jìn)口食糖36.64萬噸，同比下滑35.28%。2013/2014榨季前11個月累計(jì)進(jìn)口食糖量365.94萬噸，較上榨季同期增長19.24%。本榨季食糖進(jìn)口量有望達(dá)到400萬噸，扣除古巴糖，商業(yè)進(jìn)口量將達(dá)到360萬噸的歷史第二高位。

新榨季進(jìn)口規(guī)模仍然是關(guān)鍵

四季度，新的榨季即將開始。從產(chǎn)量來看，受種植面積下降及前期霜凍、臺風(fēng)的影響，新榨季國產(chǎn)糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)將下降200萬噸左右，算上期初庫存，下榨季國產(chǎn)糖總供給約為1350萬—1390萬噸。

從國內(nèi)需求來看，目前預(yù)估下榨季國內(nèi)食糖需求量大約為1450萬—1500萬噸，短期內(nèi)白砂糖對麥芽糖及果葡糖漿的的替代影響仍然有限。

國產(chǎn)糖供給與國內(nèi)白糖消費(fèi)需求相減缺口為100萬—150萬噸，因此進(jìn)口量的多寡對糖市供需格局十分關(guān)鍵。若下榨季原糖進(jìn)口量與本榨季相仿，2014/2015榨季國內(nèi)糖市仍將呈現(xiàn)供應(yīng)過剩局面。而原糖進(jìn)口量的多寡將依賴于新榨季國內(nèi)外食糖的相對價(jià)格而定。

新榨季甘蔗收購價(jià)吸引市場目光

由于目標(biāo)價(jià)格管理在2014/2015榨季幾乎不可能實(shí)現(xiàn)，目前市場普遍預(yù)計(jì)新榨季廣西甘蔗收購價(jià)將下調(diào)至400元/噸以下。若按400元/噸計(jì)算，白糖生產(chǎn)成本將下降至4500元/噸一線，由此來看，新糖上市價(jià)格高于目前的1501合約價(jià)格。

從近期船表計(jì)算，預(yù)計(jì)10—11月巴西糖累計(jì)到港量僅有31萬噸左右，其中10月預(yù)計(jì)到港26萬噸，11月預(yù)計(jì)到港5萬噸，與去年10、11月兩個月102.44萬噸的進(jìn)口量相比相差甚遠(yuǎn)。雖然近期有糖廠進(jìn)口10萬噸左右的泰國糖，但預(yù)計(jì)四季度總進(jìn)口量較去年同期將大幅下滑。

總體來看，三季度巨大的現(xiàn)貨供應(yīng)壓力充斥著國際與國內(nèi)糖市，新榨季國產(chǎn)糖將迎來減產(chǎn)周期，但巨大的結(jié)轉(zhuǎn)庫存以及進(jìn)口預(yù)期令長期供應(yīng)壓力不減。隨著美盤10月合約即將下市，交割壓力得以緩解。新榨季全球糖市仍然豐產(chǎn)，但巴西雙周入榨量的增減、糖醇比的變化可能吸引部分市場炒作焦點(diǎn)，再加之各國政策變動、天氣變化等突發(fā)情況的出現(xiàn)，可能會令糖價(jià)出現(xiàn)反彈契機(jī)。而國內(nèi)方面，四季度進(jìn)口原糖到港量預(yù)計(jì)同比大幅下滑，若糖廠推遲開榨，國內(nèi)供應(yīng)壓力將得到短暫緩解。新榨季甘蔗收購價(jià)格、南寧新糖上市定價(jià)將有望成為市場未來反彈的動力。預(yù)計(jì)四季度1501合約將迎來觸底反彈行情，屆時(shí)不啻為糖廠套保的好時(shí)機(jī)。