上周大盤震蕩劇烈，滬指盤中最低下探至2282點，做空動能快速釋放，隨后在政策面力挺下，大盤企穩(wěn)反彈，各類題材熱點趨于活躍，多方信心逐漸恢復。整體來看，政策面持續(xù)向好為A股市場形成較好的支撐效應，反彈格局尚未改變，不過考慮到季末節(jié)前資金敏感時期疊加下周新股集中申購影響，上方不斷增加的技術阻力或將以震蕩整固方式進行消化，短期多空雙方有望繼續(xù)在2300-2350點之間反復博弈。

主題投資持續(xù)活躍

市場運行特征來看，盤面走勢跌宕起伏，結構性行情特征凸顯，多空雙方爭奪激烈。首先權重股走勢整體偏弱，對指數反彈形成較大牽制，在傳統產業(yè)尚未擺脫產能過剩困境，增長乏力的情況下，權重股估值修復動能呈現滯漲及弱化特征；其次，市場謹慎型情緒驅使下，消費、醫(yī)藥生物、紡織服裝等防御性品種走勢相對穩(wěn)健，成為場內風險資金的短期避風港，不過從后續(xù)市場運行格局看，此類避險型板塊反彈力度相應有限，資金持續(xù)關注程度不高；再次，主題投資方面看，盡管大盤回調過程中，前期強勢的航天軍工、新材料、電子信息等高估值成長股一度遭遇資金的強烈打壓，不過隨后市場企穩(wěn)過程中，包括軍工改制、高端裝備、網絡安全等主題概念再度扮演強者歸來，主題投資板塊之間的積極輪動有效的激發(fā)場內做多人氣，引領資金配置繼續(xù)向創(chuàng)新成長性品種傾斜。

從上周初的防御轉換到下半周的多數題材熱點激活來看，投資者對改革及創(chuàng)新型優(yōu)質成長股熱度未減，場內賺錢效應猶存，盤面熱點趨于豐富，這對于維持股指的穩(wěn)定起到重要推動作用，預計后市結構性行情持續(xù)推進過程中，主題投資板塊有望繼續(xù)成為主導場內熱點的領頭羊。

經濟向下 政策向上

繼此前統計局公布的各項數據顯示宏觀經濟下行壓力加大后，上周能源局高頻數據進一步證實8月份基本面環(huán)境惡化的走勢，本周公布的8月份全社會用電量等數據同比下降1.5%，為2013年3月以來首度負增長，第二產業(yè)、第三產業(yè)用電量增速出現大幅放緩跡象。臨近月末，本周匯豐PMI預覽值即將公布，市場預期并不十分樂觀，目前來看，基本面內在驅動力仍然偏弱，宏觀經濟層面的潛在風險雖然短期被逆經濟風向而行的政策刺激所忽略，但后期數據若仍然不能有所改善，可能會對反彈行情的延續(xù)形成較大掣肘。

政策面看，貨幣政策主動作為來緩解節(jié)前季末流動性壓力，央行或將對五大行實施5000億元的SLF操作令市場“寬貨幣”預期驟升，隨后央行公開市場操作再次下調14天正回購操作利率至3.5%，貨幣政策量價齊出對穩(wěn)定市場信心，平抑市場利率劇烈波動起到重要作用，二級市場上政策托底效應再度顯現，反彈得以在震蕩中延續(xù)。

不過，市場對節(jié)前流動性預期尚不必太過樂觀。首先，近幾個月M2增速持續(xù)下降，8月份已下降至12.8%，低于13%的目標值，而以往對貨幣供應貢獻較大的外匯占款8月份減少311億元，銀行及結售匯差額出現負數，可見需求萎縮導致近兩個月基礎貨幣供給明顯下滑，而央行通過SLF及公開市場的主動性操作，一定程度上也是為了調節(jié)基礎貨幣下滑對流動性及市場利率的影響；其次，本周三、周四為新股申購的高峰期，兩個交易日集中有11只新股申購，累計凍結資金可能超過5000億元。因此，至少在目前這個階段來看，貨幣政策對資金面的種種力挺或許更多的出于引導中長期市場無風險利率下行這個的意圖，季末節(jié)前敏感時點上短期作用力也直接表現為對沖流動性階段性緊張的壓力，而刺激A股向上進一步反彈的推動作用可能較為有限。

節(jié)前向上突破有難度

技術面看，上周后三個交易日的企穩(wěn)反彈已經將周二巨量長陰的跌幅大部分收回，短線技術指標有所修復，KDJ指標向上收攏，MACD指標高位黏合，不過由于反彈過程中量能逐日萎縮，價漲量縮反映量價關系不是非常理想，可見場外資金參與反彈的積極性有待提升，做多動能仍需時間來進一步聚集。周線級別看，大盤仍處于反彈格局中，上周回抽五周均線收出一根下影線較長的陰十字星，顯示指數下方支撐力度仍然較強，不過上方2350-2400點之間仍然是大盤的強壓力區(qū)域，節(jié)前敏感時期觀望情緒抬升，加之新股擾動因素，向上突破恐有難度。

操作上，預計短線大盤或繼續(xù)在2300-2350點一帶反復震蕩，考慮到近期市場擾動因素較多，場內情緒謹慎，后市熱點切換節(jié)奏可能相應較快，操作難度上升，需更加理性來應對，配置上我們繼續(xù)建議遇盤中回調逢低關注改革和成長股，阿里巴巴紐交所上市后表現搶眼，引發(fā)近期全球資本市場強烈關注，相關大數據、云計算、移動支付等概念股活躍度或有提升。