市場傳言，央行將對五大行實施5000億SLF操作。SLF是以抵押方式發(fā)放的常備借貸便利，性質(zhì)類同基礎(chǔ)貨幣的投放，這次效果近似全面降準0.5個百分點。

什么是SLF

SLF是指常備借貸便利操作，通常用于滿足金融機構(gòu)期限較長的大額流動性需求。SLF的最長期限為3個月，目前以1至3個月期操作為主；屬央行的非常規(guī)操作，一半由金融機構(gòu)根據(jù)自身流動性需求申請。操作內(nèi)容不即時公開，每季度公布一次前季度每月的余額。利率水平根據(jù)貨幣調(diào)控需要、發(fā)放方式等綜合確定。SLF對象主要為政策性銀行和全國性商業(yè)銀行，期限為1-3個月。利率水平根據(jù)貨幣政策調(diào)控、引導(dǎo)市場利率的需要等綜合確定。常備借貸便利以抵押方式發(fā)放，合格抵押品包括高信用評級的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等。

為什么不是降準而是SLF

一方面，SLF期限3個月，可以解決短期流動性問題，而3個月后到期，也不會造成流動性過剩。另一方面，外需和房地產(chǎn)不給力，實體融資需求萎靡，貨幣供給內(nèi)生性收縮。比起SLF和總量寬松工具，定向?qū)捤芍С峙锔蔫F路等基建投資可能更具針對性。

全面降準概率低

因為8月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)差，經(jīng)濟疲弱，對于經(jīng)濟疲弱全世界通行的政策就是貨幣寬松，我們前一階段搞定向降準，全世界經(jīng)濟疲弱都是從貨幣寬松開始，美國的QE，歐洲的QE，中國現(xiàn)在整個經(jīng)濟疲弱滑坡，現(xiàn)在還走一步看一步，我們的貨幣政策什么時候才有前瞻性，這是需要思考的。盡管央行并未官方證實，但無風(fēng)不起浪，從目前的客觀環(huán)境看，SLF的確存在操作合理性。不管SLF是不是真的，但對當(dāng)前的政策和流動性走勢起碼可以做出以下兩個判斷一是全面降準、降息年內(nèi)不會出現(xiàn)；二是資金利率不會大幅波動一方面政府仍強調(diào)保持定力。另外總理在達沃斯論壇上的講話也強化了要定向調(diào)控而不是全面放水。因此，我們認為SLF的推出更進一步降低了全面降息和降準的概率。