進入9月，北半球大豆新作即將收獲上市，美豆豐收前景壓制大豆、豆粕價格持續(xù)下行。未來一段時間預(yù)計連豆粕仍將跟隨美豆振蕩下行，繼續(xù)尋找階段性底部。

美豆增產(chǎn)可能超預(yù)期

USDA每周公布的作物生長報告顯示，美豆生長狀況持續(xù)保持良好，優(yōu)良率處于近20年來同期最好水平。因此，評估機構(gòu)紛紛上調(diào)對美豆單產(chǎn)的預(yù)期，福斯通預(yù)測美國2014/2015年度大豆產(chǎn)量將達到創(chuàng)紀錄的40億蒲式耳，將2014/2015年度美國大豆單產(chǎn)調(diào)高到47.6蒲式耳/英畝，比上次預(yù)測值提高了1.6蒲式耳/英畝。Allendale預(yù)計美國大豆產(chǎn)量將達38.84億蒲式耳，單產(chǎn)在每英畝46.4蒲式耳。

根據(jù)2014年度全球大豆供求平衡表，未來全球大豆供大于求的格局將愈加明顯。尤其在9—10月美豆新作大量上市之際，美豆庫存將迅速得到補充，并給國際大豆價格帶來巨大壓力。

國內(nèi)豆粕供應(yīng)充裕

今年以來我國進口大豆大幅增加。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，7月我國進口大豆747萬噸，環(huán)比增加108萬噸，再創(chuàng)單月進口量歷史紀錄；1—7月大豆進口總量為4167.9萬噸，比去年同期增加696萬噸，增幅達20%。國內(nèi)大豆港口庫存也持續(xù)走高，近期維持在675萬噸左右的歷史高位。

目前國內(nèi)油廠普遍虧損，豆粕存在脹庫現(xiàn)象，油廠開工率出現(xiàn)下降，下游飼料養(yǎng)殖業(yè)需求增長放緩，生豬存欄量和家禽存欄量同比均出現(xiàn)下降。農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，7月國內(nèi)生豬存欄量為4.3024億頭，環(huán)比增加0.3%，同比下降6%；能繁母豬存欄量為4538萬頭，環(huán)比下降1.2%，同比大幅下降9.2%。因此，近期生豬和禽蛋價格出現(xiàn)明顯上漲，而豆粕等飼料原料價格逐步走低。

圖為生豬與豆粕平均價格走勢

第四季度隨著天氣轉(zhuǎn)涼，飼料原料的需求將進一步轉(zhuǎn)淡，而大豆、豆粕供應(yīng)壓力卻大大增加。未來兩個月供大于求的格局，將壓制豆粕期價繼續(xù)振蕩尋底。

價格趨勢研判

圖為美豆指數(shù)月線走勢

從美豆指數(shù)長期走勢圖來看，從2002年到2012年大豆經(jīng)歷了11年的牛市，隨后出現(xiàn)大幅調(diào)整，目前正在進行大C浪下跌，目標直指900—950美分/蒲式耳。當然，這是在宏觀面不發(fā)生重大變化的前提下。但隨著美聯(lián)儲加息周期的到來，美元將出現(xiàn)中期上漲，這可能會進一步壓低大豆價格。目前美元指數(shù)在84左右，若上漲到90甚至100附近，美豆的估值也將下降8%—18%。

從大連豆粕1501合約的走勢來看，下跌趨勢仍將持續(xù)，階段性低點應(yīng)該在2900—3000元/噸之間。

交易計劃

1.指導(dǎo)思想。逢反彈分批沽空，直至出現(xiàn)階段性底部，再開始考慮第二步交易策略。9月在大連豆粕1501合約上開倉賣出。

2.目標預(yù)期。預(yù)計在目前位置仍有8%左右的下跌空間，第一目標位2900-3000元/噸；若考慮宏觀面利空因素，下跌空間可能擴大至15%左右，第二目標位2700—2800元/噸。

3.詳細策略。第一批建倉區(qū)域在3120—3150元/噸，頭寸400—500手(15%)，第二批在3150—3200元/噸，頭寸500—1000手(30%)

A策略：第一批15%頭寸的建倉完成，如果期價繼續(xù)下滑，在有效擊穿3100元/噸時可加倉15%左右，總頭寸在30%左右。

B策略：若期價繼續(xù)反彈，可繼續(xù)進行倒金字塔式加倉，根據(jù)反彈高度可加空500—1000手，總頭寸30%—45%。

4.建倉組合及目標測算。A策略組合下，建倉成本約在3120元/噸，以均線系統(tǒng)為防守，直到目標位，將獲利20%。若能達到第二目標位，獲利將達到40%。B策略組合下，建倉成本約為3180元/噸，有望獲利45%，第二目標位將