套期保值是期貨市場兩大基本功能之一，也是期貨市場為實體經(jīng)濟服務的重要體現(xiàn)。然而，國內(nèi)大部分企業(yè)對期貨投資有誤解，有些企業(yè)雖對套保有正確的認識，但受內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)、人力等因素影響，也顯得心有余而力不足。

據(jù)期貨日報記者了解，目前國內(nèi)參與期貨市場的法人戶中，有色金屬企業(yè)占三分之一。五礦期貨的金屬套?？蛻舯ＷC金占公司保證金比例超過八成，客戶金屬交割量在上海期貨交易所名列前茅，其中銅的交割量穩(wěn)居全國第一。五礦期貨研發(fā)的套保系統(tǒng)“套保通”繼去年獲得深圳市人民政府金融創(chuàng)新獎后，今年又摘得上海期貨交易所創(chuàng)新獎。目前該系統(tǒng)已經(jīng)向20多家企業(yè)推廣（以有色企業(yè)為主），并努力向農(nóng)產(chǎn)品、化工企業(yè)推廣。

做好套保前的準備工作

一直以來，期貨公司都是向企業(yè)宣導和推廣期貨套期保值的“主力軍”。然而，傳統(tǒng)套保服務存在兩個問題：一是往往僅注重策略建議的提出，而忽略了企業(yè)執(zhí)行過程的跟蹤和執(zhí)行效果的反饋與優(yōu)化；二是僅僅關(guān)注商品價格波動風險，對于套保過程中可能存在的其他風險避而不談。在這種服務模式下，同樣優(yōu)秀的套期保值策略，在不同企業(yè)的反饋卻大相徑庭。

“企業(yè)要解決傳統(tǒng)套保模式中出現(xiàn)的問題，在啟動套保業(yè)務前，必須首先調(diào)整組織架構(gòu)，重新梳理制度和流程。為此，我們獨立研發(fā)了‘套保通’量化流程管理系統(tǒng)，在流程規(guī)范化、風險指標量化基礎(chǔ)上，給企業(yè)提供一整套全面化風險管理服務系統(tǒng)。”五礦期貨總經(jīng)理姜昌武對記者表示。

他饒有興趣地向記者介紹了一家金屬冶煉集團客戶的套保案例。由于該集團的業(yè)務涉及上游礦產(chǎn)開采、冶煉和下游產(chǎn)成品銷售等，在“套保通”系統(tǒng)介入前，該集團的各個業(yè)務環(huán)節(jié)都是單獨進行套保的?！斑@導致套保效率低，而且管理者難以從全局上把握風險，有時價格波動大，管理者都無法快速了解到整個集團凈頭寸的情況?！彼榻B說。

于是，五礦期貨首先為該集團重新設計了套保的組織架構(gòu)，其核心在于決策集體化和職能專一化。通過設立套保決策委員會避免個人主觀性、決策片面性；通過需求、操作、風控職能相互隔離來控制風險，使得套保操作的每一個環(huán)節(jié)都清晰明了可控。據(jù)了解，套保決策委員會包括套保需求申請、交易執(zhí)行、監(jiān)督管理等三個業(yè)務環(huán)節(jié)，其中采購部門、市場營銷部門、自產(chǎn)自銷和子公司都納入需求申請環(huán)節(jié)。

然后是搭建制度和流程?！拔覀儚奈宓V期貨二十年來的套保服務經(jīng)驗中提煉出十幾份流程化標準。同時通過制度明確權(quán)責，為提高套保效率給予不同的崗位相匹配的權(quán)力，并承擔與之相匹配的責任；設定流程標準和相應表單確保套保流程的有效執(zhí)行?！蔽宓V期貨研究員肖越向記者展示的冶煉企業(yè)套期保值管理標準，涉及鑄造、外購加工、自營、外購成品庫、自產(chǎn)成品庫、境內(nèi)點價、采購礦等多個業(yè)務環(huán)節(jié)。

風險指標量化解決三大問題

流程搭建好之后，企業(yè)更關(guān)心的是保多少，在什么點位保值，用什么方式保值的問題。

“本來上述冶煉集團的套保頭寸、進出點位都是由各業(yè)務部門獨立決策，難以避免敞口重復套保、主觀判斷、經(jīng)驗判斷的情況?！苯浔硎?。

據(jù)介紹，“套保通”量化系統(tǒng)的量化模塊，通過實時跟蹤各業(yè)務單元的生產(chǎn)、銷售、庫存數(shù)據(jù)，科學測算總風險敞口；成本模塊可以實現(xiàn)不同套保模式下的成本實時核算，便于企業(yè)根據(jù)市場實際情況，快速選擇成本最小、收益最高的套保方式。

除了自主開發(fā)的成本管理和風險管理兩個模塊外，五礦期貨還正在引進國際上先進的企業(yè)風險管理軟件。據(jù)了解，這個軟件將企業(yè)現(xiàn)貨成本、營運規(guī)模、收支情況等數(shù)據(jù)結(jié)合市場價格波動、行業(yè)產(chǎn)需規(guī)模進行綜合分析，能夠生成市場風險、信用風險、流動性風險、操作風險等風險報告，并最終形成對市場未來走勢的預測和基差交易、套保操作的策略。

不過，在推廣過程中，一些企業(yè)出于保護商業(yè)機密等考慮，一般不太愿意向國內(nèi)期貨公司提供采購、生產(chǎn)或銷售等詳細數(shù)據(jù)，他們往往鐘情“套保通”的分析模塊。五礦期貨創(chuàng)新業(yè)務經(jīng)理邵維亮介紹說，公司有色金屬方面的相關(guān)信息很多是通過國內(nèi)外調(diào)研、財報分析等途徑取得的第一手資料，由于數(shù)據(jù)非常全面，給出的估值也非常接近市場實際。

全面化風險管理

傳統(tǒng)套保僅關(guān)注商品價格波動這一單一變量風險，“套保通”則引入了全面化風險管理模塊，除套保過程中風險指標外，更涉及對營運規(guī)模、收支情況等指標進行量化。全面評估套保及企業(yè)運行全程可能面臨的信用風險、資金風險、保證金風險、交割風險等多方面問題并系統(tǒng)性解決。最重要的是，這套系統(tǒng)打破了傳統(tǒng)套期保值僅提供套保報告的僵化服務，全程跟蹤、全面量化、全方位培訓。

流程搭建、風險指標量化和全面化風險管理理念，構(gòu)成了“套保通”系統(tǒng)的三大要素，完善了企業(yè)風險管理體系。目前，五礦期貨自主研發(fā)的流程和量化模塊運行已經(jīng)非常成熟，引入全面化套保模式后，確保了這套系統(tǒng)的領(lǐng)先地位。

改變企業(yè)風險管理理念

“套保通”推出以來，解決了不少企業(yè)多年來面臨的套期保值難題。肖越對期貨日報記者介紹說，某鋅冶煉廠2012年利用期貨的套保有效率（期貨、現(xiàn)貨兩個賬戶一起算的盈利概率）是50％—70％，2013年使用“套保通”系統(tǒng)后，套保有效率已經(jīng)提升至80％—90％。2013年該公司的套保總量較前一年增加50％，全年加工業(yè)務量增長20%。

可見的利潤增長和風控效果使得越來越多的企業(yè)選擇了“套保通”，更為重要的是，“套保通”系統(tǒng)使企業(yè)增強了風險管理意識和風險管理能力，從對套保說“不”到樂于、主動尋找風險管理途徑。目前，“套保通”正在向農(nóng)產(chǎn)品、化工企業(yè)推廣，并且更加關(guān)注中小企業(yè)的套期保值服務。

“改變企業(yè)風險管理理念，引領(lǐng)企業(yè)套期保值新模式，我們一直在努力。雖然期貨公司套保服務收益率很低，但期貨公司的社會責任讓我們不能忽視套保服務。我們長久以來的努力也得到了監(jiān)管部門的肯定，2013年年初，深圳證監(jiān)局調(diào)研了五礦期貨服務實體經(jīng)濟的情況，并向證監(jiān)會提交了詳實的調(diào)研報告，得到了有關(guān)領(lǐng)導的親筆批示。”姜昌武表示，相信在各方面的努力下，期貨市場生態(tài)環(huán)境必定會更加健康，期貨市場對實體經(jīng)濟的服務功能也會更加完善。