業(yè)內(nèi)呼吁：適當(dāng)松綁其投資及交易約束

自《公開募集證券投資基金運(yùn)作指引第1號——商品期貨交易型開放式基金指引（征求意見稿）》公布以來，國內(nèi)不少基金管理公司研發(fā)商品期貨交易型開放式基金（商品期貨ETF）產(chǎn)品的速度明顯加快。與此同時(shí)，也有行業(yè)人士呼吁，在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，適當(dāng)松綁商品期貨ETF的投資及交易約束，以吸引更多的機(jī)構(gòu)投資者參與。

國內(nèi)某大型基金管理公司產(chǎn)品部人士告訴記者，他所在的公司較早就對商品期貨ETF進(jìn)行了研究，征求意見稿公布后，公司明顯加快了對商品期貨ETF產(chǎn)品的研發(fā)。國內(nèi)日漸增多的商品期貨指數(shù)為商品期貨ETF提供了豐富的投資跟蹤標(biāo)的。

根據(jù)征求意見稿，未來國內(nèi)商品期貨ETF是指以持有經(jīng)證監(jiān)會(huì)依法批準(zhǔn)設(shè)立的商品期貨交易所掛盤交易的商品期貨合約為主要策略，以跟蹤商品期貨價(jià)格或價(jià)格指數(shù)為目標(biāo)，使用商品期貨合約組合或基金合同約定的方式進(jìn)行申購贖回，并在證券交易所上市交易的開放式基金。

“按照海外經(jīng)驗(yàn)，以跟蹤商品期貨價(jià)格指數(shù)為目標(biāo)的商品期貨ETF比較簡便易行。”上海一家基金管理公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人說，此次力推的是非實(shí)物支持類商品期貨ETF，由于這類產(chǎn)品不能辦理實(shí)物商品交割業(yè)務(wù)，因此國內(nèi)商品期貨ETF將以跟蹤投資某類商品期貨指數(shù)為主。

據(jù)了解，目前國內(nèi)商品期貨指數(shù)產(chǎn)品大致分為三類：一是中國期貨保證金監(jiān)控中心、國內(nèi)商品期交所開發(fā)的商品期貨指數(shù)，如監(jiān)控中心的商品綜合指數(shù)、上期所的上期有色金屬指數(shù)，鄭商所、大商所也開發(fā)有類似指數(shù)產(chǎn)品；二是專業(yè)化指數(shù)公司、券商、基金公司、期貨公司等開發(fā)的商品期貨指數(shù)，如中證商品期貨綜合指數(shù)系列、中證財(cái)通永安商品期貨指數(shù)系列、南華期貨商品指數(shù)等；三是國內(nèi)金融信息服務(wù)商開發(fā)的商品期貨指數(shù)，如文華商品指數(shù)、期貨日報(bào)商品指數(shù)等。

“基金管理公司選擇跟蹤投資的商品期貨指數(shù)，需滿足兩個(gè)要求：一是可投資性強(qiáng)，二是市場接受度高。”上述基金管理公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人表示，可投資性強(qiáng)就要求指數(shù)編制機(jī)構(gòu)要在指數(shù)設(shè)計(jì)中合理分配不同品種的權(quán)重，必然涉及對各品種的流動(dòng)性、交易經(jīng)濟(jì)性、安全性等的綜合考慮。

“上期有色金屬指數(shù)是選取上期所上市的銅、鋁、鋅、鉛四個(gè)期貨品種作為成份商品，其交易量、成交額都不錯(cuò)，同時(shí)這些產(chǎn)品與境外市場互動(dòng)性強(qiáng)，市場接受度、成熟度也很高?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士對期貨日報(bào)記者表示，上期有色金屬指數(shù)期貨仿真交易今年5月啟動(dòng)以來，運(yùn)行較為平穩(wěn)，說明該指數(shù)的市場接受度和成熟度不錯(cuò)，其很有希望成為商品期貨ETF的首選投資標(biāo)的。

在加緊研發(fā)商品期貨ETF產(chǎn)品的同時(shí)，業(yè)內(nèi)對商品期貨ETF的相關(guān)交易規(guī)定提出了異議，最突出的是征求意見稿中對商品期貨ETF使用杠桿及做空的約束。

征求意見稿規(guī)定，商品期貨ETF所持有商品期貨合約的價(jià)值合計(jì)(買入、賣出軋差計(jì)算)不低于基金資產(chǎn)凈值的90％、不高于基金資產(chǎn)凈值的110％，除支付商品期貨合約保證金以外的基金財(cái)產(chǎn)，應(yīng)投資于貨幣市場工具；商品期貨ETF持有賣出商品期貨合約只能用于風(fēng)險(xiǎn)管理或提高資產(chǎn)配置效率。

“我們非常理解監(jiān)管層對這一新型產(chǎn)品‘防風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)起步’的重視，但對商品期貨ETF較嚴(yán)的杠桿使用及做空約束，同時(shí)也把該產(chǎn)品特有的杠桿交易及做空特點(diǎn)弱化了?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士建議，適當(dāng)松綁商品期貨ETF在這兩方面的約束，這樣才能更好地發(fā)揮商品期貨ETF的交易特性，以此吸引機(jī)構(gòu)投資者、產(chǎn)業(yè)客戶對沖風(fēng)險(xiǎn)的需求。