當(dāng)一個商品的庫存較高時，很難期望它的價格有強勢表現(xiàn)。目前白糖市場面臨的核心矛盾是工業(yè)庫存過高。只有降低價格，促進消費，緩解庫存壓力，才能讓白糖價格有一絲曙光。但是，當(dāng)前的銷售及月度庫存數(shù)據(jù)并未表明消費有多大改善。截至8月的銷售數(shù)據(jù)顯示，本榨季全國銷糖1028萬噸，低于去年同期的1195萬噸，銷售進度為77%。剔除去年150萬噸的收儲量，近兩年的消費量基本持平。

糖是一種基礎(chǔ)消費品，在大眾消費中占比也較低，人們對糖價的敏感度不高。這也是為什么糖價下跌了這么多，消費卻未明顯改善的原因。因此，把去庫存寄希望于消費提升，可能不太現(xiàn)實。

以前，我國是巴西糖的最大進口國，而現(xiàn)在，國內(nèi)食糖供應(yīng)充足，并不需要額外進口糖的補充，巴西糖的出口量同比減少。這也導(dǎo)致國際原糖價格順勢下跌。

巴西2014年燃料乙醇消費量同比增速達到25%。我們一度看到希望，認為巴西在本榨季甘蔗產(chǎn)量沒有增長的情況下，單靠燃料乙醇產(chǎn)量的增加，就可以緩解國際原糖庫存高企的壓力，然而，隨著近期國際原油價格的下跌，巴西國內(nèi)汽油價格也有所下滑，連鎖反應(yīng)下，巴西降低了彈性燃料車對燃料乙醇的依賴度。

簡單地說，一是消費端未能有超預(yù)期表現(xiàn)，二是巴西產(chǎn)量未能出現(xiàn)預(yù)期中的結(jié)構(gòu)調(diào)整，兩種看漲預(yù)期都落空了。后期，唯有通過白糖價格低價運行慢慢消耗庫存，并帶動產(chǎn)業(yè)種植生產(chǎn)效益的調(diào)節(jié)，才能改變?nèi)虍a(chǎn)量預(yù)期。如果產(chǎn)量未能下滑，光靠消費端的提振，很難令糖價擺脫萎靡走勢。

2008年和2009年糖價牛市的時候，市場受到各種利多因素的提振，一是國際糖產(chǎn)量周期性下滑，二是印度干旱導(dǎo)致糖產(chǎn)量減少600萬噸，三是全球庫存消費比處于低位。再看當(dāng)前的市場，巴西產(chǎn)量創(chuàng)新高，泰國產(chǎn)量也維持在1100萬噸的歷史高位，印度氣候正常，產(chǎn)量完全能夠覆蓋其本國的消費，甚至還有部分原糖可供出口，再加上巴西和中國的糖庫存處于高位，我們有理由相信，糖價不會就此見底。

總的來說，白糖市場的焦點很單純，什么時候庫存回歸到較低水平，或者全球原糖產(chǎn)量有了減產(chǎn)預(yù)期，糖價才可能逐步好轉(zhuǎn)。否則，將長期處于低位振蕩狀態(tài)。