美國量化寬松逐步退出而加息預期緊隨其后，當前黃金期現(xiàn)貨價格繼續(xù)走弱。黃金消費需求和投資避險需求趨弱，未來黃金價格仍有較大下跌空間。

供過于求，中印需求降低

今年上半年黃金供應量2115.4噸，需求量2052.2噸。世界范圍內(nèi)出現(xiàn)63.2噸的過剩，中印需求下降明顯。

傳統(tǒng)黃金需求大國—印度方面，由于財政赤字壓力加大，黃金及其他相關珠寶進口占據(jù)印度進口額中較大比重。2013年印度三次大幅提高黃金進口關稅至10%，黃金首飾進口關稅更是提高至15%。2013年7月以來，印度進口黃金數(shù)量已出現(xiàn)同比大幅下滑，今年上半年較去年同期下降33.7%。印度赤字壓力未有效降低的情況下，預計黃金進口高關稅仍可能在一定時期內(nèi)維持。

2003年以來，我國黃金需求量逐年攀升，2013年首度超過印度。不過，隨著我國對黃金貿(mào)易融資的風險清查，今年二季度我國黃金需求量192.5噸，季度環(huán)比降26.9%，同比降51.8%，上半年較同期下降約36.6%。

盡管10月中國國慶節(jié)、印度排燈節(jié)及隨后的圣誕節(jié)、元旦、春節(jié)等節(jié)慶將提振黃金需求，但預計效果較往年有所削弱。今年以來，黃金價格形成區(qū)間整理，可能已在一定程度上反映了下半年中印節(jié)慶需求提振的利多因素。

美國溫和收緊貨幣，黃金避險需求下降

美國失業(yè)率連續(xù)下降至2014年8月的6.1%，總體經(jīng)濟規(guī)模擴張態(tài)勢強勁，二季度GDP按年率計算增4.2%。美國自2014年以來，開始逐次降低QE規(guī)模，由此前850億美元/月降至8月份250億美元/月。市場預計隨著美國就業(yè)市場形勢繼續(xù)好轉(zhuǎn)，美國QE將在年底前退出。而且，市場普遍預期美聯(lián)儲將從明年開始逐漸提高自2008年金融危機后形成并長久維持的近乎零的基準利率。

當前，和平與發(fā)展依舊是世界主旋律，局部地緣沖突和政治緊張對全球整體和平發(fā)展形勢難以形成過大負面沖擊。IMF等國際機構(gòu)均預計2014—2016年世界經(jīng)濟增速將溫和提升。

美國經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)、貨幣寬松措施的逐步收緊，歐元區(qū)復蘇乏力引出歐央行一定程度的量化寬松，勢必將提振美元指數(shù)，打壓金價。市場避險需求降低，而美國、歐元區(qū)、中國等主要經(jīng)濟體通脹壓力可控，黃金仍難受寵。

ETF持倉仍呈下降趨勢，COMEX非商業(yè)凈多持倉下滑

當前世界最大黃金ETF即SPDR的持倉仍處于2012年末以來下降趨勢。截至9月6日，其持倉為785.72噸，較2012年末歷史高點下降567.63噸，降幅41.9%。截至9月2日，CFTC凈多持倉降至300.46噸，較2009年末高點降低63%。黃金投資和投機力量的削弱使黃金價格承壓。

總體來看，美國經(jīng)濟形勢向好、寬松貨幣逐步收緊，美元指數(shù)強勢，且主要經(jīng)濟體通脹可控，黃金避險和抗通脹需求極大下降。加上主要黃金需求國中國、印度的黃金需求下降，預計四季度節(jié)慶對黃金需求提振有限。操作上，國際金價反彈受阻1280—1300美元/盎司，繼續(xù)做空，中期目標參考900—1000美元/盎司。滬金反彈受阻255元/克，繼續(xù)維持做空思路。