豆棕價差或擴大周期多豆油空棕櫚可套利

季節(jié)性需求變化下，豆棕價差或迎擴大周期

豆油、棕櫚油、菜籽油均為國內(nèi)主要的食用油品種。從消費終端來看，三大油脂品種之間存在著相互替代關(guān)系。其價格走勢之間同樣存在著密不可分的聯(lián)系，三者之間的價差相互制約，并且運行在一定的區(qū)域內(nèi)。因此，期貨市場的投資者可以利用其價差的變動規(guī)律，來獲取套利的機會。

根據(jù)豆油與棕櫚油2007年以來的歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，豆油、棕櫚油的相關(guān)系數(shù)為0.97，相關(guān)性較高。從消費狀況來看，豆油與棕櫚油之間有明顯的市場競爭行為，兩者之間替代作用明顯。從當(dāng)前的季節(jié)性因素及價差結(jié)構(gòu)來看，豆油與棕櫚油之間存在套利機會。

比值（價差）分析

從豆油與棕櫚油1月合約的歷史比值趨勢來看，從2011年以來比值在大部分的情況下處于1.10—1.3區(qū)間運行，目前比值正處于1.16附近，處于歷史同期偏低水平。另外，從歷史價差趨勢來看，目前兩者價差為850元/噸附近，處于歷史同期相對低位水平。隨著市場需求的增加以及各自基本面和季節(jié)性因素影響，未來兩者比值（價差）有望呈現(xiàn)振蕩擴大走勢。

根據(jù)2009年以來歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：豆油與棕櫚油期貨價格極限價差的低點在54元/噸左右，高點在2812元/噸附近，平均值為1214元/噸左右。目前價差為850元/噸附近，遠(yuǎn)低于歷史平均值。從近三年的歷史比值（價差）走勢看，從8月下旬起兩品種的價差均出現(xiàn)不同程度的擴大，8—10月的正常波動范圍為1000—1600元/噸，因此預(yù)計后市兩者價差將擴大，回歸到正常波動范圍內(nèi)。

交易策略

從歷史價差趨勢來看，目前兩者價差為800—900元/噸之間，處于歷史同期相對低位水平。未來隨著市場需求的增加以及各自基本面和季節(jié)性因素影響，兩者比值（價差）擴大傾向受基本供求面的支撐。因此操作上可以采取多豆油空棕櫚油1501合約。

具體交易策略如下：

1.建倉區(qū)域及方式。當(dāng)豆油與棕櫚油1501合約之間價差在750—900元/噸區(qū)域時進行多豆油空棕櫚油1501合約套利操作。具體操作時，采取分批建倉或加倉策略。首次建倉各10%比例資金介入，后期根據(jù)具體情況加倉。

2.持倉周期。預(yù)計建倉及持倉時機在9—12月之間。

3.資金分配。套利操作總投入資金預(yù)計最高占總資金的40%，采取分批建倉策略。

4.止盈計劃。目前豆油和棕櫚油期貨價格仍處低位振蕩尋底階段，因此未來兩者價差在擴大過程中仍會有反復(fù)，宜采取滾動獲利了結(jié)操作。當(dāng)價差接近1000元/噸、1100元/噸及1200元/噸時，或采取先獲利了結(jié)，而后價差縮小時再介入，以保證盈利的穩(wěn)定性及最大化。

5.止損計劃（風(fēng)險控制）。套利頭寸的成本預(yù)計在750—900元/噸區(qū)域，當(dāng)價差縮小跌破680元/噸時，進行部分止損。若隨后價差連續(xù)3個交易日均處680元/噸以下時，則進行全部頭寸止損平倉處理。

6.風(fēng)險收益比。本次操作預(yù)計成本在750—900元/噸區(qū)域，按825元/噸的平均建倉成本來計算，目標(biāo)在1200元/噸，盈利幅度計劃為375元/噸，止損計劃在680元/噸，止損幅度計劃為145元/噸。風(fēng)險收益比為1.0：2.58。

責(zé)任編輯：葉曉丹

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