在聚酯行業(yè)現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)的情況下，剛性需求對PTA價格的支撐較明顯

在8月11日盤中觸及反彈新高7156元/噸之后，PTA主力1501合約展開了明顯的高位回落走勢，盡管期間PTA廠家嚴(yán)格控制開工率，并且聚酯需求有所回暖，但在原油—石腦油—PX整個上游產(chǎn)業(yè)鏈成本塌陷的帶動下，PTA現(xiàn)貨價格節(jié)節(jié)敗退，從最高近7600元/噸下跌至7000元/噸附近。不過，隨著上游價格走低，PTA、聚酯環(huán)節(jié)的成本壓力有所緩解，產(chǎn)業(yè)鏈利潤開始往下游轉(zhuǎn)移，隨著后期利潤的再分配，PTA或?qū)⑵蠓€(wěn)回升。

供需結(jié)構(gòu)逆轉(zhuǎn)，PX承壓下行

8月FOB韓國及CFR中國臺灣的PX價格出現(xiàn)明顯的下跌走勢，兩者月度累計下跌幅度超過100美元/噸，供應(yīng)增加、需求下滑以及上游原料價格走低共同拖累PX價格下行。不過，盡管8月PX價格連續(xù)下滑，但同期原料石腦油及MX價格也同步走低，PX生產(chǎn)企業(yè)并未出現(xiàn)明顯虧損。截至9月3日，PX—石腦油與PX—MX的價差分別為390美元/噸與167美元/噸，以加工成本300美元/噸及180美元/噸計算，石腦油制PX利潤依舊在100美元/噸附近，而MX制PX利潤處在盈虧平衡線附近。因此只有當(dāng)PX生產(chǎn)利潤被進一步擠壓，其價格才能有效企穩(wěn)。短期內(nèi)PX維持弱勢的概率較大。

PTA企業(yè)維持低開工率

隨著上游PX原料價格走低，8月國內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)的效益明顯好轉(zhuǎn)，中旬開始更是出現(xiàn)了久違的連續(xù)盈利局面，但也就在生產(chǎn)效益好轉(zhuǎn)的同時，部分生產(chǎn)企業(yè)拋售現(xiàn)貨意愿明顯加強，進而導(dǎo)致現(xiàn)貨價格節(jié)節(jié)敗退，月內(nèi)高低點價差近500元/噸，月底時內(nèi)盤報價逼近7000元/噸的整數(shù)關(guān)口。8月PTA企業(yè)前期連續(xù)大幅虧損局面出現(xiàn)了緩和，后期維持在盈虧平衡線附近的概率較大。不過，盡管有部分企業(yè)加大現(xiàn)貨拋售力度，但8月國內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)的平均開工率依舊走低，月均開工率在62%附近，之所以開工率降得如此低，目的是為了與聚酯企業(yè)的低開工率相匹配，不至于現(xiàn)貨庫存快速累積。因此，只要聯(lián)盟內(nèi)的生產(chǎn)企業(yè)能嚴(yán)控開工率，那么未來PTA價格繼續(xù)下跌的空間將相對有限。

聚酯行業(yè)現(xiàn)金流明顯好轉(zhuǎn)

8月中下旬開始，國內(nèi)終端紡織需求開始有所回暖，加之PTA及MEG價格連續(xù)走低，聚酯企業(yè)的現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正，特別是臨近月底，所有聚酯成品的利潤均在100元/噸以上。與此同時，滌絲產(chǎn)銷也較前期小幅提升，旺季特征開始顯現(xiàn)。從聚酯行業(yè)的開工率來看，8月開工率為67.5%，僅小幅高于2月的66.7%，已經(jīng)連續(xù)第四個月走低。不過，8月中下旬開始，隨著織機開工率提升，聚酯開工率也緩慢走高。因此，

在聚酯行業(yè)現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)的情況下，剛性需求對PTA價格的支撐較明顯。

總之，隨著產(chǎn)業(yè)鏈利潤的合理分配，PTA價格或?qū)⑵蠓€(wěn)回升，操作上，建議逢低介入1501合約，多單入場參考區(qū)間為6600—6700元/噸，目標(biāo)區(qū)間為6900—7000元/噸，一旦跌穿6550—6500元/噸區(qū)間，多單需要嚴(yán)格止損離場。