6月以來，隨著市場打新情緒持續(xù)升溫，IPO申購導(dǎo)致市場凍結(jié)大量資金，每次新股集中發(fā)行都會對資金面產(chǎn)生較大的影響，進(jìn)而對債券市場造成短期的負(fù)面沖擊。但我們認(rèn)為目前債券市場整體走勢平穩(wěn)，短期擾動因素不會改變中長期向好的趨勢。

央行維穩(wěn)市場流動性意圖明顯，今年以來實行了大量創(chuàng)新舉措，比如：通過定向降準(zhǔn)釋放貨幣總量，PSL工具（抵押補(bǔ)充貸款）穩(wěn)定中期利率，將Shibor由每日11:30改為9:30發(fā)布，平滑了短期資金利率波動等。所有這些舉措，都旨在平抑市場資金面的大幅波動，逐步引導(dǎo)市場定價，最終實現(xiàn)降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本的調(diào)控目標(biāo)?；诖?，我們認(rèn)為中期來看資金面整體平穩(wěn)、適度寬松的態(tài)勢仍得以保持。

上半年貨幣信貸增長較快，明顯高于全年13％的預(yù)期目標(biāo)，反映下半年的貨幣發(fā)行總量難有進(jìn)一步放松的空間。7月社融增量數(shù)據(jù)低迷，僅有2731億元，較6月大幅減少1.7萬億元，同時新增人民幣貸款回落至6941億元，增量只有3852億元。雖然存在季節(jié)性騰挪的因素，但信貸數(shù)據(jù)大幅回落在一定程度上顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，即使出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象，但結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐仍漸行漸近，經(jīng)濟(jì)增速短期內(nèi)難以出現(xiàn)明顯回升。

從需求層面看，銀行理財為債券市場帶來了可觀的增量需求。今年上半年銀行理財資金增長2.41萬億元，有1.08萬億元投向債券及貨幣市場，有1萬億元投向銀行存款，而非標(biāo)資產(chǎn)僅增加0.07萬億元。由此可見，今年銀行機(jī)構(gòu)對債券市場的參與熱情高漲，大大利好信用債市場。另外，近日有消息傳出，暫停一年多的信托產(chǎn)品、券商資管、基金專戶等部分乙類賬戶即將重新獲得開立銀行間賬戶資格，銀行間資金供給將得以加大，有效地釋放該類資金對債券配置的需求。