跨期套利交易是利用同商品不同月份合約間價差波動而交易的獲利方式。這種方式是應(yīng)用最早且較為成熟的套利交易方式之一，也已成為追求穩(wěn)定收益的投資者首選。

　　做好跨期套利交易，首先要明白同商品合約間價差因何產(chǎn)生波動和回歸。從筆者對交易研究的過程來看，主要包括以下波動因素：一是供應(yīng)因素。由于工業(yè)品產(chǎn)能投放進度和農(nóng)產(chǎn)品的不同作物年度供應(yīng)松緊導(dǎo)致近遠(yuǎn)期價差變動。如典型的牛市升水和熊市貼水排列。二是資金因素。資金對目標(biāo)合約的集中偏好會導(dǎo)致價差出現(xiàn)波動，如移倉、擠倉等行為。三是季節(jié)性因素。由于商品生產(chǎn)、貿(mào)易和消費過程中呈現(xiàn)出的季節(jié)性特點，導(dǎo)致合約間價格出現(xiàn)強弱差異。比如農(nóng)產(chǎn)品的季產(chǎn)年銷；有色金屬的季節(jié)性采購；原油淡旺季消費差異；建材淡旺季開工特點等。四是天氣因素。由于近月合約價格對短期天氣變化更為敏感，導(dǎo)致近遠(yuǎn)價差波動。如臺風(fēng)導(dǎo)致原油生產(chǎn)中斷；惡劣天氣影響短期物流運輸?shù)取Ｎ迨且?guī)則因素。交易所在交割倉單方面的規(guī)定會導(dǎo)致某一時點前后合約價差波動，比如橡膠、塑料規(guī)定的倉單有效期前后合約。另外，交易所調(diào)整規(guī)則也會讓生效時點前后合約產(chǎn)生波動。比如今年的玻璃基準(zhǔn)交割地調(diào)整，導(dǎo)致1505和1506合約價格出現(xiàn)明顯差異。六是政策因素。由于政策調(diào)整對不同時期商品影響差異，導(dǎo)致不同合約價差出現(xiàn)波動。比如大豆、棉花直補政策調(diào)整形成了新舊作物價格大幅波動。此外，國際間貿(mào)易政策變化也會導(dǎo)致近遠(yuǎn)月合約價格波動出現(xiàn)差異。如貿(mào)易保護、經(jīng)濟制裁等。七是成本因素。持倉成本對近遠(yuǎn)月合約價差有波動限制，即遠(yuǎn)月價格大幅高于近月價格可能導(dǎo)致價差回歸。如有色金屬合約價差波動就容易受持倉成本限制。八是預(yù)期因素。由于投資者對經(jīng)濟發(fā)展和物價走向的預(yù)期也會導(dǎo)致價差出現(xiàn)波動。此外，由于遠(yuǎn)月合約相對近月合約面臨更多的不確性，遠(yuǎn)月大幅波動導(dǎo)致近遠(yuǎn)價差變動。九是其他因素。比如突發(fā)事件對近月價格影響更大，投資機構(gòu)的習(xí)慣性操作等。

　　其次，要掌握跨期套利的主要交易模式。一是正向交割模式。專注于遠(yuǎn)月合約明顯高于近月合約的機會。獲利機會=遠(yuǎn)近價差-持倉成本。二是價差趨勢模式。趨勢一旦形成不會輕易發(fā)生變化，價差趨勢也一樣。該模式專注于價差趨勢確立后的順勢交易機會。三是回歸交易模式。通過對歷史價差分布和運行規(guī)律進行分析，當(dāng)價差偏離或接近歷史波動區(qū)界限，進行價差套利回歸交易。四是統(tǒng)計套利模式。該交易模式利用高速大量統(tǒng)計后，確立不同合約的強弱關(guān)系并據(jù)此進行開倉交易。一般只做日內(nèi)交易，即收盤前結(jié)束套利交易。

　　最后，跨期套利交易是個精細(xì)活，注意分析細(xì)節(jié)和總結(jié)經(jīng)驗。一是交易前要分析哪些是確定的，哪些是不確定的，了解交易的風(fēng)險點。二是在價差波動中，瞬間的套利機會不是一般人能捉住的。普通投資者應(yīng)著力于尋找價差的波段機會。三是從滑點成本因素來看，最好在價差波動平穩(wěn)時下單，先下單流動性低的合約。四是注意相關(guān)合約價差的主要波動時間，過早進入面臨時間成本。比如每年農(nóng)產(chǎn)品1—5月合約往往在前一年的9月以后才會開始規(guī)律波動。五是做回歸交易時，要注重背景分析。只有相似的背景下，歷史的價差分布和波動規(guī)律才更值得參考。比如相似的牛熊格局，相似的經(jīng)濟金融狀況等。六是關(guān)注價差波動的臨界點和臨界時間，其往往可能成為止損點或結(jié)束交易的參考。比如升水轉(zhuǎn)貼水情況，突破歷史區(qū)間連續(xù)數(shù)日不回歸等。七是做價差分析時，還要注意商品近一年整體月份合約升貼水格局排序，其往往能提示交易機會。比如豆粕和塑料近幾年都是近強遠(yuǎn)弱。

　　需要說明的是，近幾年隨著套利交易者的增多和市場的不斷變化，傳統(tǒng)正向跨期套利機會正在趨少。但市場跨期價差波動機會永遠(yuǎn)不缺，套利交易模式和思路需要不斷創(chuàng)新。