昨日鄭棉1501合約價(jià)格大幅下行，較上周五下跌345點(diǎn)，跌穿14000元/噸整數(shù)關(guān)口，下跌幅度達(dá)2.42%。當(dāng)前棉花種植行業(yè)處于收儲(chǔ)改直補(bǔ)的過渡時(shí)代，價(jià)格向下更多地反映了棉花市場(chǎng)仍處于供大于求的格局之中。但是我們應(yīng)該留意到，新棉花年度籽棉已經(jīng)開始零星開秤以及棉花直補(bǔ)細(xì)則遲遲未出，帶來(lái)的政策不確定性對(duì)棉價(jià)走勢(shì)的干預(yù)，鄭棉1501合約弱勢(shì)行情中不可過分追空。

　　棉花供大于求格局未改

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，8月官方及匯豐PMI雙雙回落，企業(yè)原料采購(gòu)熱情降溫，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性下降壓力仍存。從中國(guó)棉花信息網(wǎng)跟蹤的紡織原料價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，8月純棉精梳32支紗均價(jià)24534元/噸，較7月24719元/噸的均價(jià)下滑185元/噸，訂單依舊稀缺施壓紗價(jià)，棉紡未來(lái)需求難言樂觀。

　　截至8月29日，自去年11月28日開始的新一輪棉花拋儲(chǔ)結(jié)束，本輪儲(chǔ)備棉拋儲(chǔ)累計(jì)成交總量265.4萬(wàn)噸，合計(jì)2011/2012年度以來(lái)棉花前兩次拋儲(chǔ)共686.4萬(wàn)噸。而同期連續(xù)三個(gè)棉花年度內(nèi)外棉收儲(chǔ)高達(dá)1718萬(wàn)噸，所以目前國(guó)儲(chǔ)棉庫(kù)存仍在千萬(wàn)噸以上，未來(lái)拋儲(chǔ)帶來(lái)的供應(yīng)壓力持續(xù)存在。

　　再過半個(gè)月新棉將集中上市，舊的供應(yīng)尚未拋完，新的供應(yīng)卻又接踵而至。美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月公布的棉花全球供需報(bào)告顯示，中國(guó)2014/2015年度的棉花期末庫(kù)存為1357.8萬(wàn)噸，而國(guó)內(nèi)消費(fèi)量只有794.7萬(wàn)噸，中國(guó)棉花供大于求矛盾凸顯將持續(xù)施壓棉價(jià)。

　　鄭棉期價(jià)有了新參照系

　　新棉花年度各棉區(qū)籽棉已經(jīng)開始零星采摘，部分企業(yè)開始零星收購(gòu)，開秤價(jià)格根據(jù)籽棉衣分不等，多維持在3.0—3.3元/斤。山東德州多數(shù)企業(yè)認(rèn)為，統(tǒng)花收購(gòu)的價(jià)格應(yīng)該在3.4元/斤左右，而新疆溫宿縣某加工廠訂單式收購(gòu)7元/公斤，但衣分要達(dá)到40.5%。整合全國(guó)各棉區(qū)情況來(lái)看，籽棉收購(gòu)維持較低價(jià)格，與棉農(nóng)預(yù)期差距較大。按照3.0—3.3元/斤的籽棉收購(gòu)價(jià)，37%的衣分，棉籽價(jià)格按照1.1元/斤，加工費(fèi)800元/噸測(cè)算，加工企業(yè)收購(gòu)籽棉加工成皮棉的成本在13300—14900元/噸左右。

　　鄭棉1501合約未來(lái)有了新的價(jià)格預(yù)測(cè)參照系，籽棉開秤價(jià)格的走勢(shì)以及折算后的皮棉成本價(jià)格，關(guān)系到現(xiàn)貨和期貨之間的基差走勢(shì)。如果期貨價(jià)格過度貼水現(xiàn)貨，則會(huì)引發(fā)加工企業(yè)入場(chǎng)買入鄭棉1501合約做“籽棉虛擬加工”，這樣勢(shì)必會(huì)托底鄭棉1501合約價(jià)格。

　　關(guān)注政府涉棉政策的出臺(tái)

　　對(duì)于今年的棉花直補(bǔ)細(xì)則，雖然尚未有官方文件出爐，但是部分細(xì)則內(nèi)容已經(jīng)逐步浮現(xiàn)。新疆兵團(tuán)的棉花補(bǔ)貼以按照產(chǎn)量為基準(zhǔn)，新疆自治區(qū)則60%按照面積、40%按照產(chǎn)量對(duì)棉農(nóng)進(jìn)行補(bǔ)貼。市場(chǎng)議論的焦點(diǎn)主要集中在當(dāng)內(nèi)外棉價(jià)差過大或者是出現(xiàn)棉農(nóng)賣棉難的問題之后，政府是否會(huì)出臺(tái)政策托底價(jià)格，是介入市場(chǎng)收儲(chǔ)還是有其他相關(guān)配套措施。整體上，直補(bǔ)細(xì)則遲遲未出爐，徒增了投資者對(duì)于市場(chǎng)的猜測(cè)，加大了期棉價(jià)格走勢(shì)的不確定性，未來(lái)仍要密切關(guān)注政府涉棉政策的出臺(tái)對(duì)棉價(jià)走勢(shì)的影響。

　　總之，棉花行業(yè)整體處于供大于求的格局之中，市場(chǎng)在艱難地去庫(kù)存過程中正在努力實(shí)現(xiàn)供求“再平衡”，這個(gè)痛苦的過程將促使棉價(jià)持續(xù)受壓，但是新棉花年度開始政府停止拋儲(chǔ)，后期籽棉開秤價(jià)將成為期棉價(jià)格的新參照系，投資者在鄭棉1501合約這種弱勢(shì)格局中要?jiǎng)?wù)必保持理性，不可過分追空。