一個超賣，一個回調(diào)

在豐產(chǎn)壓力下，國際大豆價格熊市尋底，豆油、豆粕成本被壓低，并呈現(xiàn)輪動性下跌。目前油粕比價達(dá)到歷史低位，在養(yǎng)殖業(yè)周期性需求萎縮的情況下，未來粕價受到的壓力將會加大。三季度末和四季度是油脂需求傳統(tǒng)旺季，油粕基本面的結(jié)構(gòu)性變動，可能導(dǎo)致油脂嚴(yán)重超賣后的反彈以及粕類沽售力量的進(jìn)一步增強(qiáng)。在資產(chǎn)配置中，我們將樂于挖掘和嘗試油脂超賣后的做多機(jī)會，以及粕類調(diào)整后的做多機(jī)會。

油脂操作策略：超跌行情下滾動做多

從整體走勢來看，三大油脂期貨品種當(dāng)中，棕櫚油相對較強(qiáng)。在目前油脂超跌的大背景下，我們傾向于尋求棕櫚油1501合約的短線超跌反彈機(jī)會。

具體交易策略（以P1501為例）如下。

1.持倉成本：本次油脂操作擬采取分批建倉策略，持倉成本控制在5000—5200元/噸之間。

2.持倉周期：持倉周期根據(jù)阻力位的突破而適當(dāng)延長。

3.風(fēng)險(xiǎn)控制：若市場價格跌穿5000元/噸則開始執(zhí)行部分止損，若期價連續(xù)3日收盤價處于5000元/噸以下，則對全部頭寸止損。

4.資金分配：本次油脂操作擬投入總資金的10%—15%，加倉后持倉比例不能超出總資金的15%。

5.止盈計(jì)劃：鑒于目前油脂大格局依然維持空頭，本次油脂操作只為博取市場超跌后的多頭機(jī)會，而非趨勢性多頭交易，因此采用滾動操作策略。當(dāng)市場價格突破阻力區(qū)間5550—5650元/噸之前，關(guān)注短周期15分鐘及30分鐘的信號，做部分多頭滾動交易；如遇到連續(xù)三個交易日大幅拉升的情況，也可以啟動部分止盈策略。止盈的部分頭寸可待市場調(diào)整到位后再逢低補(bǔ)回，滾動操作，放大盈利。

6.風(fēng)險(xiǎn)收益比：若按照5100元/噸的成本測算，止損設(shè)置在5000元/噸則虧損為100元/噸。預(yù)期本次操作期間，價格能反彈至5550元/噸左右，盈利目標(biāo)為450元/噸，風(fēng)險(xiǎn)收益比為1∶4.5。

豆粕操作策略：成本地帶的價值投資

當(dāng)前大連豆粕期價表現(xiàn)為寬幅振蕩格局，當(dāng)外盤小漲時，大連盤表現(xiàn)強(qiáng)勁，而當(dāng)外盤下挫時，大連盤抗跌。

對于這種寬幅振蕩的走勢，無論多空，操作難度都較大，止損位很容易被觸及。因此，對四季度的豆粕行情，我們維持看空不做空的策略，關(guān)注大連盤豆粕的調(diào)整深度，擇機(jī)做多。

做多的點(diǎn)位十分關(guān)鍵。由于M1501合約對應(yīng)的是明年1月到港的美豆，因此可以根據(jù)相應(yīng)的升貼水報(bào)價和當(dāng)前CBOT大豆價格測算出明年1月到港大豆的成本，并根據(jù)油脂價格的預(yù)估，測算出相應(yīng)的豆粕成本。1月到港大豆成本預(yù)估為3513元/噸，1月豆油價格預(yù)估為6076元/噸，壓榨利潤為零時的豆粕成本為3157元/噸。

具體交易策略（以M1501為例）如下。

豆粕進(jìn)入橫盤振蕩格局，蛋白類市場的單向操作策略用于區(qū)間操作。

1.持倉成本：本次豆粕操作擬采取調(diào)整做多策略。成本控制在3150-3200元/噸之間。

2.持倉周期：預(yù)計(jì)在四季度。

3.風(fēng)險(xiǎn)控制：若市場價格跌穿3000元/噸則開始執(zhí)行部分止損，若期價連續(xù)3日收盤價處于3000元/噸以下，則需要對全部頭寸止損。

4.資金分配：本次豆粕操作擬投入總資金的5%—10%，加倉后持倉比例不能超出總資金的10%。

5.止盈計(jì)劃：鑒于目前CBOT市場大格局依然維持空頭，因此本次豆粕操作采取動態(tài)止盈的策略。當(dāng)市場價高出成本價100元/噸以上時，做止盈處理。

6.風(fēng)險(xiǎn)收益比：若按照3150元/噸的成本測算，止損設(shè)置在3000元/噸則虧損為150元/噸。預(yù)期本次操作期間，市場能反彈至3500元/噸左右，盈利目標(biāo)為350元/噸，風(fēng)險(xiǎn)收益比為1∶2.3。