隨著市場(chǎng)信心逐步恢復(fù)，投資者已接受IPO常態(tài)化

經(jīng)過7月快速拉升，8月滬深300指數(shù)在2380下方50點(diǎn)的窄幅區(qū)間振蕩近一個(gè)月。顯示市場(chǎng)暫時(shí)缺乏方向。隨著IPO常態(tài)化逐月得到證實(shí)，我們有必要重新審視IPO對(duì)A股市場(chǎng)的沖擊。

IPO負(fù)面影響弱化

自6月IPO重啟以來，連續(xù)三個(gè)月維持每月10家左右的IPO數(shù)量，每月募集的資金總額在40億—70億元，預(yù)計(jì)以后將維持這個(gè)IPO節(jié)奏。預(yù)計(jì)IPO募集資金一年的總額將不超過1000億元，遠(yuǎn)低于7000多億元的股票分紅。

從股市資金供需關(guān)系來看，IPO并不構(gòu)成利空。事實(shí)上，市場(chǎng)也沒有把IPO當(dāng)成利空。這三個(gè)月IPO發(fā)行公告發(fā)布后，市場(chǎng)反應(yīng)平淡，市場(chǎng)并沒有出現(xiàn)明顯的低開低走行情，市場(chǎng)信心明顯改觀。預(yù)計(jì)隨著市場(chǎng)信心逐步恢復(fù)，市場(chǎng)將平穩(wěn)接受IPO的常態(tài)化。

資金凍結(jié)壓力釋放

盡管IPO已經(jīng)常態(tài)化，但還需要特別關(guān)注申購(gòu)新股期間，巨量資金凍結(jié)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的負(fù)面沖擊?，F(xiàn)行新股發(fā)行制度下，新股上市后往往容易出現(xiàn)連續(xù)無(wú)量漲停，一級(jí)市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)迅速吸引大量資金進(jìn)場(chǎng)。根據(jù)新股發(fā)行數(shù)據(jù)可以估算出，1月的打新資金規(guī)模在2000億—3000億元之間，而6月之后的打新資金規(guī)模擴(kuò)大至6000億—8000億元之間，即打新資金新增200%左右。這就解釋了為何新股中簽率大幅下降。6、7月的IPO網(wǎng)上、網(wǎng)下平均中簽率分別為0.66%、0.32%，大幅低于1月IPO的平均中簽率1.75%、9.30%。

巨量打新資金的臨時(shí)抽離沖擊了股市。期指在6月新股集中申購(gòu)期的三連陰和8月新股集中申購(gòu)期的四連陰都證實(shí)了這一點(diǎn)。除了股市，貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)也受到了沖擊，質(zhì)押式回購(gòu)利率在三次新股集中申購(gòu)期均大幅飆升。由于目前缺乏對(duì)沖短期利率風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品，國(guó)債期貨只能管理中期利率風(fēng)險(xiǎn)，拆借利率的飆升進(jìn)而導(dǎo)致債券市場(chǎng)投資者被迫承受風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，6月之前的IPO網(wǎng)下中簽率是網(wǎng)上中簽率的4倍以上，而6月之后的IPO網(wǎng)上中簽率反而是網(wǎng)下中簽率2倍。一方面是因?yàn)榫W(wǎng)上申購(gòu)實(shí)行“限購(gòu)”，單個(gè)賬戶最多只需要200萬(wàn)元左右的打新資金。另一方面是因?yàn)樾碌幕負(fù)軝C(jī)制，網(wǎng)上發(fā)行的新股占總的新股發(fā)行量的90%，提高了網(wǎng)上中簽率。顯然，新股發(fā)行制度有必要進(jìn)一步完善。

關(guān)注房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整

隨著IPO負(fù)面影響的淡化，A股市場(chǎng)自身的因素不構(gòu)成利空，但仍需要關(guān)注外部影響，尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整。統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，7月國(guó)內(nèi)70個(gè)大中城市新建住宅價(jià)格環(huán)比下跌的城市達(dá)到65個(gè)，一線城市全部進(jìn)入下跌行列。本次調(diào)整的時(shí)間之短、速度之快、范圍之廣均超過2008年、2011年的兩次調(diào)整。中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)“只漲不跌”的神話不復(fù)存在。

地方政府的“救市”政策在局部起到了效果。8月29日杭州全面放開限購(gòu)限制，當(dāng)天商品房成交量大幅放量，創(chuàng)單日成交年內(nèi)新高。顯然投資者尚未形成對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，仍然認(rèn)為商品房是保值投資品。短期來看，全國(guó)性的房地產(chǎn)價(jià)格調(diào)整暫時(shí)得到了遏制，但各個(gè)城市會(huì)可能出現(xiàn)分化。

綜合考慮股市自身因素和外部因素，我們認(rèn)為，促使股市估值修復(fù)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍未破壞，期指9月沖上2500點(diǎn)值得期待。