臨近9月，因為成本高點已現(xiàn)，PTA限產(chǎn)難度加大，聚酯消費重回清淡，PTA期現(xiàn)價格持續(xù)走低。

PX新產(chǎn)能已投放，供過于求

自6月開始，亞洲PX進入新產(chǎn)能大量開啟時期：6月SK/JX蔚山100萬噸PX裝置啟動，7月三星[微博]道達爾100萬噸PX裝置啟動，8月韓國SK Energy的130萬噸和印度ONGC的90萬噸PX啟動。至此，今年亞洲新增PX裝置就只剩下計劃9月初投產(chǎn)的九龍芳烴80萬噸。由于2014年只有中國有PTA裝置投產(chǎn)，這500萬噸PX裝置產(chǎn)量仍需中國PTA企業(yè)來消化，因此可供中國進口的亞洲PX產(chǎn)能超過1500萬噸。加上中國自身1200萬噸產(chǎn)能，滿足中國PTA70%負荷只需要PX開工率74%左右，下半年P(guān)X供應(yīng)不會緊張。

目前PX與石腦油價差仍在400美元/噸左右，按平均300美元/噸成本計算現(xiàn)在利潤依舊可觀，相比下游微利狀態(tài)實在是天壤之別。在原油、石腦油下跌，PTA聚酯維持低負荷的情況下，PX不回到平均成本下方，難以有效降低負荷。因此PTA成本重心將下移，拖累PTA價格走低。

PTA利潤好轉(zhuǎn)，限產(chǎn)難度大

9月初海倫二期150萬噸PTA裝置計劃投產(chǎn)，屆時PTA產(chǎn)能與聚酯產(chǎn)能基本持平于4400萬噸。等到12月的BP三期150萬噸產(chǎn)能投產(chǎn)后，PTA產(chǎn)能將超過聚酯產(chǎn)能，而每噸聚酯需要的PTA在0.86噸以內(nèi)，當PTA行業(yè)負荷為聯(lián)盟預(yù)定的七成時，只有聚酯負荷超過81%方能供求平衡。

行業(yè)虧錢時，聯(lián)盟號召停車容易。當PX下跌，PTA生產(chǎn)有利潤時，降低負荷基本依靠的還是逸盛。逸盛石化繼8月宣布負荷降至57%之后，最近公布了9月PTA計劃開工情況：大連工廠1#220萬噸繼續(xù)停車，2#8月底開始降負運行，具體負荷未定；海南工廠按原計劃9月8日起停車檢修，為期1個月。總開工率依舊不超過60%。而其他企業(yè)只是象征性地停車幾天，從近期PTA現(xiàn)貨供給來看，存在低報負荷情況。因此，后期PTA供應(yīng)和庫存增加幾無懸念，只是速度快慢而已。

聚酯消費平淡，無亮點

當上游產(chǎn)能過剩不斷加大時，聚酯消費情況才是關(guān)注重點。二季度聚酯企業(yè)對PTA的消費比一度大幅增加100萬噸，而PTA供應(yīng)量只增加了10萬噸，這才使得PTA庫存大幅下降。預(yù)計三季度聚酯企業(yè)對PTA消費在680萬噸，較二季度下降64萬噸；同期PTA供應(yīng)增加20萬噸至700萬噸，PTA庫存小幅增加20萬噸。

聚酯滌綸消費主要是紡織服裝，今年中國1—7月紡織服裝出口累計為1628億美元，同比2013年增加5.6%，創(chuàng)出近年來新低。受國內(nèi)生產(chǎn)成本提升影響，世界紡織服裝的重心已向東南亞轉(zhuǎn)移，紡織服裝出口很可能越來越低迷。國內(nèi)零售情況也不樂觀，1—7月限額零售6728億元，同比增加10.3%，也是近年低點。

上半年聚酯消費的亮點是瓶片出口，由于中國瓶片價格較韓國、印度等低不少，1—6月累計出口111萬噸，增速為30%。但是7月的聚酯瓶片出口同比下降13%，因中國瓶片價格已無優(yōu)勢，且飲料消費旺季已過，外商下一輪采購?fù)ǔ５玫?1月以后，因此消費暫時難有起色。

目前PTA庫存并不高，在機構(gòu)買入套保力度很大的情況下，大幅下挫的概率較低，PTA期價更大可能為振蕩走低。