臨近9月，因?yàn)槌杀靖唿c(diǎn)已現(xiàn)，PTA限產(chǎn)難度加大，聚酯消費(fèi)重回清淡，PTA期現(xiàn)價(jià)格持續(xù)走低。

PX新產(chǎn)能已投放，供過(guò)于求

自6月開始，亞洲PX進(jìn)入新產(chǎn)能大量開啟時(shí)期：6月SK/JX蔚山100萬(wàn)噸PX裝置啟動(dòng)，7月三星道達(dá)爾100萬(wàn)噸PX裝置啟動(dòng)，8月韓國(guó)SK Energy的130萬(wàn)噸和印度ONGC的90萬(wàn)噸PX啟動(dòng)。至此，今年亞洲新增PX裝置就只剩下計(jì)劃9月初投產(chǎn)的九龍芳烴80萬(wàn)噸。由于2014年只有中國(guó)有PTA裝置投產(chǎn)，這500萬(wàn)噸PX裝置產(chǎn)量仍需中國(guó)PTA企業(yè)來(lái)消化，因此可供中國(guó)進(jìn)口的亞洲PX產(chǎn)能超過(guò)1500萬(wàn)噸。加上中國(guó)自身1200萬(wàn)噸產(chǎn)能，滿足中國(guó)PTA70%負(fù)荷只需要PX開工率74%左右，下半年P(guān)X供應(yīng)不會(huì)緊張。

目前PX與石腦油價(jià)差仍在400美元/噸左右，按平均300美元/噸成本計(jì)算現(xiàn)在利潤(rùn)依舊可觀，相比下游微利狀態(tài)實(shí)在是天壤之別。在原油、石腦油下跌，PTA聚酯維持低負(fù)荷的情況下，PX不回到平均成本下方，難以有效降低負(fù)荷。因此PTA成本重心將下移，拖累PTA價(jià)格走低。

PTA利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，限產(chǎn)難度大

9月初海倫二期150萬(wàn)噸PTA裝置計(jì)劃投產(chǎn)，屆時(shí)PTA產(chǎn)能與聚酯產(chǎn)能基本持平于4400萬(wàn)噸。等到12月的BP三期150萬(wàn)噸產(chǎn)能投產(chǎn)后，PTA產(chǎn)能將超過(guò)聚酯產(chǎn)能，而每噸聚酯需要的PTA在0.86噸以內(nèi)，當(dāng)PTA行業(yè)負(fù)荷為聯(lián)盟預(yù)定的七成時(shí)，只有聚酯負(fù)荷超過(guò)81%方能供求平衡。

行業(yè)虧錢時(shí)，聯(lián)盟號(hào)召停車容易。當(dāng)PX下跌，PTA生產(chǎn)有利潤(rùn)時(shí)，降低負(fù)荷基本依靠的還是逸盛。逸盛石化繼8月宣布負(fù)荷降至57%之后，最近公布了9月PTA計(jì)劃開工情況：大連工廠1#220萬(wàn)噸繼續(xù)停車，2#8月底開始降負(fù)運(yùn)行，具體負(fù)荷未定；海南工廠按原計(jì)劃9月8日起停車檢修，為期1個(gè)月?？傞_工率依舊不超過(guò)60%。而其他企業(yè)只是象征性地停車幾天，從近期PTA現(xiàn)貨供給來(lái)看，存在低報(bào)負(fù)荷情況。因此，后期PTA供應(yīng)和庫(kù)存增加幾無(wú)懸念，只是速度快慢而已。

聚酯消費(fèi)平淡，無(wú)亮點(diǎn)

當(dāng)上游產(chǎn)能過(guò)剩不斷加大時(shí)，聚酯消費(fèi)情況才是關(guān)注重點(diǎn)。二季度聚酯企業(yè)對(duì)PTA的消費(fèi)比一度大幅增加100萬(wàn)噸，而PTA供應(yīng)量只增加了10萬(wàn)噸，這才使得PTA庫(kù)存大幅下降。預(yù)計(jì)三季度聚酯企業(yè)對(duì)PTA消費(fèi)在680萬(wàn)噸，較二季度下降64萬(wàn)噸；同期PTA供應(yīng)增加20萬(wàn)噸至700萬(wàn)噸，PTA庫(kù)存小幅增加20萬(wàn)噸。

聚酯滌綸消費(fèi)主要是紡織服裝，今年中國(guó)1—7月紡織服裝出口累計(jì)為1628億美元，同比2013年增加5.6%，創(chuàng)出近年來(lái)新低。受國(guó)內(nèi)生產(chǎn)成本提升影響，世界紡織服裝的重心已向東南亞轉(zhuǎn)移，紡織服裝出口很可能越來(lái)越低迷。國(guó)內(nèi)零售情況也不樂(lè)觀，1—7月限額零售6728億元，同比增加10.3%，也是近年低點(diǎn)。

上半年聚酯消費(fèi)的亮點(diǎn)是瓶片出口，由于中國(guó)瓶片價(jià)格較韓國(guó)、印度等低不少，1—6月累計(jì)出口111萬(wàn)噸，增速為30%。但是7月的聚酯瓶片出口同比下降13%，因中國(guó)瓶片價(jià)格已無(wú)優(yōu)勢(shì)，且飲料消費(fèi)旺季已過(guò)，外商下一輪采購(gòu)?fù)ǔ５玫?1月以后，因此消費(fèi)暫時(shí)難有起色。

目前PTA庫(kù)存并不高，在機(jī)構(gòu)買入套保力度很大的情況下，大幅下挫的概率較低，PTA期價(jià)更大可能為振蕩走低。