預(yù)計(jì)此輪IPO留存資金量千億元左右，影響債市資金回流

國(guó)債期貨新主力合約TF1412昨日上漲0.16%，收于93.760。成交量為1449手，有所恢復(fù)。日增倉(cāng)483手，移倉(cāng)換月繼續(xù)。

月末因素未來(lái)可能弱化

臨近月末時(shí)點(diǎn)，資金面再次面臨收緊慣性。由于7月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，預(yù)計(jì)8月財(cái)政存款上繳壓力可能大于以往，對(duì)資金面仍為負(fù)面作用，利空期債。

同時(shí)，在考慮期債月末走勢(shì)時(shí)，時(shí)點(diǎn)因素可能會(huì)被淡化。之前對(duì)于銀行而言，當(dāng)月前二十天的存貸數(shù)據(jù)可能沒(méi)有那么重要，但這樣的想法可能在監(jiān)管和經(jīng)營(yíng)的雙重壓力下將有所調(diào)整。近期，財(cái)政部與銀監(jiān)會(huì)擬將“存款偏離度”指標(biāo)納入銀行績(jī)效評(píng)價(jià)體系扣分項(xiàng)，這將對(duì)銀行月末“沖時(shí)點(diǎn)”攬存產(chǎn)生約束。

IPO分流力量不容小覷

因?yàn)樾鹿蓭缀醢俜职賰蓚€(gè)漲停保證至少44%收益的賺錢效應(yīng)，本輪申購(gòu)仍將吸引大規(guī)模資金參與申購(gòu)。根據(jù)8月底的IPO具體時(shí)間表，本輪IPO從8月28日開始到9月4日，共有5家主板公司、5家創(chuàng)業(yè)板公司和1家中小板公司在內(nèi)的11家公司在兩周內(nèi)上市，預(yù)計(jì)募資規(guī)模為63.29億元。

或許是監(jiān)管層意欲杜絕資金重復(fù)打新，周四將出現(xiàn)極為罕見(jiàn)的8只新股同日申購(gòu)的局面，累積效應(yīng)放大了對(duì)資金面的沖擊。預(yù)計(jì)本次打新股凍結(jié)資金可能超過(guò)6500億元，對(duì)資金面的影響將在周三（27日）顯現(xiàn)。但這還只是本輪資金凍結(jié)的第一波攻勢(shì)。

我們推算預(yù)計(jì)，凍結(jié)資金高點(diǎn)出現(xiàn)在9月1日，累計(jì)凍結(jié)資金總額約為1.1萬(wàn)億元。次高時(shí)點(diǎn)在周五和下周二，約為9000億元。另外，在打新股之后，資金并不會(huì)像往常一樣撤出股市，相反，部分資金會(huì)沉淀下來(lái)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月底新股發(fā)行單月引來(lái)銀證轉(zhuǎn)賬資金1894億元，截至8月20日僅減少932億元，意味著962億元的新增資金留存。按照這種情況推演，此輪IPO留存資金量可能在千億元左右，間接影響債市資金回流，利空期債。

央行釋放流動(dòng)性力度略弱

央行公開市場(chǎng)本周將有650億元正回購(gòu)到期，無(wú)逆回購(gòu)及央票到期。央行于8月26日以利率招標(biāo)方式進(jìn)行規(guī)模為100億元的正回購(gòu)操作，當(dāng)日公開市場(chǎng)凈投放250億元。截至8月26日，未到期的回購(gòu)操作共有4筆，累計(jì)未到期金額為800億元，未到期的央票共有11期，累計(jì)未到期金額為4622億元。短期資金面預(yù)計(jì)維持偏緊態(tài)勢(shì)，因此央行鐵心釋放流動(dòng)性。市場(chǎng)期望央行未來(lái)可能會(huì)重啟逆回購(gòu)，甚至再度使用定向降準(zhǔn)等措施，來(lái)避免資金面偏緊的負(fù)面影響。但近期來(lái)看，預(yù)計(jì)央行操作對(duì)沖力度仍顯不足。

綜上所述，月末時(shí)點(diǎn)期債難以獲得足夠上漲動(dòng)能。由于移倉(cāng)換月進(jìn)入高潮，資金觀望氛圍濃厚，新主力合約TF1412成交近期低迷，建議輕倉(cāng)空單入場(chǎng)，嚴(yán)格止損。