期指本周“開門綠”，結(jié)束了前期連續(xù)五周周一“開門紅”的格局。周二期指又是綠線收盤，市場對于反彈持續(xù)的質(zhì)疑聲持續(xù)增加。接下來，筆者從此波反彈邏輯的角度對市場短期的走勢予以分析和判斷。

回顧此波反彈邏輯，驅(qū)動因素是經(jīng)濟(jì)面穩(wěn)中向好，資金面的相對寬松是基礎(chǔ)，“滬港通”則是此波反彈的催化劑。上半年GDP同比增長7.4%、7月匯豐PMI創(chuàng)18個月新高等宏觀數(shù)據(jù)平穩(wěn)增長。6月社會融資規(guī)模、新增貸款數(shù)據(jù)等紛紛走高，央行公開市場連續(xù)11周凈投放，加上7月下旬國務(wù)院的多舉措緩解企業(yè)融資成本高問題等決議均為市場營造了相對寬松的氛圍。同時，“滬港通”開閘測試刺激了相關(guān)概念股的估值修復(fù)行情。利好疊加促成了7月下旬以來的反彈。

然而，隨著近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及金融數(shù)據(jù)的公布，前期反彈的基礎(chǔ)被撼動。

宏觀數(shù)據(jù)頻頻爆冷

7月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，雖然出口、PMI增速回升明顯，但投資、消費(fèi)、工業(yè)、新增貸款等指標(biāo)增速出現(xiàn)回落。其中，7月消費(fèi)增速12.2%，比6月回落0.2個百分點(diǎn)。1—7月固定資產(chǎn)投資增速17%，比1—6月回落0.3個百分點(diǎn)。民間投資增速19.6%，回落0.5個百分點(diǎn)。

不僅如此，8月匯豐中國PMI預(yù)覽值再次顯著低于預(yù)期。宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的結(jié)論被頻頻證偽，反彈的基礎(chǔ)不穩(wěn)，投資者樂觀情緒大打折扣，市場做多的熱情有所減弱。這從匯豐PMI數(shù)據(jù)公布當(dāng)天銀行、地產(chǎn)等大盤藍(lán)籌股出現(xiàn)回調(diào)看出端倪。

同時，7月新增人民幣信貸回落至3852億元，明顯低于市場7500億元左右的預(yù)期。M2同比增速由6月14.7%明顯降至13.5%，也低于市場的14.3%的預(yù)期均值。7月社會融資規(guī)模僅好于2008年10月的1288億元，7月社會融資總額同比下滑66.7%。

PMI數(shù)據(jù)和貨幣數(shù)據(jù)的雙雙弱勢，說明宏觀經(jīng)濟(jì)依然存在一定下行壓力的預(yù)期，反彈基礎(chǔ)被動搖。

資金面受挑戰(zhàn)，“滬港通”利好趨弱

進(jìn)入8月下旬以來，資金面開始遭遇月末因素的挑戰(zhàn)。本周后半周將迎來10只新股的集中申購，資金分流的壓力更是增加了市場的擔(dān)憂情緒。雖然在此背景下，央行維持正回購的低量規(guī)模，表現(xiàn)出明顯的“呵護(hù)”和引導(dǎo)之意，但從周二盤面的表現(xiàn)來看，市場并不認(rèn)可，對資金面趨緊的擔(dān)憂情緒仍在。

作為此波反彈催化劑的“滬港通”，目前已進(jìn)入全力沖刺階段。根據(jù)安排，上證所于8月11日至9月30日期間持續(xù)開展“滬港通”測試。近期消息顯示，已有25家“先鋒券商”參與并完成了首批測試，緊隨其后的將是8月30日及9月13日分別進(jìn)行兩次的市場演習(xí)?？傮w上，“滬港通”對短期市場的利好支撐作用明顯。這也是為何在宏觀數(shù)據(jù)及資金面相對不樂觀的背景下，大盤抗跌的主要原因。

綜合來看，雖然“滬港通”的催化劑作用依然存在，但反彈基礎(chǔ)的動搖導(dǎo)致了市場成交量遲遲未能放大，壓制指數(shù)繼續(xù)上行。