各環(huán)節(jié)的設(shè)定會(huì)在不同程度上影響到期貨合約的流動(dòng)性、價(jià)格等，進(jìn)而影響套期保值功能和市場(chǎng)有效性

A 交割時(shí)間及結(jié)算價(jià)

在交割月份的設(shè)定上，境內(nèi)外交易所逐漸接軌，黃金和白銀期貨合約交割月大致呈奇偶分布，但都覆蓋重要節(jié)慶月份。COMEX黃金期貨交割在交易當(dāng)月、之后2個(gè)月、23個(gè)月期間內(nèi)的任何2月、4月、8月、10月以及當(dāng)前月之后72個(gè)月期間內(nèi)的任何6月與12月進(jìn)行；COMEX白銀期貨交割在交易當(dāng)月、之后2個(gè)月、23個(gè)月期間內(nèi)的任何1月、3月、5月、9月以及當(dāng)前交易月開(kāi)始后的60個(gè)月期間內(nèi)的任何7月與12月進(jìn)行。MCX黃金期貨可交割月份為2月、4月、6月、8月、10月、12月；MCX白銀期貨可交割月份為3月、5月、7月、9月、12月。SHEF參考國(guó)際做法，于2013年8月將黃金期貨交割月份由原來(lái)的1—12月修訂為“最近3個(gè)連續(xù)月份的合約以及最近11個(gè)月以?xún)?nèi)的雙月合約”，白銀期貨仍采用每個(gè)月交割的規(guī)定。交割月最后交易日過(guò)后還未平倉(cāng)的期貨合約則進(jìn)入交割，COMEX、MCX和SHEF的最后交易日分別為交割月的倒數(shù)第3個(gè)交易日、5日（遇法定假日順延）和15日（遇法定假日順延）。

COMEX采取滾動(dòng)交割，從交割月第一個(gè)交易日到交割月最后一個(gè)交易日期間都可以進(jìn)行交割，交易所每日根據(jù)賣(mài)方提交的交割意向?yàn)槠鋵ふ屹I(mǎi)方進(jìn)行配對(duì)，交割價(jià)格為交割意向通知書(shū)向結(jié)算所提交日的結(jié)算價(jià)。而MCX和SHEF采用集中交割，MCX交割日為交割月1—6日，交割價(jià)為交割月最后3個(gè)交易日艾哈邁德巴德地區(qū)黃金白銀現(xiàn)貨價(jià)的均值，直接是期現(xiàn)市場(chǎng)接軌；SHEF交割日為最后交易日后連續(xù)5個(gè)工作日，交割結(jié)算價(jià)為該合約最后5個(gè)有成交交易日的成交價(jià)格按照成交量的加權(quán)平均價(jià)。滾動(dòng)交割可以緩解短期內(nèi)賣(mài)方資金負(fù)擔(dān)較重、庫(kù)容壓力過(guò)大、貨物集中流動(dòng)等諸多問(wèn)題，而采取集中交割可以有效避免交割違約，為買(mǎi)方籌措貨款留下充足時(shí)間。

B 交割品級(jí)和注冊(cè)倉(cāng)單

COMEX黃金期貨合約單位為100金衡制盎司，每一合約單位可以由一塊100盎司金錠或3塊1kg金錠組成，交割標(biāo)的純度不低于995，重量溢短不超過(guò)±5%；COMEX白銀期貨合約單位為5000金衡制盎司，每一合約單位由5塊1000盎司銀錠組成，交割標(biāo)的純度不低于999，重量溢短不超過(guò)±6%。注冊(cè)倉(cāng)單允許混合品牌，但必須是經(jīng)交易所核準(zhǔn)的品牌。

MCX黃金期貨合約單位為1kg，交割標(biāo)的為純度不低于995的1kg金錠，純度不低于999的1kg金錠可作為替代交割；MCX白銀期貨合約單位為30kg，交割標(biāo)的為純度不低于999的27kg—33kg銀錠，金銀錠必須是LBMA或MCX的認(rèn)證品牌。

SHEF黃金期貨合約單位為1kg，最小交割單位為3手，交割的金錠為1kg規(guī)格的金錠（金含量不小于99.99%，重量不得小于1kg）或3kg規(guī)格的金錠（金含量不小于99.95%，溢短不超過(guò)±50克）；白銀期貨合約單位為15kg，最小交割單位為2手，交割標(biāo)的為15kg（溢短不超過(guò)±1kg）和30kg（溢短不超過(guò)±2kg）的銀錠，其中銀含量不低于99.99%。SHEF同一標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單所示金銀應(yīng)當(dāng)是同一品種、同一生產(chǎn)廠（同一產(chǎn)地）、同一商標(biāo)、同一牌號(hào)或同一等級(jí)，必須是交易所注冊(cè)品牌，或是LBMA認(rèn)定的合格供貨商或精煉廠生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)金錠。SHEF對(duì)交割品級(jí)和倉(cāng)單的要求都比境外交易所更加嚴(yán)格。

C 交割倉(cāng)庫(kù)和選擇權(quán)

COMEX對(duì)交割金庫(kù)做了嚴(yán)格限定，必須距離紐約城區(qū)150英里以?xún)?nèi)，金錠的交割只能通過(guò)經(jīng)交易所認(rèn)證的運(yùn)輸公司進(jìn)行，且發(fā)貨方只能是經(jīng)認(rèn)證的生產(chǎn)商、經(jīng)認(rèn)證的檢驗(yàn)分析師或者另一經(jīng)認(rèn)證的交易所金庫(kù)。目前在紐約有五所COMEX交割金庫(kù)，分別是Brink's Inc.、HSBC Bank USA、JP Morgan Chase Bank NA、加拿大豐業(yè)銀行的一個(gè)分支機(jī)構(gòu)ScotiaMocatta Depository以及Manfra. Tordella & Brookes. Inc.。COMEX白銀期貨可以在上述前四所金庫(kù)進(jìn)行交割，另在特拉華州的Delaware Depository Service Company、LLC和馬薩諸塞州的CNT Depository. Inc.還設(shè)有兩個(gè)交割銀庫(kù)。COMEX規(guī)定商品的交割在賣(mài)方選擇的交割庫(kù)進(jìn)行。

MCX在多地設(shè)有黃金交割庫(kù)，標(biāo)準(zhǔn)金合約的交割在艾哈邁德巴德和孟買(mǎi)的交割庫(kù)進(jìn)行，但交割雙方可在交割月前月向交易所提交申請(qǐng)?jiān)谇迥?、新德里或海德拉巴的交割?kù)進(jìn)行交割，交易所對(duì)雙方申請(qǐng)進(jìn)行匹配，并指定具體交割庫(kù)。白銀的交割則只能在艾哈邁德巴德的兩個(gè)倉(cāng)庫(kù)進(jìn)行。

SHEF幾乎在產(chǎn)金用金大省都設(shè)立了黃金交割庫(kù)，庫(kù)容允許條件下，買(mǎi)賣(mài)雙方可自由選擇交割金庫(kù)，這進(jìn)一步增加了交割環(huán)節(jié)的便利性。白銀交割庫(kù)目前僅設(shè)在上海。

若發(fā)生違約行為，芝商所結(jié)算所風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)將對(duì)違約方作出罰款和賠償?shù)臎Q定，違約方的信用證、履約保證金和其他交易所可獲得的資產(chǎn)都可被結(jié)算所用于清償債務(wù)。MCX直接規(guī)定違約方支付違約合同金額2.5%的違約金和4%的賠償。SHEF要求違約方支付違約部分合約價(jià)值5%的違約金，同時(shí)可以選擇終止交割或繼續(xù)交割，繼續(xù)交割若征購(gòu)失敗，違約方還需支付違約部分合約價(jià)值15%的賠償金。

D 交割制度創(chuàng)新

交割方式就是期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的對(duì)接機(jī)制，這種對(duì)接機(jī)制應(yīng)該做到兩點(diǎn)：一是交割暢通，保證交割商品能夠順利地注冊(cè)成倉(cāng)單、注銷(xiāo)倉(cāng)單順利以及車(chē)船板交割方式下的貨物在買(mǎi)賣(mài)雙方間順利地交收；二是交割成本和管理費(fèi)用應(yīng)該盡可能降低，盡可能做到在現(xiàn)貨交收方式之外不增加額外的交收成本，以促進(jìn)期現(xiàn)貨價(jià)格趨合。從全球黃金期貨合約的交割方式來(lái)看，合約交易單位較大的多采用實(shí)物交割方式，而較小交易單位的黃金期貨合約大多采用現(xiàn)金結(jié)算方式。比較而言，價(jià)值量小的期貨合約能吸引更多的投資者，因而具有更高的市場(chǎng)流動(dòng)性。

交割方式的設(shè)計(jì)深刻影響著期貨市場(chǎng)的效率。交割方式由于影響著合約到期時(shí)期現(xiàn)價(jià)格趨合程度，而影響著期貨市場(chǎng)的定價(jià)效率，也進(jìn)一步影響著現(xiàn)貨企業(yè)利用期貨市場(chǎng)管理風(fēng)險(xiǎn)的效率。交割方式的創(chuàng)新可以擴(kuò)容可上市品種，也可以在一定程度上促進(jìn)已上市品種的活躍。

交割方式的設(shè)計(jì)同樣影響著期貨市場(chǎng)的公平。交割方式影響著期貨倉(cāng)單的形成、流轉(zhuǎn)與退出，而倉(cāng)單量作為期貨市場(chǎng)的庫(kù)存影響著期貨價(jià)格的走勢(shì)。交割環(huán)節(jié)作為交割商品所有權(quán)與貨款的交換過(guò)程，要實(shí)現(xiàn)買(mǎi)賣(mài)雙方的權(quán)利與義務(wù)，容易引發(fā)糾紛。

芝商所在交割制度創(chuàng)新方面相對(duì)領(lǐng)先，除了平倉(cāng)和到期交割之外，金銀的未平倉(cāng)合約還可以通過(guò)期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨、期貨轉(zhuǎn)掉期、場(chǎng)外轉(zhuǎn)讓以及期貨轉(zhuǎn)迷你期貨等方式處置。SHEF亦在引進(jìn)期轉(zhuǎn)現(xiàn)及標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單流轉(zhuǎn)等交割制度創(chuàng)新方面做出不少努力，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下不斷完善交割制度，增強(qiáng)期貨交割的靈活性。