資金面起波瀾期債繼續(xù)糾結

月末因素+新股密集發(fā)行短期干擾

自7月下旬以來，國債期貨進入令人糾結的振蕩階段。市場觀望氛圍濃厚，債市走向迷霧重重。不過，分析人士幾乎一致認為，現(xiàn)在政策調控的意圖非常明確，就是要降低社會融資成本。在這種背景下，債市無需擔心流動性問題。不過，期債走勢會不會突破當前迷霧，還是依賴于政策調控和經濟運行的情況。

上周，國債期貨最后三個交易日連續(xù)上揚。上周五，期債主力合約TF1412報收于93.660點，但距離94.000點這一突破價位依然遙遠。長達一個多月的振蕩，已經讓市場感到十分糾結，但是接下來多空雙方在復雜的現(xiàn)狀面前，依然難分伯仲。

進入8月下旬，市場最為關注的就是流動性問題。本周，將有10只新股密集發(fā)行。從今年IPO重啟以后的情況來看，每一輪新股發(fā)行都會吸引大量資金參與申購，從而造成大規(guī)模資金凍結，影響市場流動性，并給債市空頭帶來炒作空間。此外，月末因素也會帶來資金面的緊張，所以當前流動性因素格外受市場關注。

本月公布的7月金融數(shù)據(jù)，大大低于市場預期。其中，反映實體經濟從金融系統(tǒng)獲得支撐的社會融資規(guī)模為2731億元，創(chuàng)下2008年金融海嘯后的新低，環(huán)比大降86%，同比減67%，顯示社會融資需求不足。同時，7月人民幣貸款增加3852億元，同比減少3145億元，創(chuàng)下10年來新低。經濟形勢的負面因素，對債市也造成不利影響。

不過，分析人士認為，不管是IPO、月末因素還是最近發(fā)布的金融數(shù)據(jù)，對債市來說都只是暫時性的擾動因素。實際上，當前債市流動性基本無需擔憂，配合央行[微博]降低社會融資成本的一系列政策，債市依然擁有爬升空間。

近期央行重啟了14天期限正回購，下調了正回購利率10個基點達到3.7%。新世紀期貨分析師周之云認為：“7月的時候，受IPO重啟因素影響，7天期回購利率上揚，央行及時采取了措施來引導回購利率下降?？梢钥吹?，央行的動作是非常及時的，說明央行在引導短期資金利率下降。”

上周五，銀行間質押式回購7天期利率下降5個基點，報收于3.45%，隔夜回購利率持平于前一日報收于2.85%。國海良時研究所所長周世成提出，央行降低短期利率的意圖非常明顯，為此會動用一切可調節(jié)工具。但是從調控結果來看，中長期的社會融資成本依然處于高位，所以債市價格才會久久未能爬升?！皟H僅從流動性來說，現(xiàn)在央行的調控韁繩不會放松，所以對此基本上無需擔憂。”

不過，決定債市中長期基本走勢的，還是社會融資成本的高低。盡管短期流動性無憂，但是關于社會融資成本能否降低，成為現(xiàn)在市場關注的焦點，也產生了很大分歧。

至于社會融資成本能否出現(xiàn)實質性改變，周世成認為，從現(xiàn)在的調控結果來看，這并不是央行一家調控能夠解決，必要時恐怕還要依賴中央的政策?！艾F(xiàn)在社會融資成本高居不下，是結構性問題，將來還是要看銀行的貸款行為能否發(fā)生改變。這恐怕要取決于監(jiān)管政策的調整和改革力度的推進”。

據(jù)期貨日報記者了解，有關社會融資成本能否下降，目前市場上存在較大分歧。此外，浙商期貨沈文卓認為，國內房地產銷售依然不振，內需長期低迷，雖然國家支持鐵路和棚戶改造，但對經濟拉升空間有限，預計經濟基本面依然偏弱。但在國家的調控下，經濟依然有觸底回升的空間。綜上所述，債市價格短期之內恐怕還無法走出迷霧。

責任編輯：李婷

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