膠合板期貨主力1409合約近期走出了一波強勢上漲行情，上周一觸及155.15元/張的新高之后小幅回調(diào)。目前注冊倉單已有利潤，若倉單陸續(xù)注冊，價格高位運行的風(fēng)險也會不斷加大，投資者需謹(jǐn)防回調(diào)風(fēng)險。

　　產(chǎn)量持續(xù)增長，現(xiàn)貨市場較平穩(wěn)

　　膠合板現(xiàn)貨產(chǎn)量持續(xù)增長，7月產(chǎn)量在1485 萬立方米，同比增長8.38%。分地區(qū)來看，山東當(dāng)月產(chǎn)量為458 萬立方米，江蘇當(dāng)月產(chǎn)量為361 萬立方米，廣西當(dāng)月產(chǎn)量為147 萬立方米。而由于上游原料供應(yīng)商和下游分銷商相對穩(wěn)定，膠合板現(xiàn)貨市場較為平穩(wěn)。

　　膠合板生產(chǎn)商主要分為兩類。一類是民營小企業(yè)，多采用家庭作坊式的生產(chǎn)模式和以銷定產(chǎn)的經(jīng)營模式。該類企業(yè)經(jīng)營靈活，可以根據(jù)市場需求隨時調(diào)整生產(chǎn)，但很多產(chǎn)品不符合交易所的交割標(biāo)準(zhǔn)。另一類是大企業(yè)，采用機器生產(chǎn)，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度高，可以生產(chǎn)符合交易所交割標(biāo)準(zhǔn)的細木工板，但價格較高，產(chǎn)品主要用于出口，或者制造利潤更高的生態(tài)板，以供應(yīng)大型房地產(chǎn)企業(yè)。

　　限購松綁難以大幅提升膠合板需求

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)，今年1—7月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資額為50381億元，同比名義增長13.7%，增速比1—6月回落0.4個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積為632685萬平方米，同比增長11.3%，增速與1—6月持平；房屋新開工面積為98232萬平方米，下降12.8%，降幅收窄3.6個百分點；房屋竣工面積為43524萬平方米，增長4.5%，增速回落3.6個百分點。

　　與此同時，1—7月，商品房銷售面積為56480萬平方米，同比下降7.6%，降幅比1—6月擴大1.6個百分點。

　　隨著地方政府出臺更多的刺激性政策，房地產(chǎn)市場的銷售或許會有好轉(zhuǎn)，但膠合板的下游需求很難出現(xiàn)較大幅度的提升。

　　倉單是影響期價的關(guān)鍵

　　膠合板倉單采用國標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，比市場上流通的現(xiàn)貨標(biāo)準(zhǔn)更為嚴(yán)格，企業(yè)需定制生產(chǎn)，這不僅增加了生產(chǎn)的時間，也增加了生產(chǎn)的成本，投資者存在對膠合板倉單數(shù)量不足的擔(dān)憂。目前膠合板基準(zhǔn)交割庫中共有倉單153張，其中浙江國貿(mào)庫111張，常州奔牛港42張。根據(jù)目前的期貨盤面價格注冊倉單，已有利潤，這在一定程度上提高了企業(yè)注冊倉單的熱情。如果膠合板倉單大量注冊，期價可能面臨回調(diào)的風(fēng)險。

　　另外，上周三大連商品交易所發(fā)布通知，為適應(yīng)市場需求，自1508合約開始實行膠合板廠庫交割制度。增加廠庫交割有利于現(xiàn)貨企業(yè)更好地參與期貨市場，但對1409合約和1501合約的影響有限。

　　總體來說，膠合板期貨主力合約做多的風(fēng)險在加大，目前膠合板已經(jīng)處于移倉換月的過程中，投資者可以適當(dāng)關(guān)注1501合約的操作機會，而對于1409合約來說，由于臨近交割月，期價波動可能比較大，建議投資者輕倉操作。