8月以來(lái)，受1409合約多頭主動(dòng)減倉(cāng)以及市場(chǎng)預(yù)期后市現(xiàn)貨下跌的共同影響，雞蛋期貨主力1501合約走出一波完全背離現(xiàn)貨的下跌走勢(shì)，期現(xiàn)呈現(xiàn)出明朗的“剪刀差”。筆者認(rèn)為，雖然當(dāng)前技術(shù)上1501合約呈現(xiàn)出中期下跌趨勢(shì)，但下方空間仍取決于后期現(xiàn)貨價(jià)格的跌幅。

8、9月蛋雞集中淘汰

扣除掉2013年供應(yīng)過(guò)剩部分，今年雞蛋市場(chǎng)總體格局應(yīng)該是供應(yīng)偏緊。2013年年底的禽流感清除掉了一批養(yǎng)殖戶，這是今年補(bǔ)欄難以彌補(bǔ)的一個(gè)缺口。上半年補(bǔ)欄情況總體稍弱或持平于去年同期，存活下來(lái)的養(yǎng)殖戶基本上是滿欄狀態(tài)，產(chǎn)能有減未增。在當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)，能夠影響到1501合約的最大供應(yīng)因素是8、9月份的蛋雞集中淘汰量，至于9月之后的補(bǔ)欄，對(duì)于明年1月的供應(yīng)影響很小。

最近市場(chǎng)上最關(guān)心的是青年雞補(bǔ)欄問(wèn)題。由于青年雞數(shù)量占整個(gè)后備雞的比例較小（小于10%），對(duì)整個(gè)格局不會(huì)產(chǎn)生大的影響。相反，8、9月蛋雞集中淘汰量或較大，這部分高齡產(chǎn)蛋雞主要是2013年一季度補(bǔ)欄且存活下來(lái)的蛋雞——去年一季度的瘋狂補(bǔ)欄，導(dǎo)致這部分淘汰雞數(shù)量較大，據(jù)芝華數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的7月蛋雞雞齡結(jié)構(gòu)顯示，450天以上的蛋雞占比由上月的11%上升至16%。

選擇在目前時(shí)間點(diǎn)淘汰高齡蛋雞的原因有兩點(diǎn)：一是當(dāng)前消費(fèi)相對(duì)較好，淘汰雞的價(jià)格在5.5元/斤以上，這個(gè)價(jià)格對(duì)養(yǎng)殖戶而言具有吸引力；二是這部分蛋雞雞齡偏高，產(chǎn)蛋率已經(jīng)低于80%，料蛋比開(kāi)始上升，而且市場(chǎng)對(duì)下半年的雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格并不看好，養(yǎng)殖戶沒(méi)有太大的動(dòng)力拖到春節(jié)前后去淘汰這批蛋雞。這就造成了當(dāng)前集中淘汰高齡蛋雞，四季度雞蛋供應(yīng)偏緊的問(wèn)題存在。

后期需求弱于前三季度

從歷史數(shù)據(jù)看，四季度的雞蛋消費(fèi)總體上屬于比較平淡的季節(jié)，由于高校、商超、企業(yè)均處于正常備貨周期，相比前三季度，少了節(jié)日消費(fèi)刺激，也就缺少了集中補(bǔ)貨環(huán)節(jié)，所以難以造成短期內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格的暴漲暴跌。

與往年相比，預(yù)計(jì)今年四季度的消費(fèi)應(yīng)處于正常水平，但今年的供應(yīng)肯定弱于去年，從價(jià)格上看，強(qiáng)于2013年同期水平將是大概率事件，且今年只要“H7N9”流感不比去年同期更加嚴(yán)重，那么對(duì)消費(fèi)的沖擊也將弱于去年，去年10—12月產(chǎn)區(qū)均價(jià)為3.7—3.9元/斤，可以推測(cè)出今年10—12月產(chǎn)區(qū)均價(jià)重心或?qū)⑻嵘?—4.3元/斤。

1501合約貼水過(guò)大

在現(xiàn)貨價(jià)格大漲的情況下，1501合約卻背道而馳，提前反映了市場(chǎng)對(duì)后市現(xiàn)貨價(jià)格下跌的預(yù)期。但今年的大背景是供應(yīng)偏緊，預(yù)計(jì)10月之后現(xiàn)貨價(jià)格維持在4元/斤以上的概率較大，按400元/500千克的交割費(fèi)用估算，1501合約下方空間或至4400元/500千克左右，目前1501貼水現(xiàn)貨高達(dá)600元/500千克，待9月合約摘牌后，若現(xiàn)貨下跌幅度并不如預(yù)期，1501合約或有修正的要求。