上周因7月經(jīng)濟、金融數(shù)據(jù)雙雙低于市場預(yù)期，期債大幅反彈，重返7月下旬以來構(gòu)筑的振蕩平臺上沿。近半年以來經(jīng)濟企穩(wěn)向好，單月數(shù)據(jù)走低難以證明經(jīng)濟重新陷入衰退，筆者預(yù)計，本周期債將進入振蕩觀望期，主力TF1412合約可在93.5點至94點一線進行日內(nèi)區(qū)間操作。

上周，因7月主要經(jīng)濟、金融數(shù)據(jù)不理想，工業(yè)增加值同比僅增長9.0%，社會消費品零售總額同比增長12.2%，固定資產(chǎn)投資同比增長15.6%，增速均較6月回落。同時，7月社會融資規(guī)模2731億元，預(yù)期1.5萬億元，新增人民幣貸款3852億元，預(yù)期7800億元，均大幅低于市場預(yù)期，導(dǎo)致國債期貨多頭信心大增，持續(xù)反彈，一舉收復(fù)5日、20日均線。TF1412合約上周五最高上探至93.88點，較上周三低點93.2點，上漲0.68點。

對于本周期債走勢，筆者認為，通過上周的反彈修復(fù)后，國債期貨反彈動能已得到較大程度釋放，本周國債期貨價格將進入振蕩觀望期。主要原因在于，由于近半年以來的經(jīng)濟企穩(wěn)向好局面能夠得到實體及政策面支持。

PMI數(shù)據(jù)連續(xù)5個月走好，企業(yè)利潤改善，外需復(fù)蘇穩(wěn)定，宏觀經(jīng)濟層面尚不能確定國內(nèi)經(jīng)濟重新陷入衰退。本周對市場能產(chǎn)生一定影響的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)是周四的匯豐8月PMI初值。筆者分析，隨著生產(chǎn)旺季的到來，預(yù)計匯豐8月PMI仍可保持高位運行，超預(yù)期回落的概率較小，對國債期貨價格影響偏于中性。對于宏觀面，未來需要關(guān)注的是8月經(jīng)濟、金融數(shù)據(jù)。如果數(shù)據(jù)連續(xù)2個月超預(yù)期走低，則本輪經(jīng)濟復(fù)蘇基本可以證偽。短期來看，宏觀經(jīng)濟暫無系統(tǒng)性風(fēng)險。

對于資金面，央行傾向于結(jié)構(gòu)調(diào)整，這對國債期貨價格有雙重作用。前期央行凈回籠配合引導(dǎo)回購利率下行的行為，對國債期貨價格存在利空與利多雙重效應(yīng)。上周央行小幅凈投放140億元，銀行間資金利率整體平穩(wěn)。本周公開市場資金自然投放量510億元，建議投資者關(guān)注央行每周二、四的公開市場操作，以把握短期資金面和資金利率波動情況，進而對國債期貨日內(nèi)操作策略進行調(diào)整。

需要注意的是，7月信貸數(shù)據(jù)大幅走低，不僅從實體經(jīng)濟層面對國債期貨價格存在間接利好，且有利于機構(gòu)對利率債配置的直接增加，對期債的利多作用較為明顯。建議投資者繼續(xù)關(guān)注8月信貸數(shù)據(jù)。

供應(yīng)方面，本周利率債供應(yīng)維持千億元以上，但凈融資壓力明顯減小。本周利率債發(fā)行初步統(tǒng)計為1047億元，其中凈融資僅104億元。

綜上所述，當(dāng)前期債走勢傾向于對7月以來因經(jīng)濟向好及供應(yīng)壓力增加造成的價格下跌進行修正。由于近半年以來，經(jīng)濟企穩(wěn)向好能夠得到實體及政策面的支持，而單月數(shù)據(jù)走低難以證明經(jīng)濟重新陷入衰退，筆者預(yù)計，本周期債將進入振蕩觀望期。主力TF1412合約可在93.5—94點一線進行日內(nèi)區(qū)間操作。