貨幣政策總體穩(wěn)中偏松，政策紅利不斷釋放

7月下旬以來，市場(chǎng)多頭情緒爆發(fā)，股指期貨單邊上行反彈至2380.77年內(nèi)高點(diǎn)。但近期因7月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，加上市場(chǎng)獲利拋壓盤較重，市場(chǎng)呈現(xiàn)連續(xù)12個(gè)交易日高位盤整的態(tài)勢(shì)。但我們認(rèn)為，下半年貨幣政策取向不變、改革紅利不斷釋放、增量資金源源不斷入市，期指不改中期反彈趨勢(shì)。

貨幣、信貸總量增速減緩，但貨幣政策取向不變

7月狹義貨幣M1結(jié)束4個(gè)月反彈趨勢(shì)，從8.9%回落至6.75%；廣義貨幣M2余額119.42萬(wàn)億元，較6月份的14.7%下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。貨幣總量及人民幣貸款規(guī)模顯著回落，主要受基數(shù)效應(yīng)、季節(jié)性及6月數(shù)據(jù)沖高等因素影響。

據(jù)央行測(cè)算，基數(shù)因素對(duì)7月M2增速變化的影響大約為0.7個(gè)百分點(diǎn)，即使7月份回落至13.5%，仍高于13%的預(yù)期調(diào)控目標(biāo)。為了緩解市場(chǎng)擔(dān)憂情緒，央行本周結(jié)束兩周凈回籠，實(shí)現(xiàn)凈投放140億元，并罕見公開8月額度，聲稱基本上每天保持著300億元至500億元?？偭糠€(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的貨幣政策取向沒有改變，下半年信貸及社會(huì)融資規(guī)模有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，增強(qiáng)市場(chǎng)信心。

救市政策頻出，地產(chǎn)下行壓力緩解

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—7月，全國(guó)房地產(chǎn)投資、銷售同比增速繼續(xù)下滑，已連續(xù)六個(gè)月下降，多數(shù)指標(biāo)均處在階段性低點(diǎn)。房地產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)巨大，這也表現(xiàn)在近期成交量的低迷與房?jī)r(jià)的下跌。伴隨著這些狀況的發(fā)生，全國(guó)46個(gè)限購(gòu)城市中已有37個(gè)城市松綁限購(gòu)，并以戶籍、公積金、稅費(fèi)減免、財(cái)政補(bǔ)貼等政策手段刺激樓市，如 “閩八條”、“湘五條”相繼出臺(tái)。此外，多地已現(xiàn)首套房貸利率折扣。這也表現(xiàn)在近期部分地區(qū)樓市出現(xiàn)回暖。

但從全國(guó)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)仍看不出整體市場(chǎng)升溫的跡象，當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)仍在底部振蕩中。隨著“以價(jià)換量”趨勢(shì)的延續(xù)，三季度市場(chǎng)銷售情況可能有所好轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)斷崖式的下行風(fēng)險(xiǎn)可能不會(huì)存在。

增量外資入市，助推股市大漲

“滬港通”即將啟動(dòng)，受A股低估值及資金避險(xiǎn)的需求，海外資金將抓住這政策性牛市，加速流入，并有望推動(dòng)股市今年第三次的上漲。數(shù)據(jù)顯示，受“滬港通”即將開啟刺激，2700億元的RQFII投資額度接近爆滿。7月24日至31日，外資流入A股達(dá)25.8億美元，創(chuàng)2008年4月以來新高，致使7月A股市場(chǎng)以8.55%的漲幅領(lǐng)跑全球主要市場(chǎng)。

增量資金是決定A股的決定性因素，“滬港通”或于10月正式啟動(dòng)，10萬(wàn)億元增量資金枕戈待旦，有望發(fā)揮蝴蝶效應(yīng)助推股市新一輪大漲。此外，本周四保險(xiǎn)業(yè)新“國(guó)十條”明確規(guī)定，險(xiǎn)資將為股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展提供有力支持，25618億元險(xiǎn)資有望進(jìn)一步激發(fā)投資熱情，盤活股市。

技術(shù)回調(diào)仍存，股指延續(xù)盤整

據(jù)歷史統(tǒng)計(jì)，只有平均成交量達(dá)到1200億元以上，股市才能維持2400點(diǎn)的行情。成交量從上周開始出現(xiàn)明顯的回落，8月8日更是縮量至1000億元左右的水平，阻礙了市場(chǎng)的反彈。目前多空持倉(cāng)量及MACD指標(biāo)的紅柱出現(xiàn)縮小，我們認(rèn)為，技術(shù)上存在明顯的回調(diào)，多空將延續(xù)膠著狀態(tài)，蓄力待時(shí)機(jī)反彈。

綜合來看，7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期下行，期指短期調(diào)整為主。但中長(zhǎng)期來看，新一屆政府保增長(zhǎng)，促經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的決心不能忽視。我們預(yù)計(jì)，下半年貨幣政策將總體呈現(xiàn)穩(wěn)中偏松的態(tài)勢(shì)，政策改革紅利不斷釋放。由“滬港通”引導(dǎo)的增量外資有望帶領(lǐng)A股的大漲，投資者仍可逢低多單布局期指當(dāng)月合約。