周三兩市先抑后揚(yáng)，量能維持高位。我們認(rèn)為，本輪反彈邏輯尚未根本轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)情緒偏暖，短期在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等擾動(dòng)因素作用下可逢低關(guān)注享受政策紅利的板塊。

引發(fā)這一波行情的核心邏輯在于，在政策面刺激不斷加碼的情況下經(jīng)濟(jì)有所好轉(zhuǎn)，而在滬港通預(yù)期和短期經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)向好的共同作用下，包括外圍熱錢在內(nèi)的增量資金提振市場(chǎng)。短期這一邏輯的演繹尚未根本轉(zhuǎn)變：1.近期連續(xù)走高的人民幣匯率和多頭排列的遠(yuǎn)期走勢(shì)顯示外圍熱錢仍處于看好態(tài)勢(shì)；2.深證B指下半年以來(lái)持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，近日連續(xù)創(chuàng)出歷史新高，不失為觀察滬港通熱情的一項(xiàng)指標(biāo)。而滬港通預(yù)期的持續(xù)發(fā)酵也使得當(dāng)前市場(chǎng)的關(guān)注度更偏向于主板，成長(zhǎng)品種更多地在權(quán)重板塊休整之際活躍；3.扶持政策對(duì)主板的邊際效應(yīng)減弱。在貨幣政策層面出臺(tái)更強(qiáng)效的措施前，市場(chǎng)面對(duì)反復(fù)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和難以逾越的2250點(diǎn)一線出現(xiàn)震蕩調(diào)整較為正常，尤其這一輪反彈行情在走過(guò)最初階段快速拉漲后，已進(jìn)入踏空和不敢追高的猶豫階段。

我們對(duì)于當(dāng)前階段的震蕩態(tài)勢(shì)并不悲觀。在上證指數(shù)從2000點(diǎn)一線的平臺(tái)重心上移至2200點(diǎn)一線后，雖然沒(méi)有進(jìn)一步發(fā)力上攻，但投資者情緒明顯改善，而在產(chǎn)經(jīng)政策不斷出臺(tái)的背景下，包括行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能清理、國(guó)資國(guó)企改革和并購(gòu)重組等局部熱點(diǎn)持續(xù)活躍的局面，更有利于延續(xù)反彈行情演繹的時(shí)間。此前在貨幣政策由微刺激向全面刺激發(fā)展之際，我們反而有過(guò)全面放松后市場(chǎng)將迎來(lái)最后狂歡的擔(dān)憂，畢竟政策的可操作空間是有限的。

我們維持此前的判斷：短期權(quán)重板塊仍是市場(chǎng)的交易重心，而主板震蕩之際小市值品種將有階段性表現(xiàn)；中長(zhǎng)期市場(chǎng)風(fēng)格則有望回歸成長(zhǎng)品種。一方面，從中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行長(zhǎng)期健康發(fā)展的需要看，市場(chǎng)化仍是繞不過(guò)去的坎，逆周期刺激弊大于利，而一些權(quán)重板塊的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題也未根本解決。另一方面，今年外圍市場(chǎng)以有色金屬為代表的大宗商品價(jià)格持續(xù)走好帶動(dòng)了A股市場(chǎng)權(quán)重板塊，但隨著歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的高位震蕩和中國(guó)需求下降等問(wèn)題，周期品種的炒作存在反復(fù)。

此外，我們看到市場(chǎng)對(duì)滬港通引發(fā)的投資機(jī)會(huì)高度關(guān)注，而近期人民幣升值和二級(jí)市場(chǎng)成交放量的表現(xiàn)也使市場(chǎng)對(duì)于外圍增量資金預(yù)期較高，后續(xù)要謹(jǐn)防滬港通的逐步兌現(xiàn)及外資操作思路的轉(zhuǎn)變，其風(fēng)格在不斷由高息、藍(lán)籌品種向成長(zhǎng)風(fēng)格靠攏。