熱門關(guān)鍵字： 宏觀解讀約稿沈良

國債期貨延續(xù)弱勢的概率較大

7月國內(nèi)新增貸款額創(chuàng)近4年來的新低，加上央行用為期14天的正回購取代前期28天的正回購，市場認(rèn)為近期的流動(dòng)性將會(huì)趨于寬松，國債的價(jià)格出現(xiàn)了反彈。但是我們認(rèn)為短期內(nèi)央行的貨幣政策很難改變，流動(dòng)性的格局易緊難松，國債的價(jià)格延續(xù)弱勢的概率較大。

央行“假動(dòng)作”引起市場騷動(dòng)

7月央行進(jìn)行了總額為1390億元的正回購，同時(shí)共有2380億元的正回購到期，即央行共向市場凈投放990億元的流動(dòng)性。需要關(guān)注的是，7月31日央行向市場進(jìn)行的是為期14天的正回購，而不是以往的28天期限的正回購。并且進(jìn)入8月之后，所有的正回購期限都為14天，此次的中標(biāo)利率也由以往的3.8%下調(diào)至3.7%。

市場一些人士解讀，這可能是央行開始降準(zhǔn)，釋放流動(dòng)性的前兆。不過，央行降準(zhǔn)可能是市場持有多單人士的解讀。目前央行以預(yù)調(diào)微調(diào)的貨幣政策為主，并且這種策略的效果已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)。在這種情況下，除非宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)重大的利空，否則央行完全沒有必要進(jìn)行降準(zhǔn)來否定即期的貨幣政策成果。

我們認(rèn)為，央行之所以將正回購的期限由28天調(diào)整為14天，恰恰是預(yù)調(diào)微調(diào)政策的延續(xù)。因?yàn)殡S著正回購到期期限的縮短，央行可以更加方便地對市場流動(dòng)性進(jìn)行調(diào)整。之所以將正回購中標(biāo)利率降低，只是由于近期公開市場業(yè)務(wù)到期量較少，進(jìn)行對沖罷了。

綜上所述，我們認(rèn)為后期的貨幣政策仍然以預(yù)調(diào)微調(diào)為主。定向降準(zhǔn)、公開市場業(yè)務(wù)仍然是央行調(diào)整貨幣市場的主要工具。短期央行很難放寬市場的流動(dòng)性，債券的價(jià)格很難出現(xiàn)重大的起色。

美債收益上升“暗算”國內(nèi)債市

7月，國內(nèi)新增人民幣貸款為3852億元，創(chuàng)2009年11月以來的新低。貸款的下降說明市場對于貨幣的需求下降，短期利率下降。受此影響，國債期貨價(jià)格也在下跌的趨勢中出現(xiàn)了一波不小的反彈。但我們認(rèn)為，新增貸款數(shù)量的下降對于市場的影響只是短期的。一旦市場對于這個(gè)利多反應(yīng)充分，國債市場可能重回弱勢。

首先，7月國內(nèi)貨幣供應(yīng)量M2同比增加13.5%，環(huán)比下降1.27%。這說明央行目前采取的貨幣政策相對靈活，對于市場的流動(dòng)性的把控張弛有度。雖然經(jīng)濟(jì)相對疲軟，但是對于注入流動(dòng)性相對謹(jǐn)慎。

其次，雖然7月的外匯占款數(shù)據(jù)還沒有公布，但是市場認(rèn)為由于國外市場對于中國經(jīng)濟(jì)的投資熱情逐漸下降。加上近期美國債券收益率走高，7月外匯占款數(shù)量下降屬于大概率事件。由于外匯占款的下降將會(huì)成為一種趨勢，這可能會(huì)導(dǎo)致國內(nèi)流動(dòng)性的緊缺，直接對沖掉未來央行寬松政策的利多。

再次，8月15號(hào)是消費(fèi)稅、增值稅、企業(yè)所得稅等稅收的集中繳款日。近期市場在財(cái)政繳款的壓力下，流動(dòng)性將會(huì)趨緊，利率有望回暖，壓制國債的價(jià)格。

最后，二季度的GDP達(dá)到了7.5%的既定目標(biāo)，對于市場的情緒起到了一定的安撫作用，市場對于國債期貨的避險(xiǎn)需求下降。此外，央行延續(xù)穩(wěn)健的貨幣政策，短期內(nèi)流動(dòng)性不會(huì)出現(xiàn)異常變動(dòng)。外匯占款有下降的趨勢，將會(huì)對沖寬松政策的利多。因此，短期流動(dòng)性緊缺的局面仍然難以逆轉(zhuǎn)，國債期貨延續(xù)弱勢的概率較大。

責(zé)任編輯：李婷

【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn)，與本網(wǎng)站無關(guān)。本網(wǎng)站對文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立，不對所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)全部責(zé)任。

返回七禾首頁

本網(wǎng)站凡是注明“來源：七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) levitate-skate.com版權(quán)所有，相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938，并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán)，請聯(lián)系0571-88212938，我們將及時(shí)調(diào)整或刪除。

【打印】【頂部】【關(guān) 閉】