后市重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)政策動(dòng)向、“滬港通”開閘兩大轉(zhuǎn)折點(diǎn)

從7月下旬開始，期現(xiàn)指數(shù)突破長(zhǎng)達(dá)三個(gè)月的箱體運(yùn)行區(qū)間上沿展開報(bào)復(fù)性反彈。宏觀面暫時(shí)的逐步回暖、資金面的松動(dòng)、滬港通時(shí)間表基本確定等因素刺激市場(chǎng)心理做多情緒，此波反彈也成為必然之勢(shì)。然而，上周開始至今，期指呈現(xiàn)箱體振蕩之勢(shì)，多頭上攻信心欠缺，空頭打壓動(dòng)能不足。期指后市是將延續(xù)此波階段性的反彈，還是此波反彈接近尾聲？我們認(rèn)為，期指短期振蕩之后，仍有上漲動(dòng)能。

7月宏觀數(shù)據(jù)好壞不一

從上周五開始，進(jìn)入7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布密集期。從當(dāng)前已公布的7月數(shù)據(jù)來(lái)看，整體表現(xiàn)好壞不一。進(jìn)出口貿(mào)易數(shù)額剪刀差擴(kuò)大，或?yàn)槿嗣駧艓?lái)更大的升值壓力。但通脹指數(shù)仍與3.5%的目標(biāo)相差深遠(yuǎn)，為貨幣政策實(shí)行帶來(lái)較多方便。

上周五公布的7月中國(guó)貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，貿(mào)易順差為2919億元人民幣，環(huán)比擴(kuò)大了1.7倍。其中，出口同比增速為14.1%，然而進(jìn)口卻下降了2.1%。數(shù)據(jù)在一定程度上的失衡顯示外需強(qiáng)于內(nèi)需，即歐美國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)尚可，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭相對(duì)緩慢。與此同時(shí)，外需增加以及內(nèi)需減少料將會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致國(guó)內(nèi)進(jìn)出口貿(mào)易的失衡。如果貿(mào)易差額進(jìn)一步持續(xù)擴(kuò)大，或?qū)?duì)人民幣帶來(lái)更大的升值壓力，這對(duì)A股市場(chǎng)的資金面也將帶來(lái)深遠(yuǎn)影響。

上周末公布的7月CPI數(shù)據(jù)基本符合市場(chǎng)預(yù)期，而PPI好于市場(chǎng)預(yù)期。從CPI各分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，服務(wù)價(jià)格的高漲是7月CPI環(huán)比增加的主要因素，A股市場(chǎng)的服務(wù)行業(yè)或存在投資性機(jī)會(huì)。PPI連續(xù)4個(gè)月降幅收窄，說(shuō)明國(guó)內(nèi)工業(yè)形勢(shì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，尤其是有色、石油、化纖等行業(yè)價(jià)格環(huán)比的上升與近期A股相關(guān)板塊的拉升一一對(duì)應(yīng)。

資金驅(qū)動(dòng)型拉升指數(shù)或?qū)⒀永m(xù)

本輪反彈的主要推動(dòng)因素是流動(dòng)性寬松預(yù)期。不論是政府的定向降準(zhǔn)的投入，還是海外資金的入市均是此波行情的推手。基于此，期指后市走勢(shì)在經(jīng)濟(jì)面沒(méi)有進(jìn)一步惡化的基礎(chǔ)之上，仍取決于市場(chǎng)資金流動(dòng)性的變化。

7月23號(hào)，美國(guó)股市在其經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的過(guò)程中創(chuàng)下歷史新高后展開回調(diào)。A股市場(chǎng)從7月22號(hào)展開反彈，資金的流向非常明顯。美國(guó)QE逐漸退出，加息并未出現(xiàn)確定時(shí)間表，A股低估值為全球資金提供了較好的投資機(jī)會(huì)。近期歐元區(qū)公布利率決議并未如市場(chǎng)所預(yù)期那樣施行非常規(guī)的貨幣政策。歐洲股市的回調(diào)導(dǎo)致的流出資金也需尋找投資渠道。

另外，近期國(guó)內(nèi)部分地區(qū)取消房產(chǎn)限購(gòu)、對(duì)企業(yè)的定向降準(zhǔn)以及搭滬港通的順風(fēng)車等均給RQFII資金帶來(lái)較大吸引力。既然是外資資金流入推動(dòng)的行情，也意味著一旦此部分資金快進(jìn)快出之后，留給A股只有調(diào)整。

因此后市關(guān)注兩個(gè)重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。其一為8月美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策年會(huì)對(duì)于加息是否有明確的時(shí)間表，一旦美國(guó)加息，部分外資將回流美國(guó)。其二為10月滬港通正式開閘，不論是自身還是借用RQFII額度的資金也將撤退A股。因此，A股經(jīng)過(guò)短暫回調(diào)之后仍有反彈需求。

從EPFR監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)提供的數(shù)據(jù)來(lái)看，外資目前仍呈現(xiàn)凈流入狀態(tài)。只要這部分資金存于股市中，期現(xiàn)指數(shù)展開較大級(jí)別的回調(diào)可能性不大。

綜上，雖然7月貨幣數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，但從盤面的走勢(shì)來(lái)看，降息預(yù)期呈加大傾向。在原本寬松的資金氛圍中，資金收緊對(duì)經(jīng)濟(jì)的打壓效應(yīng)或?qū)⒎糯蟆Ｔ谶@種形勢(shì)下，不排除有定向降息等措施出臺(tái)。央行本周到期資金630億元，周二回籠200億元，關(guān)注周四公開市場(chǎng)操作。一旦央行由凈回籠轉(zhuǎn)為凈投放，就意味著貨幣政策悄然轉(zhuǎn)向。我們對(duì)期指后市仍持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，回落至2300—2330一帶是多頭入場(chǎng)的機(jī)會(huì)。