在美豆將迎來歷史性豐產(chǎn)年和中國對(duì)進(jìn)口大豆需求后勁不足的背景下，5月底至今，美豆迎來了一波大幅下跌行情，主力11月合約跌幅近20%。相比而言，國內(nèi)大豆近期的表現(xiàn)強(qiáng)于美豆，但受制于外盤壓制，今年夏季恐難再現(xiàn)大牛市。筆者預(yù)計(jì)，后期在直補(bǔ)政策明確后，國內(nèi)大豆塵埃落定，走勢(shì)恐將轉(zhuǎn)弱。

外盤壓制下，國內(nèi)大豆難獨(dú)善其身

通過對(duì)比美豆和國產(chǎn)大豆的期價(jià)走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，在3—5月的上漲行情中，國內(nèi)大豆?jié)q幅大于美豆；而6—8月的下跌行情中，美豆11月合約跌幅18%，國內(nèi)大豆雖難獨(dú)善其身，但表現(xiàn)相對(duì)抗跌，1501合約跌幅僅為8.7%；7月下旬到8月中旬，美豆與國內(nèi)大豆走勢(shì)出現(xiàn)明顯分化，美豆依然振蕩走弱，并于本周二創(chuàng)下4年來新低，但是國內(nèi)大豆則表現(xiàn)抗跌，連續(xù)走強(qiáng)。

盡管近幾年來國產(chǎn)大豆的獨(dú)立性越發(fā)明顯，但由于今年收儲(chǔ)政策改為直補(bǔ)，市場化特征逐漸明顯。因此，在外盤連創(chuàng)新低的背景下，國內(nèi)大豆也難獨(dú)善其身。

美豆優(yōu)良率維持高位，奠定豐產(chǎn)基礎(chǔ)

今年下半年，全球大豆的供應(yīng)主要看美國和中國。美國農(nóng)業(yè)部周一公布的作物生長報(bào)告顯示，截至8月10日當(dāng)周，美豆生長優(yōu)良率為70%，低于上周的71%，去年同期為64%，仍處于歷史高位；美豆開花率為92%，高于去年同期的87%和5年均值的91%；美豆結(jié)莢率為72%，高于去年同期的55%和5年均值65%。在上周，美國大部分作物產(chǎn)區(qū)的降雨高于預(yù)期，為玉米灌漿和大豆結(jié)莢提供了較為理想的條件，所以美豆的豐產(chǎn)幾乎無懸念。

再看中國大豆，黑龍江主產(chǎn)區(qū)未受東北干旱的影響，加之今年是閏九月，大豆生長周期有望延長，有利用鼓粒期的生長。目前預(yù)計(jì)今年我國大豆總產(chǎn)量為1302萬噸，高于去年的1275萬噸。

由上可知，中美兩國大豆同時(shí)出現(xiàn)增產(chǎn)預(yù)期，加之上半年南美大豆的豐產(chǎn)，預(yù)計(jì)今年全球大豆供應(yīng)整體充足，屆時(shí)結(jié)轉(zhuǎn)庫存將偏高。

國內(nèi)港口庫存處于高位，大豆供應(yīng)充足

今年7月中國進(jìn)口大豆為748萬噸，同比增長28萬噸或3.88%，創(chuàng)下單月歷史進(jìn)口新高，也陡增了供應(yīng)壓力。近期，國內(nèi)油廠開工水平階段性恢復(fù)，但飼料廠商對(duì)后市整體偏空，僅以隨采隨用為主，即使有訂貨，也是對(duì)遠(yuǎn)月偏低價(jià)的1505合約進(jìn)行少量提前點(diǎn)價(jià)，這將整體打壓油廠的壓榨意愿。往年8月底，常出現(xiàn)的飼料企業(yè)集中備貨的旺季，在今年恐難看到。

此外，近期豬肉價(jià)格堅(jiān)挺，從側(cè)面反映出存欄量低，目前能繁母豬和生豬存欄量都降至了5年來的最低點(diǎn)。加上正處于夏季，飼料企業(yè)對(duì)豆粕的需求偏少，以及油脂超跌處于低價(jià)，壓榨企業(yè)的整體開工率不高，所以未來港口庫存還有上升可能。

綜上所述，今年我國將大豆政策從托市收儲(chǔ)改為直補(bǔ)，大豆的市場化特征將越發(fā)明顯，目前直補(bǔ)細(xì)節(jié)尚未公布，但國內(nèi)大豆整體庫存偏高，需求卻不足。一旦進(jìn)入9月，中美大豆產(chǎn)量幾成定局，天氣炒作因素消散，美豆和國內(nèi)大豆缺乏上行的利多因素。所以在國內(nèi)新豆上市前，連豆繼續(xù)上漲動(dòng)力不足，不宜過度追高。