自6月30日美國農(nóng)業(yè)部公布的種植面積報(bào)告，重創(chuàng)國內(nèi)外豆類油脂期貨市場以來，大連豆油期貨持續(xù)單邊下跌行情，進(jìn)口大豆成本下降以及國內(nèi)油脂消費(fèi)下滑、庫存積壓是壓制盤面的主要因素。8月，美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告上調(diào)美豆單產(chǎn)預(yù)估，豆類油脂期貨市場整體頹勢難改，而且中秋、國慶雙節(jié)的油脂備貨需求尚未啟動(dòng)，豆油期貨短期可能加速趕底。

美國大豆豐產(chǎn)前景不變

盡管7月美國中西部地區(qū)降水量較往年偏少，美國大豆生長優(yōu)良率較前期有所下降，但是涼爽的氣溫抑制了土壤水分的散失，美國中西部地區(qū)并未出現(xiàn)大面積干旱，目前70%的優(yōu)良率依然是歷年同期的偏高水平。天氣預(yù)報(bào)顯示，8月美國中西部地區(qū)降雨將增多，氣溫仍偏低，但處于適宜大豆開花灌漿的范圍。因此，美豆生長前景依然良好，優(yōu)良率數(shù)據(jù)未來將回升。

得益于較好的天氣，美國農(nóng)業(yè)部在8月供需平衡報(bào)告中將2014/2015年度美國大豆單產(chǎn)上調(diào)至45.4蒲式耳/英畝的創(chuàng)紀(jì)錄水平，高于7月預(yù)估的45.2蒲式耳/英畝。2014/2015年度美豆產(chǎn)量由此增至38.16億蒲式耳，出口和壓榨量未作調(diào)整，期末庫存增至4.3億蒲式耳，較上一年度增加逾2倍。

大豆集中到港，豆油庫存攀升

7月我國進(jìn)口大豆747萬噸，環(huán)比較6月增長108萬噸，1—7月共進(jìn)口大豆4168萬噸，同比大幅增長20.2%。由于大豆到港仍較集中，上周國內(nèi)進(jìn)口大豆庫存量繼續(xù)增加，油廠開機(jī)率也繼續(xù)提高，達(dá)到56.27%的超高水平。從大豆到港預(yù)報(bào)以及豆粕未執(zhí)行合同量增加等方面來看，預(yù)計(jì)這種高開機(jī)率還將持續(xù)數(shù)周。盡管進(jìn)口倒掛令豆油進(jìn)口量明顯下滑，但是國內(nèi)油廠壓榨仍將導(dǎo)致豆油供應(yīng)壓力高企。

與此同時(shí)，由于下游油脂消費(fèi)清淡，并且菜籽接近平水的價(jià)差結(jié)構(gòu)降低了豆油的替代需求。因此，國內(nèi)豆油現(xiàn)貨成交清淡，出貨量不大，豆油庫存繼續(xù)保持?jǐn)U大態(tài)勢。自4月以來，國內(nèi)港口豆油庫存步入持續(xù)上升的通道。截至8月12日，主要港口豆油庫存攀升至129.43萬噸，高于去年同期。預(yù)計(jì)在下半年節(jié)日消費(fèi)帶來的補(bǔ)庫需求啟動(dòng)之前，豆油的庫存壓力難以消化。

其他油料作物增產(chǎn)拖累豆油

在美國大豆豐產(chǎn)可能性較大、植物油需求增長乏力的情況下，豆油市場的潛在利多只能來自于其他油料作物的減產(chǎn)。然而，由于太平洋相關(guān)海域的表層海水溫度下降，目前厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生的概率降至50%，東南亞產(chǎn)區(qū)棕櫚油減產(chǎn)的概率也隨之下降。馬來西亞7月毛棕櫚油產(chǎn)量達(dá)到167萬噸，環(huán)比增長6.1%，超出市場預(yù)期。7月底，馬來西亞棕櫚油庫存增至168萬噸，環(huán)比增長1.5%，也令預(yù)期庫存下降的分析師大跌眼鏡。

據(jù)私營分析機(jī)構(gòu)Informa經(jīng)濟(jì)公司8月的供需數(shù)據(jù)了解，全球油菜籽產(chǎn)量也不會(huì)出現(xiàn)大幅減產(chǎn)，由于加拿大菜籽產(chǎn)量下調(diào)，全球2014/2015年度油菜籽產(chǎn)量較上月預(yù)估下降50萬噸至6900萬噸，低于上一年度的7190萬噸。歐洲地區(qū)和中國的油菜籽有望增產(chǎn)。

綜上所述，盡管豆油期貨四季度的反彈行情值得期待，但短期并不是利空出盡的時(shí)點(diǎn)。從技術(shù)面來看，多頭增倉并不活躍，主力空頭依然占據(jù)主導(dǎo)地位。豆油期貨可能需要在利空因素的拖累下加速趕底，才能刺激資金抄底熱情。