在今年國內期貨市場上，最“熊”品種當數(shù)三大油脂—豆油、菜油、棕櫚油，其中，棕櫚油漫漫熊途已經(jīng)持續(xù)了5個多月。

庫存增加且產(chǎn)量高于預期

馬來西亞棕櫚油局（MPOB）8月11日發(fā)布的月度報告顯示，7月底馬來西亞棕櫚油庫存增至168萬噸，高于上月水平，環(huán)比增長1.5%，而不是像市場早前預期的那樣僅有163.5萬噸，為三年來低點。在出乎意料的數(shù)據(jù)公布后，馬來西亞棕櫚油期價大幅下跌2.82%。夏秋兩季是棕櫚樹結果旺季，7月棕櫚油庫存的增長，很可能預示著未來幾個月馬來西亞棕櫚油庫存仍將快速增長。

而國內棕櫚油庫存同樣居高不下。今年國內棕櫚油港口庫存就沒有低過100萬噸，截至8月12日仍處于107.7萬噸的高位。而目前商業(yè)庫存為113.55萬噸，也處于歷史高位。此外，馬來西亞7月毛棕櫚油產(chǎn)量達到167萬噸，環(huán)比增長6.1%，也高于市場此前預計的164.7萬噸產(chǎn)量。

總之，供給方面利多因素幾乎沒有。

厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生的概率降低

4月，筆者曾去馬來西亞考察棕櫚油產(chǎn)業(yè)。當時馬來西亞的期貨同行，以及MPOB官員都對今年可能發(fā)生的厄爾尼諾現(xiàn)象給予高度關注，認為厄爾尼諾現(xiàn)象可能抑制棕櫚果產(chǎn)量，會為棕櫚油價格帶來支撐。但直到現(xiàn)在，厄爾尼諾仍不見蹤影。據(jù)美國國家氣象局氣象預測中心預測，今年秋季及初冬北半球出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象的幾率已經(jīng)降低到65%，低于早先預期的80%。厄爾尼諾現(xiàn)象如果出現(xiàn)在10月以后，且強度也不大的話，則對今年的棕櫚果產(chǎn)量不會造成大的影響。

棕櫚油隱性需求減少

近幾年融資性貿易風險不斷涌現(xiàn)，貿易商“跑路”事件不斷發(fā)生。尤其是今年6月出現(xiàn)的青島港融資騙貸事件，使得今年融資性進口貿易監(jiān)管加強。受此影響，一向以開具信用證為融資手段的棕櫚油進口貿易規(guī)模出現(xiàn)了大幅萎縮。近幾個月我國棕櫚油到港量明顯減少，3—6月進口量同比減少11%。7月下旬以來，我國裝運進度再度放慢：船運調查機構SGS數(shù)據(jù)顯示，8月1—10日，我國共裝運馬來西亞棕櫚油4.3萬噸，僅占馬來西亞出口總量的12.1%，遠低于上月同期的11.1萬噸和上年同期的11.2萬噸。

根據(jù)船期統(tǒng)計，未來幾個月我國進口量依然保持在偏低水平，預計7—9月每月進口量在35萬—40萬噸，月均低于40萬噸，而2013年月度平均到港量為50萬噸。這種隱性需求的急劇減少，對印尼和馬來西亞的棕櫚油出口打擊甚大，使得棕櫚油期價“屋漏偏逢連夜雨”。

夏季往往是棕櫚油的消費旺季，但今年夏天棕櫚油期價陰跌不止。隨著秋冬季節(jié)的來臨，棕櫚油將進入消費淡季，預計熊市仍將持續(xù)。對P1501合約來說，期價只有跌到5300—5400元/噸的區(qū)域，才有可能出現(xiàn)喘息的機會。