筆者認(rèn)為，菜粕由于“內(nèi)憂外患”等多重因素影響，現(xiàn)貨期價(jià)均弱勢(shì)下行，尤其是需求較差使得油廠挺價(jià)心理松動(dòng)，脹庫(kù)現(xiàn)象可能出現(xiàn)。目前菜粕的現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)由7月中旬的3100元/噸下滑至現(xiàn)在的2950元/噸。后期九月、十月為全年水產(chǎn)消費(fèi)的大旺季，隨著菜粕現(xiàn)貨的不斷下跌，屆時(shí)豆粕菜粕二者價(jià)差有望緩慢回歸，8月下旬菜粕預(yù)計(jì)會(huì)有行情啟動(dòng)，需靜待利空釋放殆盡。

首先，豆菜粕的價(jià)差底部震蕩使得企業(yè)采購(gòu)需求轉(zhuǎn)向豆粕。自今年三季度的回落以來，菜粕的熊市就一發(fā)不可收拾，上漲之時(shí)總是心有余而力不足，由于加拿大進(jìn)口菜籽的不斷下跌，降低油廠采購(gòu)成本，也對(duì)期價(jià)構(gòu)成持續(xù)打壓。

豆粕與菜粕在飼料添加上存在一定的替代關(guān)系。按照市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律，豆粕與菜粕歷史平均價(jià)差為1000元/噸，價(jià)差過小的話，在飼料配比中菜粕將會(huì)被豆粕配合其他品種大規(guī)模替代，從而菜粕價(jià)格面臨狹隘性的壓力。從現(xiàn)貨價(jià)格來看，自2010年以來，六月通常是豆粕和菜粕價(jià)差的最低值，因冬油菜一般在五月收獲，六月上市，因此菜粕在六月份供給是最充裕的，之后二者價(jià)差會(huì)緩慢回升，九、十月份會(huì)達(dá)到年內(nèi)的高點(diǎn)。今年自六月開始二者的價(jià)差就一直在800元之下，而七月開始就在500-650元/噸左右徘徊。價(jià)差的縮窄使得采購(gòu)企業(yè)將需求轉(zhuǎn)向豆粕。因此盡管此時(shí)處于水產(chǎn)旺季，菜粕的需求委實(shí)難以向好。

其次，庫(kù)存消化緩慢，現(xiàn)貨價(jià)格下跌雙重利空。近日有消息稱，江西省中儲(chǔ)菜粕指導(dǎo)價(jià)下調(diào)至2900元/噸，安徽省中儲(chǔ)菜粕指導(dǎo)價(jià)格在2880元/噸，執(zhí)行有效期為7月26日-8月11日，8月11日之后，安徽省菜粕指導(dǎo)價(jià)格將下調(diào)至2800元/噸。指導(dǎo)價(jià)持續(xù)下調(diào)，加上進(jìn)口菜籽的成本不斷下跌，導(dǎo)致菜粕下方空間不斷被打開。

截至8月10日，兩港地區(qū)和福建地區(qū)的菜粕庫(kù)存環(huán)比增加了0.238萬噸至5.51萬噸，而未執(zhí)行合同減少了18.5%萬噸至35.35萬噸，庫(kù)存的增加而未執(zhí)行合同數(shù)量減少，明顯是需求放緩的態(tài)勢(shì)，無形中使得現(xiàn)貨壓力增大。

再次，國(guó)內(nèi)DDGS相關(guān)規(guī)定對(duì)期價(jià)提振有限。中國(guó)質(zhì)檢總局出臺(tái)新規(guī)，要求美國(guó)運(yùn)至中國(guó)的DDGS必須附有不含MIR162證明，DDGS進(jìn)口減少甚至中斷對(duì)后期菜粕需求預(yù)計(jì)有所提振。之前菜粕兩撥牛市行情均因DDGS退運(yùn)而到來，預(yù)計(jì)即便此番消息再度出現(xiàn)，對(duì)期價(jià)的提振力度也有限。

最后，USDA報(bào)告對(duì)菜粕影響中性。華盛頓8月12日消息，美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）周二公布了8月的月度供需報(bào)告數(shù)據(jù)，預(yù)測(cè)今年大豆單產(chǎn)將達(dá)到45.4蒲式耳/英畝，比上年提高2.1%，7月份供需報(bào)告里預(yù)測(cè)美國(guó)大豆單產(chǎn)為45.2蒲式耳/英畝。大豆產(chǎn)量將達(dá)到38.2億蒲式耳，比上年提高16%。相比之下，產(chǎn)量預(yù)測(cè)為38億蒲式耳。平均單產(chǎn)和產(chǎn)量將雙雙創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，但略低于業(yè)內(nèi)平均預(yù)期值