期指上周高位回調(diào)，一度引起市場(chǎng)對(duì)此波反彈持續(xù)性的擔(dān)憂。但本周期現(xiàn)指數(shù)聯(lián)袂收復(fù)5日均線，再次逼近此次反彈高點(diǎn)，此波反彈就此終結(jié)還是僅短暫休整？

7月中旬以來(lái)，滬深300指數(shù)累計(jì)上漲超過(guò)8%，期指主力合約上漲超過(guò)9%，此波反彈結(jié)束了期指6月底以來(lái)持續(xù)24個(gè)交易日的貼水常態(tài)，一定程度上確認(rèn)了反彈。然而，周一期指尾盤的跳水，導(dǎo)致期指貼水，市場(chǎng)對(duì)此波反彈的持續(xù)性產(chǎn)生質(zhì)疑，投資者熱情速降。

今年上半年的幾波反彈數(shù)據(jù)顯示，反彈的終結(jié)往往伴隨著期指總持倉(cāng)新高。如3月下旬至4月上旬，期指從低位開(kāi)始大幅反彈，總持倉(cāng)先保持平穩(wěn)運(yùn)行，后伴隨著價(jià)格快速上漲，總持倉(cāng)在4月8日刷新了新高后，期指在第二個(gè)交易日立即見(jiàn)頂回落，反彈夭折。類似地，在之后5月下旬至6月中旬的行情中，連續(xù)的反彈也是在期指總持倉(cāng)創(chuàng)新高后停止，隨后轉(zhuǎn)為下跌。

在7月中旬以來(lái)的此波反彈中，期指持倉(cāng)一直表現(xiàn)平穩(wěn)，并未創(chuàng)出歷史新高，這一度增強(qiáng)了市場(chǎng)信心。然而，自上周末開(kāi)始，期指總持倉(cāng)開(kāi)始快速增加，并在8月4日創(chuàng)下19.43萬(wàn)手的歷史新高。結(jié)合之前的規(guī)律，總持倉(cāng)的新高增加了反彈夭折的可能性，同時(shí)持倉(cāng)量持續(xù)高位對(duì)于反彈高度有了一定壓制。

縱觀歷史上的上漲行情，滬指維持在2400點(diǎn)的行情需要平均成交量在1200億元以上。2009年行情維持在2600點(diǎn)附近，平均成交量在1500億元以上。去年下半年以來(lái)三次維持在2200點(diǎn)以上的短暫行情，成交量均在1400億元以上。目前來(lái)看，滬指成交量從上周開(kāi)始出現(xiàn)持續(xù)的回落，上周五更萎縮到了1000億元左右的水平。成交量萎縮及新增動(dòng)力下降，也成為了壓制市場(chǎng)反彈的主要因素。

回觀此波反彈的節(jié)奏，現(xiàn)貨指數(shù)自突破年線展開(kāi)反彈以來(lái)，最高漲幅已經(jīng)接近10%，其間并未對(duì)年線等重要關(guān)卡進(jìn)行有效考驗(yàn)，反彈節(jié)奏稍顯過(guò)快。目前從趨勢(shì)性指標(biāo)來(lái)看，K線距離均線系統(tǒng)偏離過(guò)大，存在一定的修正需求。同時(shí)，從擺動(dòng)指標(biāo)來(lái)看，KDJ指標(biāo)中的三線K線、D線、J線呈現(xiàn)出中位走平態(tài)勢(shì)，MACD指標(biāo)的紅柱出現(xiàn)縮小。因此，技術(shù)上依然存在著明顯的調(diào)整需求，加上目前到了去年年底的密集成交區(qū)位置，獲利盤回吐的壓力不容小覷。

從目前的市場(chǎng)邏輯看，宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期已經(jīng)被市場(chǎng)慢慢消化，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好產(chǎn)生了一定的免疫力，市場(chǎng)的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移到貨幣政策上來(lái)。而央行連續(xù)兩周在公開(kāi)市場(chǎng)上持續(xù)進(jìn)行“凈回籠”，一次次驗(yàn)證著貨幣政策不會(huì)進(jìn)行一步“放松”，這對(duì)市場(chǎng)一直期待的“寬松”預(yù)期有一定抑制作用，也一定程度上影響了反彈節(jié)奏。

綜合來(lái)看，無(wú)論是技術(shù)上的回調(diào)需求，還是成交量不給力、期指高持倉(cāng)的壓制，以及資金面上的“凈回籠”操作，均成了阻礙反彈的不容忽視因素，期指回調(diào)在所難免。