今年上半年，中國GDP同比增長(zhǎng)7.4%，不及全年7.5%的目標(biāo)。而在最近公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，CPI同比增長(zhǎng)2.3%，增速符合預(yù)期，且顯著低于3.5%的目標(biāo)上限，這意味著在持續(xù)溫和通脹的情況下，國家仍有繼續(xù)放松政策的空間。PPI連續(xù)第29個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，但跌幅縮減，這說明在“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策作用下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)繼續(xù)回暖。7月中國出口同比增長(zhǎng)14.5%，增速遠(yuǎn)高于預(yù)期，而進(jìn)口有所放緩，從而導(dǎo)致貿(mào)易順差飆升至歷史高位。

　　然而，我們不能忽視在經(jīng)濟(jì)回暖中面臨的風(fēng)險(xiǎn)。今年春節(jié)后，全國樓市普遍降溫，銷售不旺，房屋庫存增加，大中城市的成交價(jià)格下滑。雖然最近多地政府紛紛出臺(tái)限購松綁等扶持政策，但目前尚未出現(xiàn)成交顯著好轉(zhuǎn)的現(xiàn)象，購房者依然以觀望為主。而房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)于拿地的興趣不足，新開工面積環(huán)比持續(xù)減少，這意味著未來銅、鋼鐵、玻璃、纖維板等商品的需求將縮減。

　　國家發(fā)改委近期推出不少小型利好政策，例如加大對(duì)棚戶區(qū)改造的支持力度，這些政策將拉動(dòng)內(nèi)需，增加鋼鐵、水泥、玻璃等產(chǎn)品的需求量。中央政治局會(huì)議明確指出，下半年要保持宏觀政策連續(xù)性和穩(wěn)定性，更加注重定向調(diào)控，積極擴(kuò)大有效投資。從這些方面來看，下半年中國經(jīng)濟(jì)有望維持緩慢回升態(tài)勢(shì)，但“調(diào)結(jié)構(gòu)促改革”的基調(diào)決定了政府不會(huì)大規(guī)模增加投資以刺激經(jīng)濟(jì)。從拉動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車”投資、消費(fèi)和出口來看，投資是其中最重要的一項(xiàng)。在產(chǎn)能過剩和地方政府債務(wù)高企的大背景下，投資難有大規(guī)模增加，因此，國內(nèi)大宗商品期貨品種，尤其是鋼材、橡膠等工業(yè)品紛紛陷入弱勢(shì)格局。

　　從國際形勢(shì)來看，以烏克蘭危機(jī)為代表的地緣政治爭(zhēng)端將成為貫穿今年全年最大的變數(shù)，黃金、原油市場(chǎng)因此波瀾起伏。而各國政府的相關(guān)政策也給市場(chǎng)帶來了不小的擾動(dòng)：印尼對(duì)原礦實(shí)施的出口禁令推動(dòng)鎳價(jià)一飛沖天，有色金屬輪番上漲；澳大利亞政府取消碳排放稅，使礦山企業(yè)成本下降，導(dǎo)致本已低迷的鐵礦石市場(chǎng)繼續(xù)下挫。

　　此外，美聯(lián)儲(chǔ)副主席Stanley Fischer表示，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭“令人失望”，美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將低于預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)縮減購債規(guī)模，其內(nèi)部成員對(duì)是否應(yīng)當(dāng)開始提高短期利率產(chǎn)生較大分歧，目前多數(shù)人認(rèn)為應(yīng)當(dāng)暫時(shí)維持當(dāng)前利率，否則可能損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　總體來看，下半年宏觀環(huán)境雖然有望溫和回暖，但復(fù)蘇力度不足以推動(dòng)大宗商品迎來反轉(zhuǎn)。工業(yè)品雖會(huì)有小幅反彈，但整體上仍將維持低位振蕩的格局。