根據(jù)《鳳凰財(cái)經(jīng)》報(bào)道顯示，與其他大宗商品類似，近幾年，“中國(guó)因素”一直是驅(qū)動(dòng)黃金市場(chǎng)上行或者對(duì)價(jià)格形成支撐的重要因素。尤其是去年中國(guó)超過(guò)印度，成為全球最大黃金消費(fèi)國(guó)后，中國(guó)題材更成為不少投資者看高后市所必然提及的原因。

不過(guò)，雖然“中國(guó)大媽”在交易中前仆后繼，把自己的存款塞入市場(chǎng)，但面對(duì)強(qiáng)大的下行火力，國(guó)際金價(jià)在過(guò)去12個(gè)月里一直被牢牢壓制在每盎司1,420美元以下。

在經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)10多年的牛市后，黃金市場(chǎng)從去年4月開始進(jìn)入深度調(diào)整期，而現(xiàn)在調(diào)整仍然沒(méi)有結(jié)束。面對(duì)市場(chǎng)上的種種不確定性，中國(guó)旺盛的需求在不少投資者看來(lái)，已經(jīng)是為數(shù)不多的確鑿因素，而且他們也對(duì)此找出了種種證據(jù)。比如：中國(guó)日益壯大的中產(chǎn)階級(jí)、選擇有限的投資管道、文化傳統(tǒng)遺留的投資習(xí)慣等。

不過(guò)，很多人在為“中國(guó)大媽”唱贊歌時(shí)，漏了重要的一點(diǎn)：在與時(shí)俱進(jìn)的金融形勢(shì)下，黃金也是抵押融資的重要角色。中國(guó)審計(jì)機(jī)關(guān)發(fā)現(xiàn)，有25家黃金加工企業(yè)存在虛假貿(mào)易，偽造黃金交易貸款規(guī)模接近千億元，這增加了大宗商品抵押融資的詐騙可能性。

世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的4月報(bào)告顯示，在2013年中國(guó)進(jìn)口的黃金中，大約有1,000噸黃金可能被企業(yè)用作獲得融資的貸款抵押品。

在這條產(chǎn)業(yè)鏈里，黃金加工企業(yè)用保稅倉(cāng)庫(kù)中存放的進(jìn)口黃金作為抵押品，從銀行獲得一份信用證，再用信用證從離岸銀行申請(qǐng)一筆美元貸款。這筆美元貸款隨后被兌換成人民幣，轉(zhuǎn)投到國(guó)內(nèi)高收益的金融工具里，這些交易通過(guò)貸款應(yīng)付利率的利差來(lái)獲利。

在高盛看來(lái)，由于黃金的價(jià)值密度較高、票據(jù)市場(chǎng)完善和保存期限長(zhǎng)，因此，黃金是大宗商品融資交易一個(gè)不錯(cuò)的選擇。而中國(guó)市場(chǎng)的黃金需求，目前已經(jīng)成為人民幣套利交易的一個(gè)管道，在套利交易中使用黃金，則意味著中國(guó)消費(fèi)者對(duì)實(shí)物黃金的需求，根本不像此前所認(rèn)為的那樣旺盛。近兩年，中國(guó)對(duì)黃金的邊際需求增長(zhǎng)，更多地是與不斷膨脹的影子銀行業(yè)相關(guān)，而非“中國(guó)大媽”所代表的實(shí)物黃金買盤。

照這樣看來(lái)，當(dāng)黃金抵押貸款曝光后，中國(guó)的黃金需求今年將會(huì)隨著給影子銀行踩剎車，而冷卻下來(lái)。此外，隨著金融改革持續(xù)推進(jìn)，中國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者和散戶也將逐漸改變觀念，在投資方面，黃金會(huì)面臨來(lái)自人民幣的競(jìng)爭(zhēng)。從短期看，人民幣的競(jìng)爭(zhēng)力比黃金更強(qiáng)。

當(dāng)戳破抵押貸款的泡沫后，投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)，“中國(guó)大媽”的需求其實(shí)沒(méi)有預(yù)料中那么兇悍，黃金再一次面臨下行壓力，而且對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，壞消息并沒(méi)有結(jié)束。除了中國(guó)因素外，在黃金消費(fèi)方面排名第二位的“印度新娘”，也在與政府的關(guān)稅博弈中選擇撤退。

全印度寶石和珠寶貿(mào)易聯(lián)盟公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年上半年，印度黃金進(jìn)口量預(yù)計(jì)為150噸，遠(yuǎn)低于去年同期的650噸。