LLDPE下游需求穩(wěn)步增長(zhǎng)或進(jìn)入旺季

聚烯烴主要需求來(lái)自于農(nóng)膜、塑料薄膜和塑編。與去年同期相比，2014年上半年LLDPE需求量增長(zhǎng)了10％左右。南證期貨的數(shù)據(jù)顯示，2014年1—5月國(guó)內(nèi)塑料制品累計(jì)總產(chǎn)量為2763.2萬(wàn)噸，較2013年同期增長(zhǎng)7.5%。LLDPE下游塑料薄膜與農(nóng)膜累計(jì)產(chǎn)量分別為486.9萬(wàn)噸和86.1萬(wàn)噸，累計(jì)同比增速分別為14.5%和17.25%，而8—10月是塑料下游傳統(tǒng)的生產(chǎn)旺季，塑料下游需求在三季度偏強(qiáng)。

長(zhǎng)江期貨認(rèn)為，目前市場(chǎng)對(duì)PE需求總體保持樂觀，除了常規(guī)需求，石化采取的在主要消費(fèi)地增設(shè)異地庫(kù)的新政策將提振內(nèi)需。方正期貨也表示，在今年宏觀經(jīng)濟(jì)疲弱和煤制烯烴新產(chǎn)能投放預(yù)期作用下，聚乙烯下游延續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，農(nóng)膜生產(chǎn)原料需求釋放，二三季度PP下游塑編企業(yè)開工率整體平穩(wěn)，需求市場(chǎng)將進(jìn)入旺季，四季度下游塑編需求穩(wěn)中偏弱。

上游原料供應(yīng)偏緊成本支撐堅(jiān)挺

在伊拉克、烏克蘭等地緣政治因素影響下，國(guó)際原油價(jià)格已強(qiáng)勢(shì)向上突破振蕩三角形上軌。美國(guó)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇軌道，三季度是其汽油消費(fèi)旺季，當(dāng)前布倫特原油和美國(guó)WTI原油的持倉(cāng)量均處在歷史最高水平，南證期貨稱，油價(jià)有望保持強(qiáng)勢(shì)格局。受我國(guó)原油加工量縮減以及調(diào)油需求增加影響，石腦油作為我國(guó)石化裂解裝置的主要原料，其產(chǎn)量在今年一二季度持續(xù)下滑，后期石化為壓縮下游化工品產(chǎn)量和改善化工品市場(chǎng)盈利難局面，原料端供應(yīng)將維持偏緊格局。

上半年，國(guó)內(nèi)柴油需求萎靡，汽油需求增速較快，為保證汽油的需求，國(guó)內(nèi)煉廠擠壓石腦油產(chǎn)量行為明顯，原料緊缺問題迫使國(guó)內(nèi)乙烯裝置維持偏低開工率。期貨日?qǐng)?bào)記者發(fā)現(xiàn)，一德期貨和銀河期貨均一致認(rèn)為，三四季度上游原料整體偏強(qiáng)，石腦油、原油和乙烯維持高位振蕩概率較大，成本支撐堅(jiān)挺。一德期貨稱，若新增裝置運(yùn)行穩(wěn)定和非計(jì)劃性的停車檢修不頻繁，LLDPE三季度供給寬松，四季度平衡；PP三季度平衡，四季度寬松。

煤制烯烴產(chǎn)能投放增加，對(duì)PP影響大于PE

作為備受關(guān)注的煤制烯烴項(xiàng)目，其建設(shè)周期一般在三年左右。從下半年裝置投放時(shí)間來(lái)看，盡管三季度為L(zhǎng)LDPE新產(chǎn)能投放集中期，但從試運(yùn)行到穩(wěn)定生產(chǎn)，一般需要1—3個(gè)月，甚至半年，因此四季度供給壓力更大。

據(jù)中信期貨數(shù)據(jù)顯示，若下半年新增裝置均能順利投產(chǎn)，LLDPE煤制烯烴實(shí)際產(chǎn)能將達(dá)到66萬(wàn)噸，約占LLDPE總產(chǎn)能的12%；PP煤制烯烴產(chǎn)能將達(dá)到346萬(wàn)噸，約占PP總產(chǎn)能22.6%。煤制烯烴與油制烯烴價(jià)差約100—200元/噸，其產(chǎn)能釋放將對(duì)當(dāng)前的高價(jià)PE市場(chǎng)形成較大沖擊。但由于PP產(chǎn)能投放力度遠(yuǎn)超PE，預(yù)期PP庫(kù)存積累速度將快于PE，對(duì)PP價(jià)格帶來(lái)的影響較LLDPE更大，LLDPE與PP價(jià)差有望進(jìn)一步擴(kuò)大。

不過(guò)，新產(chǎn)能推遲投放經(jīng)常發(fā)生，并且已經(jīng)投產(chǎn)的新裝置也會(huì)頻繁停車檢修。一德期貨表示，三四季度主要的操作策略仍是在LLDPE與PP價(jià)差處于低位時(shí)買入，主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于市場(chǎng)是否對(duì)PP新增產(chǎn)能投放壓力估計(jì)過(guò)高。

煤制烯烴項(xiàng)目有望改變石油消費(fèi)結(jié)構(gòu)。光大期貨分析稱，未來(lái)幾年石腦油仍是生產(chǎn)乙烯的最主要原料，而煤制烯烴以及丙烷脫氫制造丙烯在丙烯生產(chǎn)中的比重將增長(zhǎng)8%—10％，由于PE消費(fèi)具有顯著的季節(jié)性特征和下半年的提振需求，且經(jīng)歷了連續(xù)的去庫(kù)存過(guò)程，而PP上市時(shí)間短，產(chǎn)業(yè)鏈中下游環(huán)節(jié)仍處于去庫(kù)存化時(shí)期，相比之下更看好PE。

低庫(kù)存格局將延續(xù)，正向套利仍奏效

不同于以上期貨公司從成本端出發(fā)的分析邏輯，方正中期期貨認(rèn)為，聚烯烴和原油走勢(shì)相關(guān)性較低，不屬于成本推動(dòng)型，起決定性作用的是石化庫(kù)存。2013年以來(lái)，LLDPE現(xiàn)貨庫(kù)存水平回落至2007—2008年的水平，行業(yè)庫(kù)存消費(fèi)比已處于近幾年來(lái)的低點(diǎn)，LLDPE價(jià)格易漲難跌，整體呈現(xiàn)牛市格局。煤制烯烴項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度將成為影響市場(chǎng)的重要因素。

針對(duì)現(xiàn)貨低庫(kù)存的大背景，招商期貨與方正中期期貨立場(chǎng)一致：下半年的寬松預(yù)期對(duì)LLDPE、PP的庫(kù)存累積影響有限，投資者買近拋遠(yuǎn)的正向套利邏輯依然奏效。由于PP未經(jīng)歷2011—2012年的被動(dòng)去庫(kù)存階段，庫(kù)存水平走勢(shì)平穩(wěn)，與PE現(xiàn)貨低庫(kù)存格局形成對(duì)比。在煤制烯烴項(xiàng)目作用下，PE與PP價(jià)差有望進(jìn)一步擴(kuò)大，但幅度不會(huì)很大。

產(chǎn)能過(guò)剩，PVC延續(xù)低位振蕩

從2013年年底西北PVC生產(chǎn)企業(yè)開始虧損以來(lái)，國(guó)內(nèi)PVC企業(yè)開始全線虧損，且幅度逐步增加。今年二季度，因PVC價(jià)格穩(wěn)企反彈而原料電石價(jià)格繼續(xù)下降，導(dǎo)致企業(yè)盈利空間增加，PVC行業(yè)迎來(lái)短暫“春天”。預(yù)計(jì)7、8月開工率仍將維持較高水平。

從需求面來(lái)看，受房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)疲弱影響，下游管材、型材企業(yè)開工率維持低位，對(duì)PVC需求萎靡。方正中期期貨認(rèn)為，PVC供需兩端壓力均呈上升態(tài)勢(shì)，下半年P(guān)VC市場(chǎng)缺乏支撐因素，價(jià)格仍將徘徊低位，不排除繼續(xù)下行的可能。

銀河期貨表示，下半年隨著開工率的提升，PVC產(chǎn)量將持續(xù)增加，在供大于求以及產(chǎn)能產(chǎn)量處于高位的背景下，PVC短期難有大的趨勢(shì)行情，預(yù)計(jì)下半年在5900—6450元/噸區(qū)間振蕩。