供應(yīng)過剩是無可爭議的現(xiàn)狀，國內(nèi)糖市“好三年壞三年”的周期特征淡化，未來需關(guān)注甘蔗產(chǎn)量情況及相關(guān)政策動向
　　現(xiàn)貨貿(mào)易結(jié)構(gòu)扁平化

　　近三年，廣西白糖期貨倉單注冊量大幅減少，原因是價格波動幅度減小，且期貨與現(xiàn)貨基本上沒有很好的套利空間。正因為企業(yè)很少注冊期貨倉單，所以很多企業(yè)還不了解白糖期貨標準倉單由通用改為非通用的變化。

　　除了缺乏行情配合，白糖期貨交割品級嚴格、交割庫數(shù)量相對有限，這也是企業(yè)很少在期貨上進行交割的原因。目前糖廠普遍利用電子盤進行交易，現(xiàn)貨電子盤已經(jīng)成為白糖市場的主流貿(mào)易平臺。

　　以廣西糖網(wǎng)柳盤為例，日成交均量在3萬—4萬張，交易時間與鄭糖基本一致，只是上午沒有小結(jié)休息時間。交割上，柳盤的交割庫點有200多個，遍布全國，配貨十分方便，且進口加工糖也能進行交割。此外，柳盤沒有增加流通性的投機交易，全是現(xiàn)貨交易。

　　電子盤配合廣西糖網(wǎng)的信息優(yōu)勢，為糖廠提供了很好的銷售平臺，廣西部分中小型糖廠更依賴糖網(wǎng)的渠道，直接利用該平臺進行銷貨，部分糖廠通過糖網(wǎng)的銷貨比例高達90%。

　　總體而言，白糖的市場結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，貿(mào)易渠道扁平化，中間力量備受擠壓，貿(mào)易商利潤空間被壓縮，下游大型企業(yè)直接到產(chǎn)區(qū)訂糖。

　　與此同時，遼寧北方商品交易中心、廣西糖網(wǎng)和昆明糖網(wǎng)的電子盤市場的倉庫遍布全國，配貨簡便，銷售順暢，物流的配合或使得7、8月銷量持平，白糖市場“七死八活”的現(xiàn)象將不再明顯。

　　糖廠集各種壓力于一身

　　據(jù)了解，糖廠及甘蔗種植區(qū)都由政府負責(zé)劃片，且糖廠審批流程極為嚴格，由于沒有新增的甘蔗區(qū)，目前新開糖廠極少。

　　據(jù)制糖行業(yè)前十強的一企業(yè)銷售部負責(zé)人介紹，他們的一個代理商頭一天剛收購的一級白砂糖，一夜之間，一噸就虧損了40—50元，所以現(xiàn)在貿(mào)易商根本不愿存貨，庫存壓力都聚集在糖廠身上。目前，該企業(yè)的庫存比往年同期高出30%，而銷售比例比往年同期低不少，且企業(yè)虧損更為嚴重，可以說正處于最困難的時期。

　　資金方面，部分糖廠在效益好的年份盲目擴建，且投資力度較大，以至于現(xiàn)在企業(yè)受到資金短缺問題的困擾。以某大型糖廠為例，之前該企業(yè)在東北收購了一批糖廠，但目前行情寡淡，收購的糖廠基本都處于停工待業(yè)狀態(tài)，對資金鏈構(gòu)成很大的壓力。

　　制糖成本方面，由于白糖榨季的周期性，糖廠的工人分為兩種，一種是固定工資的工人，他們的月薪在2000—3000元，而另一種是臨時工，月薪在1000—2000元。2013/2014榨季政府規(guī)定甘蔗收購價為440元/噸，以8—10噸甘蔗制一噸糖來計算，加上人工成本及其他各項費用，白糖的生產(chǎn)成本在5000元/噸以上，而現(xiàn)在白糖市場價格僅在4700元/噸附近，糖廠根本無法回收成本。

　　此外，訂單農(nóng)業(yè)效果不是很理想。農(nóng)民與糖廠簽訂買賣協(xié)議后，農(nóng)民的收益得到保障，而白糖價格過低，糖廠的利益就受到損害。

　　由此可見，白糖市場的成本壓力、銷售壓力、資金壓力、庫存壓力均集中在糖廠身上，糖廠在漫長的挺價過程中，能否承受高庫存壓力將決定未來糖價走向。部分糖廠負責(zé)人坦言，目前白糖價格彈性較小，大集團不愿主動降價，未來供需雙方將有曠日持久的拉鋸戰(zhàn)。

　　今年，地方收儲通過貼息方式變相補貼糖廠，減少其資金壓力，讓糖廠在挺價過程中擁有了一絲底氣。即便如此，廣西一些糖廠的情緒也比較悲觀，原因有四：

　　第一，進口糖沖擊國內(nèi)市場，國產(chǎn)糖市場份額被擠壓。本榨季廣西壓榨甘蔗7059萬噸，產(chǎn)糖855.6萬噸，占全國產(chǎn)糖量的60%以上，而當(dāng)?shù)靥菑S表示，進口加上走私，國外進來的白糖要高達500萬噸，超過國產(chǎn)量的一半。

　　第二，國產(chǎn)糖產(chǎn)量穩(wěn)中見長，糖廠庫存較高，由于貿(mào)易商“買漲不買跌”，“熊”市當(dāng)中貿(mào)易商基本不存貨，下游企業(yè)按需采購，從而把庫存風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給糖廠。

　　第三，成本高企，企業(yè)虧損嚴重。上文提到目前白糖生產(chǎn)成本在5000元/噸以上，而銷售均價在4700元/噸，且銷售困難。據(jù)了解，廣西糖業(yè)協(xié)會共有105家會員單位，粗略統(tǒng)計的虧損額度高達50億元。

　　第四，整體經(jīng)濟環(huán)境不如往年，一方面終端需求力度跟不上國產(chǎn)糖及進口糖增長速度，另一方面資金來源困難。2013/2014榨季全國產(chǎn)糖約1330萬噸，加上幾百萬噸的進口糖，總供應(yīng)量超過1650萬噸，而消費量約為1450萬噸，市場供應(yīng)至少過剩200萬噸。這種情況下，全行業(yè)面臨虧損狀態(tài)，企業(yè)貸款難度增大，資金問題困擾糖廠。

　　短期內(nèi)企業(yè)資金短缺、融資難的問題難以得到有效解決，而儲備庫大量庫存隨著保質(zhì)期的臨近會逐漸被拋向市場。歸根結(jié)底，白糖供應(yīng)過剩是無可爭議的現(xiàn)狀，高位庫存是當(dāng)前市場的最大問題，也是糖廠亟待解決的首要問題。在高庫存和進口糖的雙重壓制下，國內(nèi)白糖市場“好三年壞三年”的周期特征將淡化。

　　種植形式嚴峻，減產(chǎn)概率較大

　　甘蔗價格不高，農(nóng)民對種植甘蔗興趣低下。2013/2014榨季廣西甘蔗收購價為440元/噸，相比上個榨季下降了35元/噸，而近幾年地租上漲過快，早年200元/畝的地租已經(jīng)漲到800—1000元/畝，且當(dāng)?shù)厍鄩涯甓嗤獬龃蚬ぃ€需再加上120元/噸的人力成本，種植甘蔗的利潤已經(jīng)很微薄了，農(nóng)民的種植積極性大幅降低。

　　目前甘蔗種植分為幾種情況：一是部分農(nóng)民有自己的土地，且家里勞動力充足，加上甘蔗又有政府規(guī)定的最低收購價格，他們不用承擔(dān)市場價格波動風(fēng)險，所以有一定的種植動力；二是甘蔗種植一次可收獲三年，當(dāng)前正處于收獲期，土地尚未改種其他作物；三是偏遠地區(qū)的農(nóng)民在信息、技術(shù)等方面受到限制，沒有其他選擇，只能種植甘蔗。

　　調(diào)查蔗地改種情況的過程中，我們發(fā)現(xiàn)，除了改種水果、木薯，部分地方，比如來賓的甘蔗種植區(qū)，很多農(nóng)民將甘蔗改種速生桉。速生桉種植方便省力，只需在第一年和第二年的春季施肥，不用管理與灌溉，三年長成后直接賣給貿(mào)易商，且砍伐運輸工作都由貿(mào)易商來承擔(dān)，此后也無需重新種植，來年舊根仍能發(fā)芽，三年后又能成林。如此反復(fù)三四次，才需重新買新苗種植。速生桉每批次可生產(chǎn)木片6—9噸/畝，價格約在380元/噸，產(chǎn)值約為3100元/畝，而投入相對單薄，約為500元/畝，種植效益十分可觀。

　　雖然由于生態(tài)環(huán)境破壞等原因，當(dāng)?shù)卣呀?jīng)不提倡種植速生桉，但農(nóng)民種植桉樹的熱情已經(jīng)對甘蔗種植產(chǎn)生影響，且在勞動力缺乏、桉樹收獲周期較長等因素的影響下，之前的甘蔗地改種桉樹后很難再改種回甘蔗。

　　4月昆明糖會上提出，2014/2015榨季廣西計劃種植糖料蔗1500萬畝，同比下降100萬畝。6月上旬，有市場統(tǒng)計數(shù)據(jù)稱，2014/2015榨季廣西糖料蔗種植面積同比將減少152萬畝。然而，在走訪過程中，我們了解到，廣西甘蔗種植面積同比減少或達到200萬畝。

　　來賓一糖廠工作人員介紹，來賓地區(qū)在2007年高峰期時甘蔗種植面積一度達到27萬畝，而今年只有18萬畝。再從甘蔗的生長情況來看，當(dāng)前雨水偏多，天氣有利于甘蔗生長，但是早期甘蔗出苗受霜凍氣候影響，總體長勢并不如往年。此外，云南、廣東等地種植形勢同樣嚴峻。云南上年種植面積為540萬畝，今年計劃種植531萬畝，按目前的情況還難以完成計劃面積。廣東種植面積預(yù)計減少10%，且存在土壤退化、氣候惡劣等不利因素。綜合而言，2014/2015榨季甘蔗減產(chǎn)概率較大，預(yù)計整體減產(chǎn)10%，產(chǎn)量為1200萬噸。

　　國際糖市有望結(jié)束供應(yīng)寬松局面

　　美國農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)顯示，2014/2015榨季全球糖產(chǎn)量將下滑0.1%，至17559萬噸，先前預(yù)估為17570萬噸，原因是頭號產(chǎn)糖國巴西的干旱摧毀了部分甘蔗作物。此外，巴西糖產(chǎn)量將下滑2.6%，至3680萬噸。而全球第二大產(chǎn)糖國印度的糖產(chǎn)量將增加3.2%，至2790萬噸。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測，全球糖消費量將增加1.8%，至17053萬噸，其中印度將領(lǐng)漲消費市場。因需求增加，全球結(jié)轉(zhuǎn)庫存將從4552萬噸下滑至4444萬噸。

　　整體而言，2014/2015榨季國際糖市有望結(jié)束供應(yīng)連續(xù)寬松局面。今年5月，全球糖業(yè)協(xié)會預(yù)計，2013/2014榨季全球糖市供應(yīng)過剩量將從上一榨季的1120萬噸下降至440萬噸，而2014/2015年榨季將不會過剩，2015/2016榨季甚至?xí)霈F(xiàn)供應(yīng)短缺，估計短缺量為400萬噸。短期內(nèi)國際糖價上漲動能不足，主要原因在于目前庫存仍處于高位。當(dāng)然，長遠來看，國際糖市的周期輪動已經(jīng)開始，全球糖價拐點有望出現(xiàn)。

　　天氣因素需客觀看待

　　今年，白糖市場一直緊盯厄爾尼諾現(xiàn)象及其可能帶來的影響。我們認為，厄爾尼諾現(xiàn)象無法從根本上影響全球甘蔗產(chǎn)量及糖價的長周期波動方向。

　　統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，近20年來共發(fā)生了5次厄爾尼諾現(xiàn)象，但厄爾尼諾現(xiàn)象的出現(xiàn)與國際白糖價格走勢并非呈線性關(guān)系，除了2004/2005榨季外，其他榨季內(nèi)未見糖價明顯上漲行情。并且根據(jù)天氣模型測算，2004/2005榨季厄爾尼諾強度數(shù)值只有0.7，當(dāng)時白糖價格上漲的原因更多是由于正值減產(chǎn)周期。

　　從主要產(chǎn)糖國的情況來看，厄爾尼諾現(xiàn)象對甘蔗和白糖的產(chǎn)量影響是偏中性的。該現(xiàn)象給巴西帶來的影響是降雨大增，進而引發(fā)洪澇災(zāi)害，但即便是在1997/1998榨季的超強度厄爾尼諾現(xiàn)象中，也未發(fā)生巴西降雨過大影響甘蔗產(chǎn)量的情況。厄爾尼諾現(xiàn)象在印度的表現(xiàn)是降雨減少，天氣干旱，從最近的5次厄爾尼諾現(xiàn)象來看，印度甘蔗主產(chǎn)區(qū)因干旱導(dǎo)致減產(chǎn)的情況也并不明顯。厄爾尼諾現(xiàn)象對我國的影響集中表現(xiàn)在東北部地區(qū)夏季低溫，而以廣西為主的甘蔗主產(chǎn)區(qū)受厄爾尼諾現(xiàn)象影響十分有限。

　　此外，厄爾尼諾現(xiàn)象雖然導(dǎo)致我國登陸臺風(fēng)數(shù)量減少，但今年第9號臺風(fēng)“威馬遜”已經(jīng)登陸，且號稱41年來最嚴重臺風(fēng)，帶來的狂風(fēng)暴雨覆蓋廣東、廣西、云南、海南等地，致使部分蔗區(qū)甘蔗倒伏，對全國產(chǎn)糖量產(chǎn)生影響。由于全國糖料種植面積已有所下降，此次災(zāi)害會加快供求關(guān)系的調(diào)整?？傮w而言，在全球白糖供需出現(xiàn)拐點的關(guān)鍵時期，天氣因素提供了炒作題材，或?qū)Φ臀惶莾r提供一定支撐。

　　總體而言，在高企庫存的壓制下，8、9月糖價仍存在下跌機會。長周期來說，過剩供應(yīng)得到有效解決、糖廠庫存得以回落，再配合國際糖市的供需格局轉(zhuǎn)換，國內(nèi)糖價方可出現(xiàn)“熊”“?！鞭D(zhuǎn)換時機。此外，中央的相關(guān)政策尚存在較多不確定性，需關(guān)注后續(xù)動向及其影響。