LLDPE在7月上旬創(chuàng)出年度新高12205元/噸后，因出現(xiàn)升水現(xiàn)貨及下游需求萎縮，導(dǎo)致市場步入弱勢調(diào)整行情。1409合約7月最低點(diǎn)11420元/噸較高點(diǎn)下降了785元/噸，調(diào)整幅度達(dá)6.4%，是自3月10日見底上行以來調(diào)整幅度最深的一次。隨著主力資金開始轉(zhuǎn)戰(zhàn)1501合約，市場對于后市走向也逐步出現(xiàn)分歧，多空雙方各據(jù)一詞，毫無退讓之意。但筆者認(rèn)為，需求在未來幾個(gè)月的持續(xù)放大與目前終端廠家的低庫存狀況，將使得下游企業(yè)在與上游供應(yīng)商的博弈中處于弱勢地位，石化廠家對價(jià)格的控制力度將使得LLDPE價(jià)格在三季度繼續(xù)維持強(qiáng)勢格局。在傳統(tǒng)消費(fèi)旺季來臨之際，LLDPE的價(jià)格有望繼續(xù)走高，建議投資者保持逢低買入的操作思路。

首先，中美宏觀經(jīng)濟(jì)向好。年初市場對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)普遍不看好，而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)隨著后期各項(xiàng)調(diào)控政策的出臺(tái)，逐步扭轉(zhuǎn)了年初的悲觀態(tài)勢。包括定向降準(zhǔn)等各項(xiàng)“微刺激”政策的實(shí)施，使得經(jīng)濟(jì)在二季度開始效果初顯。二季度GDP同比增長7.5%，小幅超預(yù)期的7.4%，好于市場預(yù)期和前者。6月份工業(yè)數(shù)據(jù)、金融數(shù)據(jù)也全面回暖，進(jìn)一步印證了目前經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)。日前發(fā)布的中國7月匯豐制造業(yè)PMI初值52，創(chuàng)18個(gè)月新高，高于51.0的預(yù)期，這是連續(xù)第二個(gè)月制造業(yè)指數(shù)高于50的分水嶺，表明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖日漸明朗。

美國6月耐用品訂單表現(xiàn)好于市場預(yù)期，暗示美國第二季度末經(jīng)濟(jì)動(dòng)能強(qiáng)勁。數(shù)據(jù)顯示，美國6月耐用品訂單月率上升0.7%，好于預(yù)期的上升0.5%。美國初請失業(yè)金人數(shù)創(chuàng)9周新低，維持在30萬左右的低位，顯示就業(yè)市場持續(xù)向好。美國工業(yè)產(chǎn)出實(shí)現(xiàn)連續(xù)5個(gè)月增長，雖然6月增速有所放緩，但二季度工業(yè)產(chǎn)出增長仍可以創(chuàng)下15個(gè)季度以來的新高，這說明二季度美國經(jīng)濟(jì)增長恢復(fù)正常是有保障的。美國經(jīng)濟(jì)各種數(shù)據(jù)表明，其緩慢復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)仍在持續(xù)。

其次，原油價(jià)格居高不下。原油市場從6月以來走出一波沖高回落的行情。其主要誘因在于地緣政治的緊張局面。目前來看，烏克蘭的緊張局面并未得到緩解。歐盟日前宣布，將因?yàn)闉蹩颂m危機(jī)的發(fā)展而對俄羅斯啟動(dòng)會(huì)對其經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重打擊的制裁行動(dòng)。歐盟介入對俄羅斯制裁將引發(fā)石油市場緊張。另外，上周美國原油庫存降幅超出市場預(yù)期，此利好消息支撐油價(jià)止跌回漲。而后期美國夏季出行高峰到來，大量的汽油消耗需求將提振原油加工量，美國煉廠開工率提升無疑會(huì)從根源上支撐原油價(jià)格處于高位。原油價(jià)格的高位企穩(wěn)，對其下游產(chǎn)品聚乙烯價(jià)格起到了一定支撐作用。

最后，聚乙烯供求均出現(xiàn)增長。供應(yīng)方面，2014年6月PE產(chǎn)量85.5萬噸，比去年同期（74.3萬噸）增加15%，今年1-6月總產(chǎn)量497.7萬噸，比去年同期（450.2萬噸）增加10.6%。產(chǎn)量增長主要是因幾個(gè)裝置投產(chǎn)造成，包括2013年8月的武漢乙烯30萬噸裝置投產(chǎn)，2014年1月福建80萬噸全密度裝置擴(kuò)產(chǎn)為90萬噸，2014年3月四川乙烯30萬噸線性裝置的投產(chǎn)，這些產(chǎn)能的增量帶來今年上半年產(chǎn)量的同比增長。

進(jìn)口情況，截至2014年6月，PE全年進(jìn)口量累計(jì)達(dá)475.76萬噸，同比2013年增幅達(dá)19.33%。年內(nèi)6個(gè)月月度進(jìn)口量同比2013年均維持正增長。二季度由于進(jìn)口持續(xù)倒掛，以LLDPE為例，LLDPE目前進(jìn)口美金報(bào)價(jià)在1600美元/噸左右，折算成人民幣后與國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格相比貴5%左右，進(jìn)口價(jià)格的倒掛一定程度上限制了美金貨源的進(jìn)口需求量，這使得二季度的進(jìn)口增量相對一季度來說出現(xiàn)下滑勢頭。

2014年雖然PE進(jìn)口量增速驚人，但港口庫存卻位居3年內(nèi)中等水平。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)2014年港口平均庫存量在15.25萬噸，同比2012年偏低約23%，同比2013年僅高7%?？梢钥闯觯蘖康腜E進(jìn)口貨源并未形成累計(jì)庫存，進(jìn)口增量多數(shù)進(jìn)入流通環(huán)節(jié)。除了進(jìn)口帶來的港口庫存外，國內(nèi)石化廠家的庫存及貿(mào)易商貨源流通中的社會(huì)庫存也是總體庫存中不可忽視的構(gòu)成因素。據(jù)隆眾數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，聚乙烯社會(huì)庫存進(jìn)入7月份后持續(xù)增加，目前庫存總量接近40萬噸，與7月初35萬噸以下相比，增幅比較明顯。而廠家?guī)齑嬷?，中石化華北、華東及華南三大地區(qū)匯總庫存近期也從7萬噸下方快速飆升到10萬噸左右。

庫存近期的變動(dòng)反映出目前的供求偏向于寬松，這也很好地解釋了石化廠家在前期降價(jià)的動(dòng)因。而從今年市場了解到的新變化，由于石化廠家建立異地庫，對高庫存的容忍度提高，使得今年以來庫存高企的情形長期維持，與之形成鮮明對比的是下游廠家始終維持低庫存運(yùn)作模式，這使得其在與上游的博弈中本來就處于劣勢地位的情況更加惡化。二季度以來LLDPE價(jià)格反季節(jié)上漲，令下游廠家無可奈何。

展望后市，占據(jù)LLDPE消費(fèi)量最主要的領(lǐng)域，農(nóng)膜廠家目前的開工率維持低位盤整，包裝膜廠家受近期訂單略少影響維持不高不低的開工率。但進(jìn)入8月之后，農(nóng)膜和塑料薄膜產(chǎn)量將呈現(xiàn)逐步增加態(tài)勢，這主要跟我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)季節(jié)有關(guān)；進(jìn)入10月份以后，北方冬季棚膜、日光膜需求陸續(xù)增多，農(nóng)膜和塑料薄膜產(chǎn)量也相應(yīng)增加。未來下游市場將逐步抬升對LLDPE的消費(fèi)量，如果以目前終端市場的低庫存情況來看，LLDPE價(jià)格或進(jìn)一步上漲。